Sentyabrda yangi ish o‘rinlari 9 minggacha kamayishi kutilmoqda: Bugungi kechadagi noaniq farmlar haqiqiy "portlash nuqtasi" ehtimol 8-oydagi ma’lumotlarning sezilarli tarzda qayta ko‘rib chiqilishidadir

AQShning sentabr oyidagi noishlab chiqarish bandligi hisobotini juma kuni (2-oktabr) e’lon qiladi, bu esa 28-oktabrda bo‘lib o‘tadigan Federal zaxira tizimi (FED) yig‘ilishidan oldingi so‘nggi bandlik ma’lumotidir. Biroq, bozor bu raqamlarning ta’sirini yaqinda past baholamoqda—tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, aynan bozor eng e’tibor bermayotgan vaqtda, ushbu ma’lumotlar ko‘proq bozorlarni silkitadi.

Wall Street o‘rtacha prognoziga ko‘ra, yangi ish o‘rinlari soni 90 mingni tashkil etadi, bu avgustdagi 162 mingdan ancha past. Bozor, ayniqsa, avgust oyi hisoboti sezilarli darajada qisqartiriladimi yo‘qmi, buni diqqat bilan kuzatmoqda, chunki favqulodda mavsumiy tuzatishlar ilgari umumiy bandlik natijasini ancha ko‘paytirgan, bu esa sentabr ma’lumotlarini juda noaniq baza effekti ostida qoldiradi.

Shu paytda, Federal zaxira siyosiy kutilmalari so‘nggi bir hafta ichida keskin o‘zgardi: Dushanba kuni 10-oktabrda stavkalar oshirilishi ehtimoli taxminan 70% edi, lekin Nyu-York Federal zaxira prezidenti Williams “stavka oshirishga shoshilmayapmiz” deb bayonot bergani va avgust oyi asosiy PCE past chiqishi ortidan payshanba kuniyoq oshirish ehtimoli 25% gacha tushdi, Goldman Sachs esa keyingi stavka oshirilishi kutilishini dekabrga ko‘chirdi.

Mavsumiy tuzatishlar bugungi hisobotning eng katta noaniqlik manbai hisoblanadi. Barclays hisob-kitobiga ko‘ra, agar joriy yilning mavsumiy koeffitsienti bilan avgust ma’lumotlariga yana bir bor tuzatish kiritilsa, “yorqin” 162 ming o‘sish aksincha 74 mingga kamayish bo‘ladi—ya’ni avgust raqamlari ancha yuqori baholangan. Shu fonda, avgust raqamlari pasaytiriladimi yoki yo‘qmi, bu sentabr ko‘rsatkichlari talqinini bevosita aniqlaydi.

Bozor uchun esa haqiqiy xavf foiz stavkasi qisqa tomonida emas, balki uzoq muddatli obligatsiyalarda. Goldman Sachs ma’lumotiga ko‘ra, CTA trend strategiyasi fondlari hozirda dunyo bo‘ylab 390 mlrd dollar obligatsiya qisqa savdolarida, AQShning 10 yillik g‘aznachilik obligatsiyalarining qisqa pozitsiyasi tarixda eng yuqorisining 99% ga, 30 yillikda esa 100% ga chiqdi. Agar noishlab chiqarish ma’lumotlari zaif chiqsa yoki ishsizlik 4.2% ga oshsa, tizimli fondlar qisqa pozitsiyalarning ommaviy yopilishi obligatsiya bozorida keskin tebranishlarni keltirib chiqarishi mumkin.

Kutilayotgan raqamlar: Konsensus past, tafovut katta

Wall Streetdagi 80 ta tashkilot prognozlari Barclaysning +50 mingidan Nomura‘ning +130 mingigacha farqlanadi, deyarli barcha taxminlar avgustdan past hamda ko‘pchiligi konsensusdan ham past.

Asosiy prognoz qilingan raqamlar:

Noishlab chiqarish bandligi: +90 ming (oldingi qiymat +162 ming); 3 oylik o‘rtacha 71 ming, 6 oylik o‘rtacha 107 ming, 12 oylik o‘rtacha 50 ming

Xususiy sektor bandligi: +81 ming (oldingi qiymat +127 ming)

Ishsizlik darajasi: 4.1% (oldingi qiymat 4.14%, yaxlitlashdan oldin)

Mehnatda qatnashish darajasi: 61.6% (o‘tgan oygacha bir xil)

O‘rtacha soatlik ish haqi: Oylik +0.3%, yillik +3.2% (oldingi qiymat +3.1%)

O‘rtacha ish soati: 34.3 soat (oldingi qiymat 34.4 soat)

Goldman Sachs yangi ish o‘rni +80 ming bo‘lishini, bu konsensusdan biroz past, lekin uch oylik o‘rtachadan yuqori bo‘lishini kutmoqda. Shuningdek, ishsizlik darajasini 4.0% ga tushirishini prognoz qilmoqda, sababi ishsizlik nafaqasini da’vo qiluvchilar sonining pasayishi. Goldman Sachs, shuningdek, o‘rtacha soatlik ish haqi oylik +0.2% bo‘lishini kutmoqda, “noqulay taqvim ta’siri” sabab sifatida keltirilgan.

Nomura esa +130 ming atrofidagi eng yuqori prognozni berdi, sababi tarixan avgust oyidagi dastlabki raqamlar yuqorilatilishga moyil bo‘lgan oy.

Ishsizlik va ish haqi: tafsilotlar bozor reaksiyasini belgilaydi

Ishsizlik koeffitsienti prognozlari 4.0% dan 4.2% gacha, tafovut manbasi esa avgust oyi yaxlitlanmagan 4.14% ko‘rsatkichdir.

• Goldman Sachs va Nomura 4.0% ni kutadi, bunga sababi ishsizlik nafaqasi so‘rovlarining kamayishidir;

• Wolfe Research 4.17% ni kutadi, yaxlitlanganda 4.2% bo‘ladi;

• Bank of America prognozi 4.1%, ammo ogohlantirmoqda— avgust oyida uy xo‘jaliklari bandligi 569 mingga oshganidan so‘ng, teskari harakat ehtimoli bor va ishsizlik 4.2% ga chiqishi mumkin; lekin “hatto 4.2% ham mehnat bozorining sog‘lom asosi uchun mos keltiriladi”;

• Deutsche Bank ogohlantiradi: mehnatda qatnashish darajasi biroz oshsa, ishsizlik yaxlitlanganda 4.2% ga chiqishi mumkin.

Ish haqi bo‘yicha, Goldman Sachs va Nomura ham oylik +0.2% ni kutmoqda, Deutsche Bank konsensusdan yuqoriroq—+0.4%. Goldman Sachs keng qamrovli ish haqi ko‘rsatkichi bo‘yicha yillik +3.5%, 3-chorak yillik sur’ati +3.1%. Wolfe Research esa ish haqi o‘sishi “Federal zaxira uchun afzal ko‘rilgan 3.5-4.0% oraliqdan past”ligini va “kutilmaganda mo‘tadil” deya qayd etadi.

Mavsumiy tuzatish: Avgustda “sun’iy oshish”, sentabrda ikkala yo‘nalishda ham tavakkal

Mavsumiy ko‘rsatkichlar bugungi hisobotning eng asosiy talqin qilish qiyinchiligi hisoblanadi.

Wolfe Research ta’kidlashicha, odatda avgustda mavsumiy tuzatish natijasida raqam kamida 100 mingga pasayardi. Ammo joriy yil avgustda, aksincha, mavsumiy omil raqamlarni oshirdi—bu 2021-yildan beri birinchi bor sodir bo‘ldi.

Bank of America iqtisodchisi Shruti Mishra eng aniq izoh berdi:

Avgustda mavsumiy tuzatmasdan bandlik o‘sishi aslida o‘tgan yilgi darajadan past, biroq joriy yil mavsumiy tuzatish “deyarli nol”ga teng bo‘ldi, 2025-yil avgustda esa -178 minglik tuzatma bo‘ladi, buning natijasida joriy yilda mavsumiy tuzatmasdan o‘sish deyarli to‘liq tuzatma qilingan ko‘rsatkichga kirib ketdi.

Bank of America bu noodatiy holatining sababini so‘rov davridagi farqqa bog‘lagan—2026-yil avgusti to‘rt haftalik so‘rov davri bo‘lsa, 2024 va 2025da besh haftalik edi.

Barclays quyidagi aniq mantiqiy zanjirni ilgari suradi:

Agar avgust raqamlari qisqartirilsa → sentabr ko‘rsatkichi kutilmaganda kuchli chiqishi mumkin; agar qisqartirilmasa → sentabr natijalari kuchsiz bo‘lishi mumkin.

Bank of America sarmoyadorlarga “sarlavhaga aldanmang” deb maslahat beradi va mumkin bo‘lgan bandlik o‘sishini “100 ming+” darajasidagi sog‘lom ko‘rsatkich sifatida baholaydi.

Shu bilan birga, Bank of America bir potensial pastga tavakkal haqida ogohlantiradi: taxminan 200 ming Haitilik TPS egasi 27-iyuldan ish ruxsatini yo‘qotgan, asosan restoran, sog‘liqni saqlash, transport va chakana savdo sohalarida. Bank turi injiq ssenariylarni tahlil qiladi, biroq tan oladi: “sentabrda ta’sir kutilganidan yuqori bo‘lishi mumkin.”

Mehnat bozori yuqori chastotali ko‘rsatkichlari: Umuman ijobiy, iste’molchi ishonchi istisno

Bir nechta yuqori chastotali indikatorlar mehnat bozori barqarorligini ko‘rsatmoqda:

Birinchi ishsizlik nafaqasi: So‘rov haftasida 198 ming, avgust oyi oyning 207 mingidan past; doimiy da’vogarlar soni 1.719 mln—2023-yil martidan buyon eng past, 4.0% ishsizlik prognozini qo‘llab-quvvatlaydi

ADP: Xususiy sektor bandligi +90 ming (kutilgan 70 ming, oldingi 36 ming), maydan buyon birinchi bor tezlashdi, ta’lim/sog‘liqni saqlash va dam olish/mexmonxona sohalarida yetakchi o‘sish

Revelio: Sentabrda +56,900, avgustdagi +40,600 (tuzatilgan)dan yuqori, asosiy o‘sish davlat boshqaruvi, sog‘liqni saqlash va qurilish sohalarida

Challenger qisqartirishlari: Sentabrda 43 ming ishdan bo‘shatish e’lon qilingan, 2022-yildan beri eng past, biroq yollash rejasi 2011-yildan beri bu oyda eng past darajada

PMI: S&P Global tezkor PMI ma’lumotiga ko‘ra bandlik o‘sishi 2022-iyundan beri eng tezkor; ISM ishlab chiqarish sektori bandlik sub-indeksi 52.7 ga ko‘tarildi

Yagona teskari signal iste’molchi ishonch so‘rovlaridan kelmoqda. Katta korporatsiyalarning jahon uyushmasi so‘rovida “ish topish oson” va “ish topish qiyin” farqi atigi +1.7 ga qisqardi, olti oyga bandlik kutilmasi -14.4'ga tushdi, bu esa iste’molchilar mehnat bozori zaiflashayotganini sezayotganini ko‘rsatadi.

FED siyosati: "O‘tib ketish"dan "stavka oshirish"gacha yo‘l

Uch yil ichida ilk marta stavka oshirilgandan so‘ng FED dots jadvalining medianasi 2026-yilda yana bir oshirish kutilmoqda degan signal berdi. Bir muddat bozor buni 10-oktabrga narxladi, biroq tezda bu kutishdan voz kechdi.

Hozirda bozor konsensusi “oktabrni o‘tkazib yuborish, dekabrda stavkalarni oshirish”ga o‘tdi. Goldman Sachs iqtisodchilari, yildan oxirida asosiy PCE 3.0% ga tushadi (FED prognoz qilgan 3.4%dan kam), deb kutishmoqda, “FOMC uchun qo‘shimcha oshirish shartmas degan qaror chiqarishi ehtimoli katta”.

Barclays ham oktabr pauza, dekabr oshirishini kutadi. Deutsche Bank asosiy ssenariysi dekabr va kelasi yil martda bir martadan stavka oshiriladi.

Bank of America, Walshning yaqindagi mehnat bozori barqarorligi bo‘yicha chiqishiga ishora qilib, bugungi bandlik hisobotini “Oktabr stavka oshirilishi bozor narxini o‘zgartiradigan o‘yin qoidabozari bo‘lishi amri mahol, bozor CPI raqamiga ko‘proq e’tibor qaratadi” deya hisoblaydi.

Obligatsiya bozori short pozitsiyalari eng katta portlovchi nuqta

Option bozori bugungi hisobot narxini ancha qisqartirib bo‘ldi. Goldman Sachs derivativlar guruhi ma’lumotiga ko‘ra, S&P 500 kunlik straddle option nazarda tutilgan volatilligi dushanbada 1.18% bo‘lsa, payshanbada 67-70 bazis punktigacha (bp) tushgan, bu so‘nggi 8 savdo kuni o‘rtacha 72 bp dan past. Nasdaq 100 esa atrofida 95 bp.

Valyuta bozorida, dollar/yen uchun nazarda tutilgan volatillik 42 bp, yevro/dollar esa taxminan 38 bp, ikkalasi ham yillik real volatillik diapazonining yuqori chekkasiga yaqin—forex hozirda kutilmagan hodisalar uchun haq to‘layotgan yagona bozor.

Goldman Sachs‘dan Rich Privorotsky haqiqiy bosim qisqa emas, uzoq tomonda ekanini aytadi:

“Stavkalar: uzoq muddatli obligatsiyalarni sotib olish bo‘yicha hech qanday talab yo‘q. PCE zaif, ammo deyarli uzoq muddatli yo‘nalishni o‘zgartirmadi… haqiqiy muammo, uzoq tomon mutlaqo e’tiborsiz qoldirilgan.”

Bu pozitsiyalardagi xavfni eng ahamiyatli o‘zgaruvchiga aylantirdi. Goldman Sachs‘dan Brian Garrett deydi, bank CTA modeli tizimli fondlar dunyo bo‘ylab taxminan 390 mlrd dollar obligatsiya qisqa pozitsiyasiga ega, AQShning 10 yillik g‘aznachilik bonosida qisqa pozitsiyalar tarixda eng yuqori daraja—99%, 30 yillikda esa 100% ga yetdi.

1. Agar ma’lumot “ideal mos” bo‘lsa (4-10 ming yangi ish, ishsizlik 4.0-4.1%), aksiya va obligatsiya bozorlari mo‘’tadil yuqoriga o‘sadi;

2. Agar ma’lumot “haddan tashqari qizib ketsa” (12 mingdan ortiq yangi ish va ishsizlik 4.0%), oktabr stavka oshirilishi kutilishi tezda bozorga qaytadi;

3. Agar ma’lumot “juda sovuq” bo‘lsa (2 mingdan kam yangi ish yoki ishsizlik 4.2% va undan yuqori), nafaqat stavka oshirilishi kutishlari to‘liq yo‘qoladi, balki CTA short obligatsiyalar bozorini to‘liq “squeeze” qilib yuboradi.

Aksiyalar uchun, Goldman Sachs‘dan Nelson Armbrust S&P 500 tarixiy maksimumdan atigi 2% uzoqlikda qolganini, “foiz stavkalaridagi istalgan yengillik aksiyalar o‘sishi uchun trigger bo‘ladi”, deya ta’kidlaydi. JP Morgan‘dan Andrew Tyler esa teskari xavfni ko‘rsatadi: ADP ma’lumotlari kuchli chiqdi, noissh bandligi ham kutilmaganda yuqorilasa, bozor yana “yaxshi xabar—yomon xabar” mantiqiga qaytadi.

E’tiborga molik jihat, avgust raqamlarining tuzatish darajasi sentabr sarlavha ko‘rsatkichidan ham ko‘proq bozorga ta’sir o‘tkazishi mumkin. Agar avgust ancha qisqartirilsa, bu mavsumiy tuzatishlar haqiqiy bandlik trendini buzganini tasdiqlab, butun bandlik tsikliga bo‘lgan bozor talqinini o‘zgartirib yuboradi.

Bozor, ayniqsa, avgust oyi hisoboti sezilarli darajada qisqartiriladimi yo‘qmi, buni diqqat bilan kuzatmoqda, chunki favqulodda mavsumiy tuzatishlar ilgari umumiy bandlik natijasini ancha ko‘paytirgan, bu esa sentabr ma’lumotlarini juda noaniq baza effekti ostida qoldiradi.