3,7 млрд доларів "передоплати за обладнання для генерації електроенергії дата-центрів" більше не потрібні! "Найактивніший покупець газових турбін" SoftBank побачив щось?

Група SoftBank у другому кварталі фінансового року 2026 (до вересня) зазнала чистих збитків у розмірі 1,12 трлн ієн (приблизно 7,1 млрд доларів США), що стало першим квартальним збитком за останні два роки.

Раніше на ринку очікували прибуток у розмірі 129 млрд ієн. Результат повністю протилежний очікуванням.

Безпосередньою причиною збитку стала знецінення активів на суму 3,7 млрд доларів—за даними Bloomberg, ці гроші були сплачені як аванс для фіксації обладнання електростанцій для AI дата-центрів, але більшу частину цієї суми наразі неможливо повернути.

Фінансовий директор SoftBank Yoshimitsu Goto на презентації результатів визнав, що компанія «поспішила зафіксувати необхідне обладнання ще до затвердження довгострокового плану», і зараз проводить «повну переоцінку» стратегії закупівель.

Засновник GLJ Research у своєму дослідницькому звіті заявив: «Найагресивніший покупець у черзі на газові турбіни просто списав свою заставу.»

Після появи цієї новини акції SoftBank у середу рано вранці на токійському ринку впали більш ніж на 10%. Акції постачальників електрообладнання GE Vernova, Bloom Energy тощо також знизилися; зросли побоювання щодо того, чи збережеться інтерес до інвестицій в AI-інфраструктуру.

Куди поділись гроші?

SoftBank через свою дочірню компанію Silver Bands 7 (SB7)—спільне підприємство SoftBank та Vision Fund 2—упродовж останніх півтора року постійно сплачував аванси виробникам обладнання, щоб зафіксувати виробничі потужності та електрогенеруюче обладнання.

Проблема в тому, що ці гроші сплачувалися ще до затвердження проектних рішень. Станом на кінець вересня цього року сума авансів досягла 1,5 трлн ієн (приблизно 9,5 млрд доларів).

Після цього змінились вимоги до проекту, SB7 розпочала «коригування стратегії закупівлі обладнання», і рахунок на 3,7 млрд доларів розподілився на дві частини:

• 457 млрд ієн (приблизно 2,85 млрд доларів США): аванс, сплачений для бронювання потужностей і обладнання, який не підлягає поверненню за умовами контракту—прямі втрати;

• 140 млрд ієн (приблизно 0,88 млрд доларів США): сума для коригування та розірвання контрактів, гроші ще не повністю сплачені—будуть сплачуватись поступово починаючи з цього кварталу.

Аналіз ZeroHedge говорить: «На кожен долар авансу за електрообладнання для AI від SoftBank уже зникло 30 центів, а розрахункові чеки ще не всі розіслані.»

Залишок—приблизно 6,6 млрд доларів—перенаправлено на парк в Огайо та інші проекти.

Як своєрідна втіха, SB7 «може» впродовж наступних десяти років отримати максимум 2,1 млрд доларів відшкодування за закупівлю обладнання—але навіть аудитори SoftBank не впевнені у цьому і не включили цю суму до активів. Goto у фінансовому звіті також заявив лише, що компанія «може отримати максимум 2,1 млрд доларів відшкодування», залишаючи формулювання відкритим.

Фінансовий директор: проект не зупинено, але буде «повна переоцінка»

Фінансовий директор SoftBank Йошиміцу Гото під час телефонної конференції зазначив, що компанія раніше, щоб зафіксувати необхідне обладнання для дата-центрів AI, «іноді навіть робила замовлення до затвердження довгострокової стратегії».

Він також підкреслив, що проект дата-центру в Огайо не зупинено—йде «повна переоцінка», включаючи перегляд способів закупівлі, але деталі не розкрив.

Щодо можливого впливу результатів проміжних виборів у США (кандидати від демократів перемогли, виступаючи проти дата-центрів), Йошиміцу Гото заявив: потрібно уважно стежити за впливом на настрої довкола AI.

Вихід «найагресивнішого покупця»—чи є приводи для побоювань?

Засновник GLJ Research прямо заявив у звіті: «Найактивніший покупець у черзі на газові турбіни просто списав свою заставу. SoftBank—досвідчений покупець, який може звернутися до будь-якої кредитної установи у світі. Якщо навіть вони роблять замовлення, не знаючи точно, що їм потрібно, ми підозрюємо, що вони не унікальні.»

Це означає: якщо SoftBank переоцінює свою стратегію, чи не роблять те саме й інші покупці AI-інфраструктури?

Однак з боку виробників ситуація не така песимістична. GE Vernova станом на кінець третього кварталу має 122 ГВт газового обладнання у контрактах і підвищила ціль на кінець року до щонайменше 130 ГВт. Аналітики прогнозують, що прибуток на акцію зросте з 15,68 долара цього року до 37,13 долара у 2028 році.

GE Vernova також підтвердила: авансові платежі та плата за бронювання потужностей поверненню не підлягають. Це означає, що якщо SoftBank відмовиться від частини слотів, GE Vernova збереже заставу та зможе продати ці слоти іншим.

Глибша тривога: зростання боргового навантаження

Знецінення на 3,7 млрд доларів—разове списання, але фінансовий тиск на SoftBank цим не обмежується.

За першу половину фінансового року (до вересня) загальні процентні виплати групи склали 676 млрд ієн—більше ніж удвічі більше, ніж рік тому. Прогнозується, що у фінансовому році, який завершиться у березні 2028, річні процентні витрати перевищать 1 трлн ієн (приблизно 6 млрд доларів), а сума погашення основних кредитів складе 1,4 трлн ієн (близько 9 млрд доларів).

Стратег Інституту інвестицій Shinko Kazuki Sawamura відзначає: «Можна розглядати збитки від коригування плану дата-центру AI як тимчасові. Те, що турбує більше—ріст фінансових витрат. Якщо прибутковість інвестицій та вартість активів не почнуть стабільно рости, боргове навантаження може скоротити прибуток та підвищити занепокоєння щодо фінансового стану SoftBank.»

Зараз співвідношення кредиту до вартості (LTV) SoftBank становить 15,9%, що нижче встановленого порогу 25%. Станом на кінець вересня ліквідність перевищує 32 млрд доларів—більше ніж удвічі більше, ніж раніше.

Однак кредитний аналітик Sharon Chen зазначає: якщо відняти облігації, що спливають за два роки, та останній транш інвестиції в OpenAI у розмірі 10 млрд доларів, надлишкова ліквідність становить близько 10 млрд доларів, і, ймовірно, SoftBank у 2027 році буде шукати нове фінансування.

Ставка Масаяші Сона на AI: інвестиції тривають

Навіть незважаючи на це, інвестиції SoftBank у AI не припиняються.

Масаяші Сон вже вклав у пов’язані з AI апаратні засоби та застосування сотні мільярдів доларів, включаючи близько 65 млрд доларів інвестицій в OpenAI, та купівлю оператора дата-центрів DigitalBridge Group за 3,1 млрд доларів.

Водночас акції SoftBank з історичного максимуму у червні вже впали більш ніж на 50%, а від початку року—приблизно на 20%.

Оцінка активів AI також відчуває тиск. За даними обізнаних джерел, оцінка Anthropic знизилась із раніше заявлених 2 трлн доларів до близько 1,1 трлн доларів; останній раунд фінансування OpenAI склав близько 11 млрд доларів при оцінці 1,25 трлн доларів (нижче від початкової мети у 1,4 трлн доларів).