Щойно зробили ставку на AI і вже зустріли ринковий удар! Berkshire цього вечора опублікує фінансовий звіт, Абель проходить велике випробування у трансформації

Berkshire Hathaway опублікує фінансовий звіт за третій квартал сьогодні ввечері — це найочікуваніша презентація результатів з моменту, як CEO Greg Abel очолив цю компанію з трильйонним капіталом. Після його масштабної ставки на штучний інтелект відповідні інвестиції зіткнулися з ринковими зустрічними вітрами, і зовнішній світ переглядає стратегічне мислення нової керівної особи та його здатність управляти капіталом на безпрецедентному рівні.

Найбільш помітним кроком Abel після призначення стало інвестування понад $10 млрд у материнську компанію Google — Alphabet і $930 млн у італійську технологічну групу Bending Spoons, що стало найбільшою AI-тематичною ставкою в історії Berkshire. Однак акції Alphabet з червня впали понад 24% і нині торгуються нижче цін придбання Berkshire; акції Bending Spoons після збільшення долі короткочасно зросли, а останні три тижні стабільно падають. Час інвестування в сектор AI викликає сумніви у ринку.

Крім того, ринок зосереджує увагу на цьому фінансовому звіті ще на трьох напрямах: ступінь падіння прибутку на акцію, чи збережеться інтенсивність викупу акцій, а також темпи споживання грошових резервів. За даними FactSet, операційний прибуток на одну акцію класу А за третій квартал очікується зниженням на приблизно 6% до $8 821; згідно з Visible Alpha, резерви готівки на кінець кварталу, ймовірно, впадуть із $365,5 млрд на кінець другого кварталу до $358 млрд; щодо викупу, ринок прогнозує близько $1,64 млрд, що істотно менше $4,5 млрд у другому кварталі.

AI-ставка проходить перевірку реальністю

Менше року тому Abel взяв під контроль Berkshire та двома значними інвестиціями порвав із традицією свого попередника Warren Buffett уникати технологічних акцій. Як повідомляє Bloomberg, він вклав понад $10 млрд у Alphabet для підтримки її AI-напрямів і $930 млн у Bending Spoons — італійську групу, яка використовує AI для трансформації бізнесу.

Однак реакція ринку виявилася настороженою. Акції Alphabet класу A та C з червня обвалилися на понад 24%, нинішні ціни нижчі за ціни придбання Berkshire, тому компанія, ймовірно, знаходиться у стані паперових втрат. Щодо Bending Spoons, Berkshire купила на IPO у липні акцій на $600 млн, далі додала $330 млн через приватне розміщення, але вартість акцій після короткочасного зростання вже три тижні поспіль знижується.

Аналітик CFRA Research Cathy Seifert зазначає: "Я насправді вважаю, що це рішення частково було зроблено з високою усвідомленістю для збільшення експозиції до AI, але потрібно ставити питання: чи не надто пізно це рішення?"

Втім, деякі аналітики дивляться ширше. Аналітик Keefe Bruyette & Woods Meyer Shields вважає, що Abel, ймовірно, розглядає ці ставки як довгострокову інвестицію в AI, "Він не сигналізує ринку, а має змогу оцінювати ці інвестиції у звичному для Berkshire консервативному стилі." Shields також підкреслює, що коли Buffett інвестував у Apple у 2016 році, його також критикували, але згодом це стало одним з найбільших успіхів Berkshire.

Інвесторам доведеться почекати до середини листопада — чи вирішить Abel скористатися побоюваннями щодо AI та зниженням оцінок, щоб ще більше збільшити частку у відповідних компаніях.

Прибуток на акцію під тиском, страхування і залізниця — ключові фактори

Операційний прибуток на одну акцію класу A без урахування доходів від акцій очікується зі зниженням приблизно на 6% до $8 821, основним негативним чинником є зниження прибутковості через загострення конкуренції на ринку страхування та скорочення страхової маржі. Однак аналітик UBS Brian Meredith займає більш оптимістичну позицію, прогнозуючи зростання операційного прибутку на 3% завдяки підтримці виробничого сектору.

У страховому сегменті особливо уважно стежать за результатами Geico. Минулого кварталу компанія показала падіння прибутку на тлі загального зростання у секторі, що пояснюється зростанням витрат на виплати і збільшенням бюджетів на рекламу. Shields зазначає: "Загалом конкуренція на ринку автострахування стає раціональнішою; можливо, ми побачимо від Geico більш активну стратегію зростання." Відповідно до Visible Alpha, надходження від страхових премій за третій квартал очікується з невеликим приростом 0,6% до $22,6 млрд, а премії Geico — $11,4 млрд, що на 1,5% вище минулорічного показника; страхові доходи консенсусно прогнозуються на рівні $1,47 млрд, падіння на 54%.

У секторі залізничних перевезень аналітики очікують, що сильні обсяги вантажів та паливні надбавки підтримають результати BNSF. Abel зробив підвищення прибутковості BNSF ключовим стратегічним пріоритетом, адже показники зараз нижчі, ніж у більшості конкурентів.

Крім того, як зазначає Український тижневик "Баррон", позики Berkshire у йенах можуть призвести до сотень мільйонів валютних втрат через зміцнення йени, і це за правилами GAAP врахується у операційному прибутку, додаючи негативні коригування до звітності.

Інтенсивність викупу може знизитися, питання розміщення готівки залишається центральним

Тенденція до викупу акцій завжди була однією із центральних тем сезону фінансової звітності Berkshire, адже прямо демонструє оцінку внутрішньої вартості компанії керівництвом. В другому кварталі Berkshire викупила акцій на $4,5 млрд — це найбільший квартальний обсяг за останні чотири роки; як підрахував Український тижневик "Баррон", за перші чотири тижні липня викуп становив близько $3,4 млрд, коли середня ціна акцій класу A була менш ніж $750 тис., або 1,4 рази більше балансної вартості.

Однак із зростанням котирувань можливості для викупу суттєво зменшилися. Зараз акції класу A піднялися до рекордного рівня $875 тис., за останній місяць вони додали 16%, а співвідношення ціни до балансної вартості становить близько 1,6 рази, що є майже максимальним за останні роки. За даними Visible Alpha, у третьому кварталі викуп, ймовірно, складе приблизно $1,64 млрд.

Seifert вважає: "Якщо нещодавнє зростання цін на акції вже зменшило їхнє бажання здійснювати викуп, це може трохи розчарувати інвесторів."

Аналітик Seeking Alpha Louis Gerard пропонує чіткі критерії: якщо викуп буде нижчим $2 млрд і резерви готівки одночасно зростуть, або ціна акцій класу B перевищить $570 без відповідного збільшення балансної вартості, він знизить рейтинг із “купувати” до “тримати”.

Щодо готівкових резервів: на кінець другого кварталу Berkshire мала близько $365,5 млрд готівки, еквівалентів і короткострокових державних облігацій. Основне споживання у третьому кварталі: у липні за близько $6,8 млрд придбано будівельника житла Taylor Morrison, а наприкінці вересня сформовано акціонерну позицію у Lennar на $2,16 млрд. За оцінками Visible Alpha, до кінця кварталу резерви готівки впадуть до $358 млрд. Як саме Abel розпорядиться цими гігантськими сумами — головне питання для інвесторів.