Повторна публікація - аналітика - Глобальний ринок і так перебуває на межі краху. Масові ставки на штучний інтелект можуть призвести до обвалу ринку.

Повторна розсилка клієнтам, зміст без змін

Dhara Ranasinghe/Amanda Cooper

Reuters Лондон, 3 листопада – Під тиском війни, різкого зростання суверенного боргу і торгових напружень фінансові ринки стикаються з труднощами, і ознаки кризи проявляються по всьому світу — від розпродажу облігацій у Японії та Франції до обвалу валют на ринках, що розвиваються. Тепер і AI-трейдинг, який раніше допомагав інвесторам зберігати оптимізм, теж починає давати тріщини.

Дотепер багатотрильйонні вкладення в штучний інтелект за підтримки ліберальної регуляторної політики у Вашингтоні штовхали фондові ринки до історичних максимумів і формували очікування, що цьогоріч світова економіка зросте на здорові 3%.

Проте інвестори дедалі більше непокояться щодо стійкості ринку. Непередбачуваність торгової політики президента США Дональда Трампа та енергетичний шок, викликаний війною в Ірані, сприяли поверненню глобальної інфляції, змусивши центральні банки піднімати ставки. Додайте шалені вкладення в AI та високий держборг — і вартість позик зростає до найвищих рівнів за десятиліття.

Враховуючи проміжні вибори у США, геополітичну турбулентність та політику центробанків, що можуть внести ще більше невизначеності в останні місяці року, деякі інвестори й економісти зазначають, що ризики для світової економіки зростають.

«Підвищення ставок, здається, завжди знаходить і оголює найбільш вразливі ланки», — зазначив Джим О’Ніл, колишній головний економіст Goldman Sachs та екс-міністр фінансів Великої Британії. — «Найбільше постраждають найсильніше експоновані країни та компанії з найвищим рівнем ризику».

Він додав, що якщо інфляція не спаде, ризики від значних боргових вкладень у сферу AI ще більше зростуть. Федеральна резервна система США вже понад п’ять років не може досягти своєї інфляційної цілі; в єврозоні рівень інфляції становить 3,8% — це вище за ціль 2%.

«До певної міри мене дивує, що AI-трейдинг поки не демонструє більшої волатильності», — сказав О’Ніл.

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/egpbgoonnvq/chart.png

«Сигнали краху»

У жовтні різко зросла паніка на ринку: інвестори масово розпродавали AI-акції і переключалися на безпечні державні облігації.

Минулого місяця з Nasdaq 100 (link), де переважають технологічні компанії, було втрачено понад $2 трлн ринкової капіталізації, оскільки звіти технологічних гігантів підсилили сумніви інвесторів щодо «швидкості повернення вкладених коштів». Вартість кредитних дефолтних свопів (CDS) на борг окремих технологічних коропорацій злетіла, частина проектів із будівництва дата-центрів залишилися без фінансування — а технологічні акції від Південної Кореї і Китаю до США впали.

Інвестори кинулися до боргового ринку. Прибутковість та ціна рухаються у протилежних напрямках, а ставки впали з багаторічного максимуму. Орієнтир для вартості запозичень у світі — 10-річні казначейські облігації США US10YT=RR — 22 жовтня прибутковість упала майже на 20 базисних пунктів, показавши найрізкіше денне падіння з початку 2023 року.

Доходність десятирічних бондів все ще коливається на рівні близько 5%, і деякі інвестори побоюються, що цей поріг може загрожувати фінансовій стабільності більш широко.

У деяких регіонах, де AI ще не став основною рушійною силою, ознаки тиску вже проявилися.

У Франції прибутковість облігацій підскочила до найвищого рівня з часів боргової кризи єврозони 2012 року, майже не залишивши уряду маневру для реагування на вимоги протестувальників (link), які вивели на вулиці масу людей і спричинили найсерйозніші за роки соціальні заворушення.

У Японії, яка залежить від імпорту енергоносіїв, прибутковість держоблігацій досягла максимальних значень за останні 30 років. Влада переживає тиск для пришвидшення підвищення ставок, що підриває політику уряду Токіо щодо стимулювання витрат і потенційно може змінити потоки глобального капіталу (link).

«Деякі ознаки свідчать, що ситуація виходить з-під контролю», — говорить головний портфельний менеджер Fidelity International Майк Ріддел, компанія якого управляє понад $1 трлн активів. Він відзначає ситуації у Франції й Австралії, де ринок нерухомості переживає найглибший спад за десятиліття (link).

Ріддел додає, що навіть так звані "тихі гавані" — німецькі держоблігації DE10YT=RR — стають дедалі привабливішими.

Американський економіст Пол Кругман зазначає, що стійко висока інфляція, значне підвищення ставок, ріст дохідності держоблігацій та тріщини в AI-бумі — головні приводи для занепокоєння економікою США.

«В нинішній економіці є кілька сигналів, що насторожують і можуть передвіщати майбутню кризу», — написав Кругман у колонці на онлайн-платформі Substack 25 жовтня.

Речник Білого дому Метью Мідлтон зазначив, що адміністрація Трампа докладає зусиль для збереження лідерства США в AI, зростання доходів та підвищення загальної продуктивності в економіці.

Водночас у інвесторів зберігається чимало підстав для оптимізму. За останні два роки прогнози рецесії щоразу виявлялися помилковими. Дані з економіки Європи виявилися кращими за очікування, а ринок праці — стабільним.

Сильні й прибутки у компаній. За даними London Stock Exchange Group (LSEG), 84% компаній зі списку S&P 500, що вже оприлюднили результати за третій квартал у США, перевершили очікування ринку.

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/THEMES/akvellolzpr/chart.png

Витрати на AI захищали ринок — донині

Проте значною мірою ця стійкість є результатом витрат на штучний інтелект. У Danske Bank підрахували, що так звані "гігатехнологічні компанії" — шість американських гігантів — у 2024 році інвестують у цей сектор $1,2 трлн, що приблизно дорівнює сукупним витратам всіх європейських корпорацій. Це ще без урахування $900 млрд інвестицій, які техногіганти мають здійснити вже цього року.

Акції технологічного та AI-секторів займають понад 40% у S&P 500 (.SPX) і є головною рушійною силою росту індексу на 70% за останні п’ять років. Попри те, що з жовтня S&P 500 знизився на 3% через вихід інвесторів із AI-сектору, індекс малих компаній Russell 2000 (.RUT), чутливіших до зміни ставок, впав майже на 8% від піку у серпні.

«Особливо звертає на себе увагу дуже вузьке коло лідерів зростання», — сказав Альберт Едвардc, глобальний стратег Société Générale, відомий своїм передбаченням кризи в Азії 1997 року.

«Я люблю перефразувати відому цитату Вінстона Черчилля: 'Ринок ніколи ще так не залежав від такої малої кількості людей', — зазначає самопроголошений “суперведмідь” Едвардc.

Деякі аналітики вважають, що якби не витрати у сфері AI, то з огляду на стрибок цін на енергоносії через війну в Ірані, економіка США могла вже опинитися у рецесії й потягнути за собою інші економіки.

Для Шіли Бер, яка очолювала Федеральну корпорацію із страхування депозитів (FDIC) під час кризи 2008 року, поточна ситуація має схожі попереджувальні сигнали з переддень минулого краху — особливо шалений ріст кредитування в окремих сегментах фінансового сектору, бізнес-моделі яких сьогодні під загрозою на тлі підвищення ставок.

«Рівень боргу постійно зростає, а AI-компанії дедалі більше покладаються на кредитування для фінансування своїх амбіцій», — сказала Бер і додала, що бачить очевидні вразливості.

«Мене також непокоїть, що у разі нової кризи через дуже обмежений бюджетний простір у нас не буде достатніх інструментів для реагування».

https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-DEBT/xmpjwleowvr/chart.png

Зростає ризик глобальних потрясінь

Багатомісячна війна в Ірані порушила постачання нафти, підштовхнула ціни догори і зробила поточну економіку ще вразливішою. Наразі нафта коштує $105 за барель, що майже на 75% більше, ніж на початку року. Трамп натякнув, що США та Ізраїль можуть відновити удари по Ірану після проміжних виборів (link).

Від Індонезії до Філіппін, через подорожчання нафти валюти низки ринків, що розвиваються, впали на історичні мінімуми, змусивши тамтешні ЦБ підняти ставки.

Банк Англії у своєму Липневому Звіті про фінансову стабільність попередив, що нестабільність глобального середовища підвищує ймовірність нових серйозних потрясінь, які «можуть взаємодіяти між собою і посилити сукупний вплив».

У разі такого сценарію, уряди з високим борговим тягарем практично не зможуть протистояти економічним і соціальним наслідкам великої рецесії. За даними Institute of International Finance, загальний борг у світі перевищив $350 трлн, що є рекордом і утричі перевищує глобальний ВВП.

Засновниця та геополітична стратегиня Fordham Global Foresight Тіна Фордхам підкреслює, що нинішні тріщини в традиційних альянсах можуть не дозволити ключовим економікам, як у 2008 році, домовитися про спільне рятувальне рішення чи монетарні стимули. Вона зазначає, що за відсутності координації будь-яка подія масштабу 2008 року ризикує породити глобальну депресію.

Якщо витрати на AI зупиняться, наслідки відчуються по всьому світу. Іноземні інвестори дуже відкриті по відношенню до американського фондового ринку: за останніми даними Мінфіну США щодо міжнародних капіталовкладень у серпні чисті покупки американських цінних паперів іноземцями досягли майже $280 млрд — це рекорд за один місяць.

Фордхам цитує мільярдера-вкладника Воррена Баффета щодо ризиків на ринку: тільки коли відпливає вода, видно, хто купався голим.

«Оце й є хвиля AI», — додала вона.

(У зручність для носіїв інших мов, Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома мовами. Автоматичний переклад може містити помилки або не відображати потрібного контексту, тож Reuters не гарантує точність такого тексту і надає його лише для зручності. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати, спричинені використанням автоматизованого перекладу.)