Звіт Nomura розкриває "паніку зростання AI", що відступає! Синергетичний вплив прибутку та потоків капіталу, тема обчислювальної потужності AI очолює відновлення технологічних акцій

Згідно з інформацією від додатку Zhihui Finance APP, у новому аналітичному звіті стратега з міжактивних ринків Nomura Чарлі МакЕліґота йдеться про те, що тема торгівлі навколо AI виходить із колишнього раунду посилених побоювань, пов’язаних із зростанням вартості фінансування AI, перебільшеними переповненими позиціями та пришвидшеним процесом розкредитування хедж-фондів, які спільно підсилювали паніку стосовно зростання обчислювальної потужності AI та технологічного зростання.

Цей топ-стратег з Уолл-стріт підкреслює, що великі фінансування AI знаходять підтримку, напівпровідникові гіганти та два лідери хмарних обчислень показали загалом сильні результати, а також розкриття подачі на лістинг компанії Anthropic спільно пом’якшили двотижневу "паніку зростання AI". Вихід з переповнених і надмірно кредитних позицій також створив умови для відновлення ринку.

Отримання підтримки для значного фінансування, сильні результати від напівпровідникових гігантів, тісно пов’язаних із інфраструктурою обчислювальних потужностей AI, а також Microsoft і Alphabet – два провідні лідери хмарних обчислень – у поєднанні з оновленням файлів листингу Anthropic, змусили ринок переглянути попередню песимістичну інтерпретацію, що “зростання вартості капіталу неминуче призведе до застою в розширенні AI”. На момент статистики цього звіту від стратегa Nomura, волатильність, пов’язана з Nasdaq, помітно знижується протягом трьох торгових днів поспіль; багатостороння стратегія “лонг на бенефіціарах інфраструктури AI, шорт на великих хмарних провайдерах”, хоча за місяць упала на 11%, але за минулий тиждень зросла на 8% — Nomura зазначає, що це також свідчить про те, що капітали почали знову визнавати прибутковість постачальників upstream і відновлювати оцінки, які раніше знижувалися хвилею розкредитування та розпродажу переповнених позицій.

Фінансування власності Meta, обладнання для Broadcom і SpaceX дають відповідь на запитання “хто оплатить розширення потужності розрахунків”, після чого оприлюднюється зростання Microsoft Azure на 48% і Google Cloud від Alphabet на 103%, що разом із сильним прибутком SK hynix підтверджує комерціалізацію попиту на AI. Зі зменшенням волатильності технологічних акцій та зменшенням кредитних спредів окремих AI-компаній, ринок починає знову оцінювати перспективи зростання на фоні кредитного тиску — таким чином, тема AI-обчислювальної потужності отримує як підтримку капіталів, так і прибутків, що ще більше посилює історію реґресу акцій технологічного сектора під керівництвом напівпровідникових компаній.

Після “чистки” AI-трейдинг відчутно знизив тиск! Nomura сигналізує про завершення “двотижневої паніки AI-зростання і кредиту”

Стратег міжактивних ринків Nomura Чарлі МакЕліґот заявив, що після жорстокого двотижневого значного розпродажу глобальні фондові ринки нарешті видихнули з полегшенням: хвиля фінансування в глобальному технологічному секторі, набагато кращі за очікування результати лідерів напівпровідникового сектора, спрямованих на інфраструктуру обчислювальних потужностей AI, та повне оновлення S-1-файлів Anthropic про IPO спільно розвіяли песимістичний наратив про “повний крах інвестиційної логіки в інфраструктуру обчислювальних потужностей AI”, що панував над ризиковими активами.

Це зниження тиску найбільш очевидно проявилось у підрозділах деривативної торгівлі. За останні три торгові дні волатильність з прив’язаними до Nasdaq активами з “надзвичайно напруженого” рівня минулого тижня, за словами МакЕліґота, була “суттєво знижена”; тим часом постраждала раніше стратегія “лонг бенефіціарами інфраструктури AI, шорт великими хмарними компаніями”, хоча за поточний місяць залишається у мінусі на 11%, лише за минулий тиждень продемонструвала відскок близько 8%. Ця зміна відбулася на тлі звітів Alphabet(GOOG.US)(GOOGL.US), Microsoft(MSFT.US) і Amazon(AMZN.US) — гігантів хмарних обчислень, а також результатів таких напівпровідникових гігантів, як Samsung, Intel(INTC.US) та AMD(AMD.US), що є основною точкою уваги ринку. На даний момент фінансові звіти Microsoft і Alphabet, разом із минулотижневим звітом материнської компанії Meta Facebook, переконливо демонструють поступово чіткіший шлях монетизації AI-додатків під керівництвом AI-агентів, а також впевнені результати, пов’язані з AI.

МакЕліґот пише в доповіді до клієнтів, що подана в понеділок компанією Anthropic(ANT.US) заявка на первинне публічне розміщення (IPO) відіграла "надзвичайно важливу роль" у відновленні довіри ринку до розширення попиту на інфраструктуру AI-потужностей і комерційної привабливості AI.

Капітальні ринки також посилюють цю інвестиційну логіку. МакЕліґот зазначає, що Meta здійснила емісію акцій загальним обсягом $98 млрд, перший транш випуску отримав підтримку ринку; Broadcom і Anthropic уклали чіпову угоду на $63 млрд; SpaceX і Apollo Asset Management досягли угоди щодо фінансування в $40 млрд лізингом обладнання. За ніч провідний у світі виробник чіпів пам’яті SK hynix оприлюднив дуже сильні квартальні результати — виторг зріс на 328% у річному вимірі, операційна маржа сягнула 80%, а керівництво оголосило, що виробничі потужності “розпродані до 2029 року” — це підштовхнуло ціну їхніх акцій на двозначні відсотки вгору.

Цей стратег розцінює нещодавнє коригування momentum-трейдингу та розпродажі у відділеннях хедж-фондів (Pod) як природний результат переповнених позицій. Він підкреслює, що багатостратегічні фонди залишаються основним напрямком розміщення капіталів, але високий рівень кредитування та “постійно високий ризик переповненості” призводить до періодичних “чисток”.

“Усе це також мине,” — пише МакЕліґот, — “Далі зміни у результатах відіграють важливу позитивну роль, очищаючи надмірні позиції та кредитне плече з системи.”

Від “хто заплатить” до капіталу знову в справі: кредитний тиск на AI-фінансування суттєво знизився

Однією з ключових змін цього відскоку стало те, що капітальні ринки почали надавати виконуване фінансування для розширення AI. Наприклад, МакЕліґот наводить перший транш емісії Meta на $98 млрд, що отримав підтримку; фінансування чіпів на $63 млрд, яке Broadcom організує для Anthropic; і ще $40 млрд обладнання, які SpaceX отримує через лізинг від Apollo. Три схеми — шляхом акцій, активів і лізингу — допомагають пом’якшити тиск корпоративного одноразового збору коштів для будівництва інфраструктури.

Зокрема, угода Broadcom передбачає купівлю AI-акселераторів і мережевого обладнання через спеціальний інвестиційний інструмент (SPV) і подальшу оренду компанії Anthropic, починаючи з 2027 року; найбільш безпосереднє значення для напівпровідникової та AI-інфраструктурної індустрії — підвищення можливості перетворення бюджетів клієнтів на реальні поставки обладнання й доходи для постачальників.

Кредитні ринки також почали реагувати. За даними Markit, CDS-спред CoreWeave на 5 років 27 жовтня скоротився до 1 041,4 б.п. – найнижчий рівень за більше тиждень; останні новини CNB показують, що після оголошення Meta про залучення капіталу їхній кредитний спред також скоротився. Фундаментальний механізм цих змін очевидний — збільшення власного капіталу і зниження очікувань на випуск нових облігацій водночас покращують структуру капіталу і баланс попиту-пропозиції для кредитних інструментів.

Тому сьогодні найважливіше — що при все ще високій вартості фінансування доступність коштів покращується, а ринкові побоювання щодо вимушеного скорочення AI-проектів слабшають. Це й пояснює, чому акції можуть насамперед реагувати на замовлення та прибутковість, тоді як облігації компаній з різною кредитною якістю залишаються розділеними.

Завдяки тому, що Goldman Sachs залучила мандат на фінансування $210 млрд, напівпровідниковий сектор США продовжив відскок, розпочатий у п’ятницю, й ринок почав торгувати логіку "естафетної передачі грошей", а занепокоєння глобальних інвесторів з Уолл-стріт щодо фінансової кризи фінансування інфраструктури обчислювальних потужностей AI помітно ослабли.

Обвальний розпродаж минулого тижня на ринку напівпровідників і технологічних акцій США виник через загальне питання "хто профінансує проекти інфраструктури AI вартістю трильйони доларів". Інформація, що з’явилася цього тижня, частково відповідає на цей запит Уолл-стріт: угода Broadcom з Anthropic на $63 млрд щодо чіпів AI, акційне фінансування Meta, лізинг AI-обладнання для SpaceX, IPO Anthropic – усе це свідчить про надійну підтримку AI-капвидатків ринком. Відповідно, ринок переглядає ризики впливу кредитного тиску на уповільнення закупівель AI-потужностей і затримку великих замовлень на AI-чіпи та іншу основну інфраструктуру, що є ключовим механізмом "естафетного фінансування" недавнього ривка в секторі напівпровідників світу.

Ринкова динаміка також дає прямі підтвердження: індекс напівпровідників Філадельфії після падіння на 6,72% 22 жовтня відскакував чотири торгових дні поспіль і 28 жовтня закрився на 11 684 пунктах, піднявшись приблизно на 8,87% від закриття 22 жовтня; Nasdaq 100 з 26 по 28 число зростала три дні поспіль, загалом +2,95%. Спочатку стабілізацію ринку забезпечили фінансування і показники зберігання, а після завершення торгів 28-го фінансові звіти Microsoft і Alphabet надали додаткові докази зростання хмарних сервісів. Механізм торгівлі такий: падіння переповнених позицій здатне активувати ліміти ризику фондів, стоп-лоси та синхронізовані розпродажі; коли позитивні новини покращують очікування щодо прибутків і волатильність знижується, примусовий тиск на продаж послаблюється, і фундаментальні фактори знову стають основою для ціноутворення.

Дохід хмарних сервісів і прибуток зі зберігання підтверджують одне одного: “Віра в AI” отримує міцну підтримку операційних результатів

Сильне зростання хмарного бізнесу Microsoft і Alphabet, а також низка позитивних тенденцій від лідерів ланцюга створення AI-потужностей, таких як SK hynix, Seagate, TSMC тощо, додають вагоміші комерційні докази для судження Nomura про відновлення настроїв ринку.

Виторг Azure Cloud Computing від Microsoft зріс на 48% у річному численні, загальний дохід хмарного напрямку — Microsoft Cloud — сягнув $63,9 млрд, +30%; керівництво очікує зростання Azure наступного кварталу на 49–50%, а вільний грошовий потік за звітний період — $18,6 млрд, що також значно вище за очікування ринку. У третьому кварталі підрозділ Google Cloud від Alphabet досяг доходу $30,709 млрд, зростання 103%; комерційна AI-інфраструктура, AI-рішення і ключові хмарні сервіси спільно забезпечили позитивну динаміку, а продаж TPU-систем став помітним зростаючим показником. Спільний висновок із цих двох звітів — AI-вкладення починають генерувати вимірні бізнес-дохід, а сильні грошові потоки Microsoft ще більше підвищили довіру ринку до здатності великих хмарних провайдерів підтримувати інвестиції.

Upstream-ланцюг дав крос-перевірку прибутків і замовлень. Лідер HBM і DRAM для серверів SK hynix у третьому кварталі досяг доходу 104,62 трлн вон (+328% р/р), операційний прибуток 83,33 трлн вон (+632% р/р), операційна маржа 80%, а довгострокові угоди з 14 основними клієнтами охоплюють понад половину потужностей на 2027–2028 роки; менеджмент, оцінюючи “повний розпродаж потужностей до 2029 року”, врахував як підписані угоди, так і поточні переговори щодо попиту.

З позиції механізмів індустрії, виконання агентами дедалі більше завдань підвищує попит на моделі для інференсу, виклики інструментів, обробку контексту й збереження даних, що стимулює споживання обчислень, пам’яті, сховищ і мережевих ресурсів; коли попит трансформується в дохід від хмари, довгострокові закупівлі та прибуток постачальників, цикл зростання у напівпровідниках має значно міцнішу обґрунтованість, аніж просто збільшення капітальних інвестицій. Трійку підтримки життєстійкості AI-трейдингу створюють прискорене розгортання комерціалізації AI на базі хмарних технологій, стійкий приплив капіталу та прибуток від обмеженої пропозиції.

Крім того, позитивні очікування Уолл-стріт збираються з різних боків. Goldman Sachs у звіті “GOAL Kickstart” при індикаторі risk appetite близько -0,5 утримує перевищену цільову вагу акцій на 3 і 12 місяців, аргументуючи це стійкістю прибутку, зниженням оцінок і скороченням переповненості позицій; попереднє скорочення технологічних акцій створило гнучкіші умови для реакції на нові позитиви щодо прибутків. Вілсон із Morgan Stanley утримує ціль по S&P 500 на кінець року на рівні 8 000 пунктів та зазначає AI-фінансування, проміжні вибори та політику ФРС як ключові чинники завершення коригування; отримання нового фінансування безпосередньо відповідає питанню щодо постачання капіталу. Deutsche Bank додає сезонний контекст: у 21 із 23 проміжних виборчих років за останні 23 роки індекс зростав у три місяці після початку жовтня. Ці судження відповідно враховують оцінки/позиції, обробку подій і сезонність, а останні результати по хмарі і зберіганню забезпечують реальний прибутковий фундамент для бичачих очікувань до кінця року.

Механізм ривка сектору зберігання зосереджується на різниці між обмеженою пропозицією та песимістичними оцінками. Goldman знижує ціль KOSPI до 9 000 з 12 000 пунктів, але навіть щодо референтної позначки у звіті це 62% потенціалу, й вважає, що зниження прибутку південнокорейських чіпових акцій на 65% р/р надто песимістично. Паралельно, експертна дискусія TrendForce, організована Goldman, прогнозує підвищення цін на DRAM щонайменше до першої половини 2028 року, а середня ціна HBM у 2027 році зросте на 122%; дефіцит чистих кімнат, постачань обладнання й апгрейдів продуктів ускладнює негайну трансформацію нових інвестицій у ефективну пропозицію. Повідомлення про бажання Alibaba, Tencent, ByteDance зарезервувати довгострокові контракти на DRAM свідчить, що забезпечення поставок виходить на рівень найбільших хмарних компаній світу.

Капітал уже оптимістично закладає відновлення AI-буму: з 1 по 23 жовтня південнокорейські приватні інвестори купили кредитні продукти Samsung й SK hynix на 315,4 млрд вон із кредитним плечем; станом на 22 число інвестори з Південної Кореї чисто купили SOXL (ETF із потрійним бичачим плечем на індекс напівпровідників Філадельфії — тикер на біржі США “SOXL”) на $3,548 млрд — це близько 73,9% загальних чистих купівель на ринку США за відповідний період. Ключ до перерозподілу зберігання — видимість замовлень і прибуткові показники обнадіюють кращі перспективи, ніж песимістичні сценарії, закладені в цінах акцій, а відновлення капітального потоку значно посилило позитивні очікування зростання та відновлення.