Напередодні публікації протоколу ФРС: ймовірність підвищення ставок у жовтні менше 25%, ключове значення має тон протоколу

Ukrainian汇通网, 5 жовтня—— Протокол вересневого засідання ФРС буде оприлюднено у четвер о 2:00 за східноазійським часом (UTC+8), ринки зосереджують увагу на ступені прихильності комітету до вказівок щодо «ще одного підвищення ставки цього року».

Протокол вересневого засідання ФРС буде оприлюднено в четвер, 8 жовтня, о 2:00 за східноазійським часом (UTC+8). Ринки зосереджують увагу на головному питанні: наскільки сильна прихильність комітету до вказівки «ще одного підвищення ставки цього року» на тлі явного ослаблення даних після вересневого засідання. У вересні ФРС одноголосно проголосувала за підвищення ставки на 25 базисних пунктів, і прогноз політиків вказує на ще одне підвищення у 2026 році, однак щодо 2027 року думки сильно розділилися — вісім учасників очікують мінімум два підвищення, шість — одне, а чотири — зниження від поточного рівня. Тим не менш, слабкі дані по NFP за вересень і м’який PCE за серпень, оприлюднені після засідання, частково перевищили значення протоколу. Оцінка ймовірності підвищення ставки в жовтні знизилась до менш ніж чверті. Таким чином, тон протоколу стане ключовим фактором — якщо він відобразить наявність значної групи голубів усередині комітету, це підтвердить переоцінку ринку; якщо тон буде явно яструбиним, це може створити простір для переоцінки ймовірності жовтневого підвищення ставки.

Ринкове ціноутворення різко змінилося, ймовірність підвищення ставки в жовтні впала нижче 25%

Динаміка даних після вересневого засідання є ключем до розуміння поточного ціноутворення на ринку. Слабкі дані щодо зайнятості за вересень та помірковано низький показник інфляції PCE за серпень значно зменшили очікування щодо подальших підвищень ставки ФРС.

Поточне ціноутворення на ринку вказує на ймовірність підвищення ставки на жовтневому засіданні ФРС менш ніж чверть, що нижче рівня на початку минулого тижня.

Логіка цієї переоцінки очевидна: якщо зростання зайнятості сповільнюється, а тиск інфляції послаблюється, терміновість для подальшого підвищення ставки ФРС зменшується. Але проблема в тому, що протокол відображає дискусії на вересневому засіданні, коли дані ще не демонстрували слабкість.

Отже, існує часовий відрив між протоколом та актуальними даними, і ринок повинен вирішити: наскільки сильно комітет вірить у вказівку «ще одного підвищення ставки».

Прогноз на вересень: одноголосно підвищили ставку, але щодо 2027 року великі розбіжності

У вересні ФРС одноголосно проголосувала за підвищення ставки на 25 базисних пунктів і зазначила, що це допоможе швидше повернути інфляцію до цільового рівня.

Прогнози політиків вказують на ще одне підвищення у 2026 році, але щодо траєкторії на 2027 рік думки дуже різняться — вісім учасників очікують мінімум два підвищення, шість — одне, чотири — зниження від поточного рівня.

Це розподілення саме по собі свідчить про значні розбіжності щодо кінцевої точки жорсткої політики усередині комітету. Протокол може показати, що, незважаючи на одностайне голосування, під час дискусії вже були різні погляди щодо необхідності подальших підвищень ставки.

Ступінь відкритості цих розбіжностей безпосередньо вплине на ціноутворення щодо жовтневого та грудневого засідання.

Останні заяви посадовців: не поспішають діяти, але розділяються на «яструбів» та «голубів»

Останні заяви посадовців вказують на комітет, який «не поспішає діяти». Голова Федерального резерву Нью-Йорка Вільямс і віце-голова Джеферсон вже заявили, що не бачать необхідності поспішати з подальшим підвищенням ставки, хоча Вільямс все ще вважає за доцільне ще одне підвищення ставки цього року.

Член ради Бауман схиляється до того, щоб у 2026 році не було додаткових підвищень ставки, вона виступить із промовою у вівторок, що може стати раннім сигналом перед оприлюдненням протоколу.

Ця диференціація означає, що протокол може відобразити більш складну картину, ніж поточне ціноутворення на ринку. Якщо протокол покаже наявність значної групи, яка сумнівається у необхідності подальшого підвищення ставки — це посилить «голубине» ціноутворення; якщо протокол акцентує на впертій інфляції та ризиках занадто раннього завершення жорсткої політики — трейдери можуть знову переоцінити ймовірність підвищення ставки у жовтні.

Вплив на ринок: асиметричні ризики та передача цін на активи

Для ринку протокол має асиметричний ризик. Для ринку, який вже майже повністю виключив ймовірність підвищення ставки у жовтні, «голубиний» протокол підтвердить переоцінку та може продовжити ослаблення короткострокової дохідності держоблігацій та долара. Це створить певну підтримку для золота — раніше воно зазнавало тиску через очікування підвищення ставки. «Яструбиний» протокол, який акцентує на впертій інфляції, може підняти ймовірність жовтневого підвищення ставки і знову підвищити дохідність облігацій.

Ціни на енергоносії — ще один важливий фактор. Внаслідок конфлікту з Іраном ціни на енергоносії залишаються високими. Будь-яке обговорення передачі цін на нафту в інфляцію в протоколі буде уважно проаналізовано, оскільки це може стати причиною для посадовців зберігати жорсткість політики, навіть якщо дані про діяльність послаблюються.

Існування такого каналу означає, що навіть за слабких даних по зайнятості та інфляції, ФРС може не відмовитися від жорсткого підходу.

Редакційний підсумок

На момент публікації вересневого протоколу, ринок суттєво знизив ймовірність жовтневого підвищення ставки нижче 25% на основі слабких даних по зайнятості та поміркованої інфляції. Одноголосне підвищення ставки і сигнал з dot plot щодо ще одного підвищення у 2026 році супроводжуються часовим відривом із ознаками ослаблення після засідання. Заяви посадовців відображають картину неспішного підходу із внутрішньою диференціацією. Тон протоколу стане ключовим вікном для тестування сили переконань комітету: «голубиний» тон підтвердить переоцінку ринку та принесе користь короткостроковим держоблігаціям і золоту; «яструбиний» тон може знову підняти очікування щодо підвищення ставки. Обговорення передачі цін на енергоносії також заслуговує уваги, геополітичні чинники можуть підтримувати схильність до жорсткої політики.

【Часті питання та відповіді】

Відповідь: Дані по NFP у вересні показали лише +29 тис. нових робочих місць, дані PCE були помірковано слабкими, що свідчить про уповільнення зайнятості та зменшення інфляційного тиску, знижуючи нагальність подальших підвищень ставки, ймовірність вже впала нижче 25%.



Відповідь: Одноголосно підвищили ставку на 25 базисних пунктів до 3.75%-4.00%. Dot plot показує медіану щодо ще одного підвищення ставки у 2026 році, а щодо траєкторії на 2027 рік — значні розбіжності, є думки про продовження підвищень і про зниження ставки.



Відповідь: Протокол відображає дискусії на вересневому засіданні, коли дані щодо зайнятості та інфляції ще не демонстрували слабкість. Ринок має визначити, чи змінився рівень переконання комітету у вказівці «ще одного підвищення ставки» після нових даних.



Відповідь: Вільямс і Джеферсон зазначили, що не поспішають із подальшими підвищеннями ставки, Бауман схиляється до того, щоб у 2026 році не було підвищень, що вказує на внутрішню диференціацію в комітеті, загалом орієнтовану на спостереження, а не негайну дію.



Відповідь: «Голубиний» протокол підтвердить низьку ймовірність підвищення ставки, може знизити короткострокову дохідність і долар, підтримати золото; «яструбиний» протокол може підняти очікування жовтневого підвищення ставки і збільшити дохідність. Обговорення передачі цін на енергоносії в інфляцію також на порядку денному.