5% тиск американських облігацій на глобальні активи, а австралійські державні облігації натомість відкривають вікно для інвестування? Гігант фіксованого доходу Pimco заявляє, що очікування підвищення ставок занадто агресивні

Згідно з даними додатку Zhihui Finance APP, масштаби інвестицій у інфраструктуру AI зростають, а доходність десятирічних державних облігацій США, як і глобальних облігацій довгого строку, залишається на високому рівні. Один з найбільших світових фіксованих доходних інвесторів Pacific Investment Management Co. (Pimco, Тихоокеанське управління активами) спрямовує свою увагу на стійкість економіки Австралії до високих процентних ставок / високої доходності.

Адам Боу, старший керівник портфеля інвестицій Pimco на австралійському ринку, вважає, що очікування щодо подальшого підвищення ставок австралійським резервним банком є надто агресивним, і підкреслює, що Amazon, Microsoft та OpenAI, а також інші AI-технологічні гіганти, які продовжують розширювати інвестиції у дата-центри в Австралії, можуть підтримати частину економічної активності та зростання витрат на фінансування; він також зазначає, що зростання безробіття, охолодження ринку нерухомості та тиск на домогосподарства щодо погашення боргів можуть значно обмежити подальше розширення циклу жорсткості центрального банку.

Тож, коли доходність австралійських десятирічних облігацій піднялася до найвищого рівня з 2011 року, Pimco вважає, що п'ятирічні та десятирічні австралійські облігації вже мають гарний абсолютний дохід і відносну цінність для портфеля, закликаючи інвесторів скористатися можливостями відновлення ціни австралійських облігацій, що виникли через швидке падіння агресивних очікувань щодо підвищення ставок.

На азійській торгівлі, у понеділок 28 вересня, глобальний ринок облігацій все ще під тиском продажу облігацій тривалого строку. Доходність десятирічних державних облігацій США залишалася біля найвищого рівня з 2007 року, у певний момент понеділка досягла 5,215%. Та ж строкова доходність для австралійських і японських облігацій становила відповідно 5,41% та 3,10%, при цьому доходність десятирічних державних облігацій Японії досягла найвищого значення з 1996 року. Доходності двадцятирічних і тридцятирічних японських облігацій також встановили рекорди за понад тридцять років. Японський центральний банк 18 вересня вирішив підняти політичну ставку з приблизно 1,00% до 1,25% і чітко заявив, що високі ціни на нафту, девальвація єни та попит у сфері AI підвищують витрати підприємств, частина тиску передається на ціни для споживачів, зростають очікування щодо зарплат та інфляції.

Підвищення доходності глобальних облігацій тривалого строку спричинено поєднанням інфляції енергоресурсів, очікувань щодо політичних ставок і збільшенням пропозиції боргу, тісно пов’язаного з розвитком інфраструктури AI. Трамп відмовився від останньої пропозиції Ірану щодо відкриття Ормузької протоки, що посилило невизначеність постачання й вплинуло на ціни на нафту; у азійському сеансі 28 вересня Brent подорожчав до близько 106,31 доларів. Збільшення державного та корпоративного фінансування в сфері AI також підвищує конкуренцію за глобальні інвестиційні фонди.

Безпосереднім каталізатором і рушієм корекції на глобальному ринку облігацій є переоцінка часу відновлення постачання енергоносіїв, визначення того, скільки ще раз потрібно підвищувати ставки Федеральною резервною системою США, а для кривої доходності довгострокових облігацій США (10+ років) більш значущими є структурні чинники: “зростаючий бюджетний дефіцит + AI-боргові випуски” змагаються за глобальний борговий фонд.

Pimco вважає, що австралійські облігації мають оптимістичну інвестиційну цінність, ринок переоцінює очікування щодо підвищення ставок

Тихоокеанське управління активами стає дедалі більш позитивним щодо австралійських суверенних облігацій, ціни яких останнім часом були низькими, і вважає, що, враховуючи сповільнення місцевого економічного зростання, ринок зайшов надто далеко в оцінці очікувань щодо підвищення ставок, а агресивне ціноутворення не виправдане.

Адам Боу, старший керівник портфеля інвестицій Pimco у Сіднейському відділенні, сказав, що цикл підвищення ставок в Австралії вже "максимально врахований у цінах", і ключові тріщини в економіці починають проявлятися. Під час інтерв'ю у понеділок він зазначив, що це робить австралійські облігації особливо привабливими, особливо в частині середньо- й довгострокових дохідних кривих (5-10 років).

“Австралійські облігації самі по собі привабливі, і порівняно з іншими ринками також,” сказав Боу. Федеральний резерв США та Австралійський центральний банк "намагаються повернути інфляцію до цільового рівня, водночас уникаючи шкоди для економіки, але я вважаю, що тут очевидніше сформувалися економічні тріщини," додав він у інтерв'ю.

Pimco сформував даний погляд у той момент, коли австралійські внутрішні показники демонструють явне сповільнення економічного зростання, особливо очевидним є рівень безробіття, близький до максимуму за п’ять років, і охолодження ринку нерухомості, що життєво важливо для австралійської економіки. Доходність десятирічних державних облігацій Австралії піднялася до максимуму з 2011 року, що створює інвесторам можливість увійти на ринок на його дні.

Як показано на зображенні вище, доходність десятирічних австралійських облігацій знаходиться на найвищому рівні з 2011 року.

З середини цього року Адам Боу був оптимістичним щодо австралійських облігацій, оскільки він вважав, що Австралійський центральний банк зрештою буде змушений перейти до зниження ставок для підтримки охолодженої економіки.

Однак короткотермінові ризики жорсткої монетарної політики лишаються досить високими й можуть надалі підвищити доходність короткострокових австралійських облігацій. Трейдери одностайно очікують, що Австралійський центральний банк завершить дводенне засідання у вівторок підвищенням ставки до найвищого рівня з листопада 2011 року, і ймовірно ще одного підвищення у листопаді. За даними останньої збірки Bloomberg Intelligence щодо процентних свопів, ринок оцінює ймовірність ще двох підвищень ставки до наступного року у цілих три четверті, що вперше з 2008 року переведе базову ставку понад критичну позначку 5%.

Однак, за словами цього топового глобального менеджера фондів з Pimco, австралійська внутрішня економіка не зможе витримати настільки агресивну траєкторію ставок.

Боу попереджає, що, хоч капітальні витрати на дата-центри можуть підтримати економіку упродовж наступних двох років, австралійські домогосподарства, обтяжені боргами, мають глибшу “структурну вразливість”. Він підкреслює, що частка податкових і кредитних виплат у доходах вже наближується до історичних максимумів, тож споживачам буде складно витримати ставку 5% готівкою.

“Чим жорсткіша їх монетарна політика, особливо якщо ставки піднімуться до близько 5%, я вважаю, що ризик глибокої рецесії в Австралії стане реальним,” каже Боу. Враховуючи вже привабливі доходності і ознаки сповільнення економічного зростання, “я маю позитивний погляд на перспективи австралійських облігацій,” підкреслює він.

“Слабка витривалість до ставок”: розширення AI потужностей, австралійські домогосподарства під тиском грошових потоків

Без сумнівів, глобальний попит на фінансування AI-інфраструктури ще не суттєво охолонув, тому технологічні гіганти як Alphabet (материнська компанія Google), Amazon і т.д. звертають увагу на випуски облігацій в австралійських доларах.

Згідно з цитованими 1 вересня даними LSEG у медіа, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft та Oracle цього року вже випустили близько $220 млрд боргу, більше ніж удвічі перевищуючи масштаб за весь 2025 рік; Goldman Sachs 22 вересня прогнозували, що загальний обсяг боргу супер-масштабних хмарних компаній може сягнути рекордних $420 млрд у 2027 році. Останній приклад — SoftBank: компанія вже визначила умови випуску облігацій обсягом близько $11,1 млрд, очікуваний випуск — 29 вересня, з них $4,5 млрд, 7,5-річний доларовий борг дає купон 9,75%, а зібрані кошти переважно підуть на інвестиції в OpenAI та загальні корпоративні цілі. Сильна фінансова активність і явно зростаюча вартість фінансування відбуваються одночасно.

З інженерної та інвестиційної точки зору AI-агенти розширюють операції з простого питання-відповіді до планування, пошуку, виконання інструментів та повторної перевірки, збільшуючи необхідність виклику моделей, виконання задач на CPU, збереження стану пам’яті і доступу до сховища; коли масштаби користувачів і задач зростають швидше, ніж підвищується ефективність одиничного завдання, інфраструктура потужностей має розширюватися. Однак зростання попиту не завжди означає покращення інвестиційної прибутковості: додаткові витрати на фінансування залежать від базової ставки за відповідний строк, кредитних спредів і умов фінансування; затримки у будівництві можуть збільшити проміжок між інвестуванням і отриманням доходу. Підвищення доходності десятирічних облігацій США як "якоря ціноутворення глобальних активів" збільшує стоимость довгострокового фінансування і рефінансування, а також підвищує необхідну прибутковість для оцінки акцій, через що ринок більше оцінює здатність AI-компаній генерувати вільний грошовий потік.

Цей розподіл на австралійському фінансовому ринку можна узагальнити як "слабка витривалість до ставок": AI-інвестиції, що мають замовлення та капітальну підтримку, можуть і далі витримувати високу вартість фінансування, а домогосподарства з боргами спочатку скорочуватимуть споживання для компенсації виплат. Згідно з даними Австралійського центрального банку за серпень, заплановані виплати за іпотекою і споживчими кредитами у другому кварталі вже наближаються до 12% доходів домогосподарств, майже досягаючи піку 2024 року. Таким чином, навпаки Pimco: якщо споживання і зайнятість ще більше ослабнуть, що змусить реальний шлях підвищення ставок бути нижчим від ринкової оцінки, австралійські облігації строком 5–10 років можуть одночасно принести рекордно високий процентний дохід і двоякі капітальні прибутки від падіння доходності.