Ставка на шлях монетизації Muse, JPMorgan значно підвищив цільову ціну Meta

AI-асистент Muse від Meta рухається від концепції до комерційного циклу, і Уолл-стріт відповідно перебудовує логіку його оцінки.

За повідомленням платформи Chase of the Wind Trading Platform, Morgan Stanley опублікував дослідницький звіт після завершення конференції Meta Connect, підвищивши цільову ціну Meta Platforms з 820 до 920 доларів та зберігши рейтинг "купувати". На момент публікації звіту ціна акцій Meta становила 744,10 доларів. Основним рушієм цього підвищення є все більш прозора стратегія монетизації Muse — генеральний директор Meta Марк Цукерберг на конференції Connect чітко заявив, що компанія буде стягувати невелику комісію за транзакції, завершені через Muse, що означає фактичний перехід моделі монетизації Muse від підписки до стягнення комісії за транзакції.

Аналітик Morgan Stanley Даг Анмут у звіті зазначає, що із швидким розширенням екосистеми Muse Connector і майбутнім випуском передової моделі Watermelon, Meta створює абсолютно нову траєкторію зростання поза основним рекламним бізнесом, яка може досягти десятків трильйонів доларів. Ця коригування цільової ціни базується на очікуваному GAAP прибутку на акцію в 2028 році в розмірі 35,44 долара, оціненому із мультиплікатором прибутку близько 26 разів, що значно вище від попереднього 23-кратного мультиплікатора.

Основна логіка комерційної моделі Muse поступово формується. Звіт Morgan Stanley зазначає, що наразі масштаби монетизації Muse обмежені і, ймовірно, стосуються лише невеликої кількості користувачів з підпискою на інтенсивне використання, однак Цукерберг на конференції Connect повторив, що Meta з часом буде стягувати невелику плату за транзакції, що здійснюються на платформі.

Звіт стверджує, що Muse Connector є ключовою інфраструктурою для з'єднання ланцюга монетизації. Connector дозволяє Muse підключатися до зовнішніх веб-сайтів, додатків та продавців, наразі отримано понад 2000 заявок на інтеграцію. На конференції Connect Meta оголосила про інтеграцію з Walmart, Best Buy, Sephora та Wayfair, а раніше вже були доєднані OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia та Instacart. Meta одночасно запустила платформу Muse Connector, відкривши API для розробників, щоб вони могли інтегрувати власні додатки та сервіси до екосистеми Muse.

Morgan Stanley прогнозує, що згодом десятки мільйонів або навіть сотні мільйонів торговців будуть розгортати власні розумні агенти на Muse, а транзакції все частіше здійснюватимуться через взаємодію між агентами (agent-to-agent), а не традиційно через перегляд або телефонні дзвінки. У такому випадку Meta зможе стягувати комісію або відсоток від обороту, а також використовувати цільове ціноутворення як у нинішньому рекламному бізнесі — відповідно до конкретних бізнес-цілей торговців. Компанія вважає, що ця логіка монетизації дуже схожа на базову структуру рекламного бізнесу Meta і потенційно масштабована.

Morgan Stanley прогнозує, що найпотужніша передова модель Meta — Watermelon — буде випущена протягом наступних кількох тижнів. Звіт стверджує, що запуск Watermelon посилить комерційну цінність AI Meta у двох вимірах: по-перше, безпосередньо покращуючи продуктивність Muse через підвищення здатності до логічних висновків; по-друге, відкриваючи ширший простір монетизації для Meta Model API.

Звіт зазначає, що якщо Watermelon запропонує доступ до API передових моделей за значно нижчою ціною, ніж конкуренти, це сильно приверне розробників та компанії, що призведе до значного збільшення кількості викликів API. Morgan Stanley розглядає Meta Model API як третій незалежний напрям монетизації, поряд з рекламою та Muse, і вважає, що підтримка передових моделей суттєво підвищить комерційний потенціал цього бізнесу.

У фінансовому прогнозі Morgan Stanley передбачає, що доходи Meta у 2026–2028 роках становитимуть 254,3 млрд, 305,3 млрд та 354,4 млрд доларів відповідно, з щорічним приростом на 26,5%, 20,0% та 16,1%. Коригований прибуток на акцію прогнозується від 36,46 долара у 2026 році до 46,07 долара у 2028 році. Важливо, що через великі капітальні витрати очікується, що вільний грошовий потік компанії буде негативним у 2026–2028 роках, а частка капітальних витрат у доходах сягне близько 80% у 2027–2028 роках.

На конференції Connect Meta чітко визначила стратегічний фокус Reality Labs на носимих пристроях для Muse і персонального "суперінтелекту", а окуляри присвятила найбільшій апаратній можливості, з метою охоплення понад 2 мільярдів людей, які носять окуляри у світі.

Щодо продуктів, Meta представила Ray-Ban Meta Audio — гарнітуру з інтегрованим AI у легкі 43-грамові оправи, ціною 349 доларів, поставки стартують 13 жовтня. Третє покоління Ray-Ban Meta покращено щодо автономної роботи (9 годин проти 8 годин), доступно у 27 комбінаціях оправ та лінз, ціна 449 доларів, продаж вже відкритий. Також Meta випустила окуляри, розроблені Kyle Jenner та спільно з LISA, стартова ціна — 399 доларів; базова модель Meta Adventurer — 249 доларів. Meta оголосила про розширення продажів окулярів до Сінгапуру, Південної Кореї, Мексики та ОАЕ, з планами виходу на ринок Бразилії.

Meta також презентувала кишеньковий пристрій Muse Charm, з екраном близько 2 дюймів та вбудованим 5G, що дозволяє користувачам отримувати доступ до власного віртуального образу Muse, очікується запуск у продаж до кінця року. У сегменті VR Meta анонсувала Meta VR Glasses, вага — близько 100 грамів (п'ята частина ваги Meta Quest 3), з інтегрованим Meta AI агентом та сертифікатом IMAX Enhanced, ціна — 1299 доларів, поставки весною 2027 року.

Morgan Stanley підняла оцінковий мультиплікатор цільової ціни з 23 до 26 разів, аргументуючи це покращеною прогнозованою видимістю зростання доходів Meta, стабільною здатністю оптимізувати витрати та зростаючою впевненістю у шляху монетизації AI. Звіт наголошує, що навіть якщо брати GAAP прибуток на акцію у 2028 році в розмірі 35,44 долара за базу для оцінки, ця прогнозна цифра може бути доволі консервативною.

У більш довгостроковому контексті Morgan Stanley вважає, що Muse має потенціал стати найбільшим споживчим AI-додатком за кількістю користувачів після ChatGPT. Звіт цитує виступ Meta на Connect: Muse вже охоплює мільйони користувачів, Meta має за мету зробити його глобальною платформою суперінтелекту для десятків мільярдів користувачів, що потенційно відповідає ринку розміром у десятки трильйонів доларів.