Доходність казначейських облігацій США “перевищила 5%”, випробовуючи прибутковість компаній, але JP Morgan залишається непохитним: акції залишатимуться рушієм зростання інвестиційного портфеля

Додаток Zhihong Finance APP повідомляє, що нещодавно довгострокові державні облігації США знову зазнали розпродажу, доходність 10-річних американських облігацій перевищила 5%, досягнувши найвищого рівня з 2007 року. Як важливий орієнтир для ціноутворення глобальних ризикових активів, ця зміна переосмислює відносну привабливість акцій та облігацій. Однак, стратегиня Morgan Chase Грейс Пітерс (Grace Peters) зазначає, що навіть якщо зростання доходності облігацій підвищує поріг прибутковості, акції все ще мають перспективи для подальшого зростання.

Чому 5% впливає на ринок: Подвійне випробування для акцій та облігацій

У четвер розпродаж на облігаційному ринку ще більше поглибився, доходність найбільш довгострокових американських державних облігацій досягла найвищого рівня за понад двадцять років, а доходність 10-річних американських облігацій перебуває на рівні, який не спостерігався з липня 2007 року. Європейські доходності також синхронно зростали.

Доходність 10-річних американських облігацій має великий вплив на глобальні ринки не лише тому, що вона відображає вартість фінансування уряду США, а й тому, що вона є ключовим орієнтиром безризикової ставки у моделях оцінки акцій та облігацій. Пітерс визначає три основні причини нинішнього зростання доходності облігацій: сильні дані зростання, нові пропозиції облігацій для фінансування AI-інфраструктури, а також побоювання інфляції через ціну на нафту понад 100 доларів за барель. Якщо ці макроекономічні протидії не зникнуть, доходність 10-річних облігацій залишатиметься на високому рівні. Це зазвичай негативно впливає на акції, а для облігацій є двосічним мечем.

Коли доходність 10-річних американських облігацій перевищує 5%, вона стає більш привабливою як безпечна та високодоходна інвестиція порівняно з більшістю дивідендних акцій та ETF. Середній дивідендний дохід індексу S&P 500 становить лише приблизно 1%, а ETF американських дивідендних акцій Schwab (SCHD.US) за останні 12 місяців мав дивідендну доходність близько 3%. Багато інвесторів, які орієнтуються на дохід, можуть продавати акції та переходити до короткострокових казначейських облігацій.

У той же час багато акцій з високим зростанням все ще торгуються за преміальною оцінкою. У середовищі низьких процентних ставок інвестори готові платити за майбутнє зростання, а компанії можуть легко брати кредити для розширення бізнесу; але зростання процентних ставок знижує оцінки та змушує інвесторів переключатися на більш консервативні активи, одночасно підвищуючи вартість запозичень. Таким чином, зростання доходності державних облігацій зазвичай є негативним для високо оцінених технологічних компаній із високим потенціалом зростання.

Облігаційний ринок також не може уникнути негативних наслідків. Вища доходність державних облігацій робить нові випуски облігацій більш привабливими для інвесторів, орієнтованих на дохід. Компанії вимушені випускати облігації з вищою доходністю, щоб не відставати від американських державних облігацій, привертаючи до себе більше уваги. Але старі облігації, випущені за нижчими процентними ставками, втратять у ціні, оскільки на ринок виходять нові облігації з вищою доходністю.

Наприклад, якщо облігація була випущена з купоном 3%, то зі зростанням процентних ставок ціна на кожен номінал долара може впасти з 1,00 до 0,80. Для довгострокових інвесторів це тимчасове падіння неважливе, оскільки за умови зберігання до погашення вони все одно отримають 1,00 долар за кожен номінал; але короткострокові трейдери, які планують продати до погашення, зіткнуться з тиском. Вищі процентні ставки та доходність державних облігацій менш шкідливі для облігацій, ніж для акцій, але все одно знецінюють старі облігації та спрямовують інвесторів до нових випусків високодоходних облігацій.

Чому Morgan Chase все ще налаштований на зростання акцій

У середовищі високої доходності Пітерс вважає, що фіксований прибуток все ще має цінність для портфеля, але до вибору слід підходити дуже обережно; проте, порівняно з цим, вона більше схиляється до акцій і прогнозує виключно довгостроковий “глобальний суперцикл прибутковості”. “Наше переконання - це акції, акції стануть драйвером зростання портфеля.”

Вона зазначає, що фондовий ринок не відноситься легковажно до збільшення доходності. Доходність 10-річних американських облігацій вже змінилася приблизно на 40 базисних пунктів цього місяця, “це ще не ті два стандартних відхилення, які справді змінюють фондовий ринок, але ринок явно залишається настороженим, і я вважаю, що він вже частково врахував це.”

Пітерс прогнозує, що нинішні високі очікування щодо прибутковості можуть бути виправдані та в перспективі до 2027 року можуть бути ще підвищені. Вона рекомендує інвесторам фокусуватися на компаніях із можливістю встановлювати ціни та високою видимістю прибуткових потоків.