Більш агресивно, ніж ринковий консенсус! JPMorgan: ставка в Південній Кореї до 3.75%, "стеля" кінцевої ставки не визначена

Додаток Ukrainian Finances повідомляє, що JPMorgan вважає, якщо зростання, спричинене напівпровідниками, викличе сильнішу інфляцію, а кредитні та фінансові ринки залишаться стабільними, то його вже вищий за ринковий консенсус прогноз щодо ставки у Південній Кореї опиниться під ризиком підвищення. Цей американський банк з Wall Street очікує, що центральний банк Південної Кореї підвищить ставку в листопаді, а також підвищить її у лютому і травні наступного року, довівши базову ставку до 3,75% у цьому циклі жорсткої політики. Це вище середнього показника – 3,5%, який прогнозують економісти у опитуванні на ринку, і очікується, що ставка залишиться на такому рівні до другого кварталу 2028 року.

«Ми говоримо про 3,75%, але наразі ще далеко не ясно, де буде верхня межа термінальної ставки», – заявив економіст JPMorgan Сок Гіль Парк (Seok Gil Park) в інтерв’ю. «Ми переживаємо безпрецедентний макроекономічний шок».

Ризик того, що термінальна ставка може бути вищою, підкреслює виклики, з якими зіткнувся центральний банк Південної Кореї на фоні надзвичайного буму напівпровідників у четвертій за величиною економіці Азії. Ключова невизначеність полягає в тому, як бум напівпровідників вплине на ширшу економіку — цей вплив вже помітний у корпоративних інвестиціях, але щодо споживання домогосподарств все ще залишається неясність.

Після підвищення ставки у липні Сок Гіль Парк був одним з перших економістів, які спрогнозували підвищення ставки центральним банком у серпні.

Сок Гіль Парк прогнозує, що економіка Південної Кореї цього року зросте на 3,8%, а наступного — на 3,3%, тоді як прогноз центрального банку становить 3,3% і 2,9% відповідно. У третьому кварталі розбіжності більш помітні: JPMorgan очікує приблизно 1% зростання ВВП квартал до кварталу, із ризиком підвищення, тоді як центральний банк розраховує приблизно на 0,3%.

Сок Гіль Парк зазначає, що центральний банк Південної Кореї може знову підвищити прогноз зростання під час оновлення прогнозу у листопаді. Зазвичай перед цим банк у жовтневій політичній заяві перераховує ризики підвищення і зниження щодо майбутнього прогнозу. Він додає, що якщо чиновники у світлі цін на нафту, політики Fed та тенденцій економічної активності підкреслять ризики зростання, заява може містити більш жорсткий тон.

Центральний банк Південної Кореї зробив поспіль два підвищення ставок у серпні, після підвищення у липні. Ці дії підняли політичну ставку до 3% — вперше за понад три роки поспіль зроблено підвищення. Шестимісячний медіанний прогноз ставки, опублікований у серпні, становить 3,25%, що означає ще одне підвищення на 25 базисних пунктів у цей період. Очікується, що на наступному засіданні 22 жовтня ставка залишиться без змін.

Протокол серпневого засідання показує, що політики залишають можливість подальшого жорсткого підходу, при цьому виражаючи різну ступінь обережності щодо темпу жорсткості.

Великі бонуси та підвищення зарплат у виробників мікросхем можуть стимулювати витрати, але оскільки безпосередні отримувачі становлять невелику частину, ширший вплив може бути обмеженим.

«Коли зростання доходів зосереджене на окремих групах, його вплив на загальне споживання є обмеженим — в кінці кінців, людина не може з’їсти три чи чотири обіди за день», – каже Сок Гіль Парк.

Для ширшої економіки більш важливими можуть бути другий і третій раунди ефектів прибутків від мікросхем, що проходять через постачальників, зарплати та інші галузі. Ступінь такого поширення допоможе оцінити, чи бум мікросхем залишається переважно історією експорту та інвестицій, чи починає створювати сильніший внутрішній попит.

Така зміна може принести більш стійкий інфляційний тиск. JPMorgan очікує, що інфляція сповільниться до цільового рівня центрального банку 2%, але Сок Гіль Парк вважає, що ризик більш тривалого цінового тиску є вищим, ніж нині очікується.

Він пильно стежить за базовою інфляцією, особливо за цінами на виробничі товари та персональні послуги, виключаючи нафтопродукти. Він додає, що ці категорії мають високий темп місячного зростання цін, тому наразі ще зарано робити висновок, що інфляція стабільно наблизилася до цілі банку.

Потенційним компенсуючим чинником є недавнє зміцнення корейської вони, що допомагає пом’якшити зовнішній інфляційний тиск. Єдиний член центрального банку, який виступив проти на серпневому засіданні, вказав зміцнення вони як одну з причин — політика для боротьби зі слабкою валютою стала менш необхідною.

Однак Сок Гіль Парк зазначає, що подальше зміцнення вони не обов’язково означає м’якший монетарний курс. Хоча зміцнення валюти знижує імпортні витрати, однак якщо воно обумовлене покращенням торгових умов та реальним зростанням доходів, це також може посилити внутрішній попит і збільшити ціновий тиск.

«Тому потрібно застосовувати збалансований підхід до зростання, інфляції та фінансової стабільності», – говорить він.