Волтер Шинний Кіготь, борговий ринок повірив: крива прибутковості державних облігацій США вирівнюється, ставки на підвищення відсоткових ставок зростають

Український додаток фінансових новин повідомляє, що ринок облігацій демонструє зростаючу впевненість у тому, що голова Федеральної резервної системи Кевін Волш виконає свою обіцянку стримати інфляцію — наразі інфляція перевищує цільовий рівень політиків вже протягом п’яти років поспіль.

Після того, як Федеральна резервна система в середу вперше з 2023 року підвищила вартість кредитування і прогнозувала подальше посилення монетарної політики, трейдери тепер очікують ще три підвищення процентної ставки до середини наступного року — на один раз більше, ніж перед оголошенням рішення. Свопи на процентні ставки показують, що перше підвищення може бути вже наступного місяця.

Це переоцінювання штовхнуло прибутковість дворічних американських казначейських облігацій до найвищого рівня з 2024 року, що відображає переконання ринку в готовності Федеральної резервної системи до значущої жорсткої політики для охолодження економіки і зниження інфляції. Це може створити зустрічний вітер для американських фондових ринків, які вже відреагували спадом.

Хоча Волш обережно уникнув будь-яких попередніх обіцянок щодо майбутніх дій, його підкреслена незадоволеність динамікою інфляції чітко продемонструвала наміри політики Федеральної резервної системи. Це різко контрастує із реакцією ринку на рішення залишити ставки незмінними у липні — тоді Волш невпевнено висловився щодо плану зниження цінового тиску, що призвело до розпродажу довгострокових облігацій.

«Ми переходимо від занепокоєння щодо довіри до Федеральної резервної системи до фокусування на економічних наслідках рішучого повернення інфляції до цільового рівня», — зазначила портфельна менеджерка JPMorgan Asset Management Прія Місра.

Прибутковість дворічних американських казначейських облігацій — найчутливіший термін до очікувань щодо Федеральної резервної системи — підскочила з 4,6% до 4,74% до і після оголошення. Довгострокові облігації, які більше реагують на інфляцію, зросли повільніше — це свідчить про те, що інвестори очікують дій з боку чиновників щодо контролю цінового тиску. Тим часом довгострокові інфляційні очікування суттєво знизилися.

Під час післязасіданняної прес-конференції Волш повторив своє занепокоєння щодо інфляції, зазначивши, що останні дані «не показали мені істотного покращення фундаментального тренду». У іншій заяві Федеральна резервна система зазначила, що це підвищення ставки «допоможе швидше повернутися до цільового рівня комітету у 2%» — мається на увазі ціль щодо інфляції.

«Це було засідання для випробування довіри Волша», — заявив старший портфельний менеджер BlackRock Джеффрі Розенберг. «Ринок сприймає його як голову Федеральної резервної системи, що значно зміцнив свою довіру».

Через те, що інфляція перевищує ціль Federal Reserve у 2% вже понад п’ять років, трейдери до засідання вже оцінювали ймовірність підвищення ставки в середу більше ніж у 90%. Згідно з компільованими даними з 2008 року, кожного разу, коли очікування підвищення ставки досягають подібного рівня, Федеральна резервна система завжди реалізує це.

Ці очікування почали зростати минулого місяця після того, як Волш заявив, що Federal Reserve забезпечить зниження інфляції «достатньо швидко». Дані минулого тижня показали, що базова інфляція за серпень перевищила очікування, і ці очікування остаточно закріпилися. Тим часом зростання зайнятості у США активізувалося, а рівень безробіття залишився стабільним, що підтверджує міцний стан ринку праці.

«Federal Reserve фактично повідомляє ринку: економіка сильніша, ринок праці напружений, інфляція є більш стійкою, тож політика має залишатися жорсткою довше для відновлення цінової стабільності», — зазначив портфельний менеджер Janus Henderson Investors Даніел Сілук.

Дивергенція між короткостроковими та довгостроковими американськими облігаціями призвела до вирівнювання кривої прибутковості, і різниця між дворічною і тридцятирічною прибутковістю скоротилася до найменшого рівня з березня 2025 року (згідно із цінами закриття). Це ще раз підтверджує тенденцію, що рішення Federal Reserve та заяви Волша регулярно впливають на ринок облігацій.

Відтоді як Волш у травні очолив Federal Reserve, три найбільші денні коливання цього індикатора кривої прибутковості сталися після його публічних виступів: після двох попередніх прес-конференцій відразу після засідань у червні та липні, а також після виступу на щорічному засіданні Federal Reserve у Вайомінзі в серпні.

Звісно, хоча Federal Reserve у середу частково розвіяла занепокоєння інвесторів щодо своєї відданості боротьбі з інфляцією, але якщо ціновий тиск залишиться високим, Federal Reserve доведеться діяти. Наразі кількість підвищень ставки, очікувана ринком на наступний рік, навіть перевищує прогноз найбільш «яструбиних» чиновників Federal Reserve.

Перед оголошенням рішення в середу, прибутковість десятирічних і тридцятирічних американських казначейських облігацій зросла до найвищого рівня з 2007 року. Це зростання прибутковості є частиною глобального підйому, що розпочався з лютого, коли США та Ізраїль провели удари по Ірану — ці події порушили постачання енергії з Близького Сходу та спричинили зростання цін на нафту.

Інші чинники також сприяють зростанню прибутковості, наприклад, корпоративні компанії здійснюють великомасштабне запозичення для фінансування витрат на штучний інтелект (AI), що виливається у велику кількість боргу на ринку і стимулює вже стійку американську економіку.

«Під впливом шоків попиту і пропозиції єдиний спосіб боротися з інфляцією — через знищення попиту за допомогою високих ставок», — заявив генеральний директор консалтингової компанії LB Macro Луїджі Буттільоне. «Важко уявити, як ринки облігацій і акцій витримають цей зустрічний вітер».