Дев'ятнадцять з двадцяти, голова Ваш знову не виконав домашнє завдання щодо "точкової діаграми" Федеральної резервної системи

Голова Федеральної резервної системи Волш двічі відмовився залишити свій прогноз щодо процентної ставки на діаграмі точок, що робить долю цього комунікаційного інструменту, який працював понад десять років, ще більш непередбачуваною.

Wall Street Zhurnal згадує, що 16 вересня на щойно опублікованій діаграмі точок знову з'явилося лише 18 точок із 19 можливих посад, і більшість вважає, що прогноз Волша знову відсутній. Це перегукується з його підходом під час першої наради з питань монетарної політики у червні.

Раніше Волш чітко заявив, що діаграма точок "не є корисною для здійснення політики", та повідомив, що Федеральна резервна система створює новий комітет, відповідальний за комунікацію, і майбутнє діаграми точок буде розглядатися у рамках повного оцінювання цим комітетом, включаючи прес-конференції, протоколи засідань і офіційні заяви.

Ця позиція була висловлена одночасно з оголошенням Федеральної резервної системи про підвищення ставки на 25 базисних пунктів. Волш характеризував це рішення як "розважливе, серйозне, відповідальне рішення" під час післязасідання. Дискусія щодо збереження або відмови від діаграми точок стала новим фокусом для аналізу прозорості політики Федеральної резервної системи на ринку.

Діаграма точок — це діаграма розкиду, яку Федеральна резервна система публікує чотири рази на рік, щоб показати прогнози її представників щодо федеральної фондової процентної ставки, тобто контрольованої короткострокової базової ставки Федеральною резервною системою у майбутньому.

В опитуванні можуть брати участь максимум 19 осіб, включаючи 7 членів Ради керівників Федеральної резервної системи та 12 президентів регіональних резервних банків.

Кожен учасник має позначити одну точку для кінця кожного з наступних трьох років і одну для "більш тривалого періоду", яка представляє середньої точки процентної ставки, яку вважає відповідною. Ринок зазвичай приділяє найбільшу увагу середньому значенню діаграми точок.

Діаграма точок була створена наприкінці 2011 року, коли Федеральна резервна система розробляла план поступового виходу з надзвичайно м’якої політики після фінансової кризи. Тодішній голова Бернанке та віце-голова Йеллен сподівалися за допомогою цього інструменту дозволити ринку побачити стратегічні наміри політики Федеральної резервної системи за межами поточного засідання.

Діаграма точок, якщо в ній відбуваються значні зміщення, часто подає інвесторам сильні сигнали — незалежно від продовження траєкторії підвищення ставки чи зростання очікувань щодо її зниження. Вона також слугує мірилом для визначення розбіжностей між представниками Федеральної резервної системи та між офіційною позицією і ринковими очікуваннями.

Історія показує, що діаграма точок неодноразово відігравала ключову роль. У червні 2023 року Федеральна резервна система не змінила ставку, але діаграма точок показала, що протягом року ще є простір для її підвищення, ефективно стримуючи надмірно оптимістичний настрій щодо завершення циклу підвищення ставки.

Суперечки навколо діаграми точок тривають давно, а основні претензії полягають у наступному:

• По-перше, діаграма точок не є офіційним консолідованим прогнозом, кожен представник може базувати свої прогнози на абсолютно різних економічних моделях і припущеннях, тому бракує методологічної узгодженості;
• По-друге, діаграма точок є анонімною, і немає можливості визначити, яка точка належить конкретному представнику, прозорість обмежена;
• По-третє, із 12 президентів регіональних банків лише 5 мають право голосу у Федеральному комітеті з відкритого ринку щороку, тож чи можуть прогнози тих, хто не голосує, достовірно відображати наміри комітету, під питанням.

За даними ЗМІ, співробітники Федеральної резервної системи обговорювали можливість інтеграції діаграми точок у офіційний консенсусний прогноз, але через значні розбіжності у позиціях представників не змогли цього досягти.

Щодо діаграми точок, позиції голів Федеральної резервної системи були різними.

Йеллен ще у 2014 році, на першій прес-конференції як голови, застерігала ринок:

Не варто розглядати діаграму точок як "основний спосіб, яким комітет доносить сигнали політики до громадськості".

Проте у 2016 році, коли Федеральна резервна система знизила очікувану кількість підвищень ставки з чотирьох до двох, вона використала зміни в діаграмі точок для пояснення впливу глобального уповільнення та жорсткіших кредитних умов на очікування.

Пауелл під час свого керівництва Федеральною резервною системою загалом зменшив значення діаграми точок, але у певних ситуаціях використовував її для управління ринковими очікуваннями.

Волш зайняв ще чіткішу позицію. Після засідання у червні він відкрито заявив на прес-конференції:

Я не подав жодних точок прогнозу. Для мене це не допомагає у здійсненні політики.

Водночас він зазначив, що очікує повного перегляду комунікаційних методів Федеральної резервної системи до кінця року, і діаграма точок буде її складовою. Ця дискусія щодо прозорості політики ще кілька місяців триматиме ринок напруженим.