Японію звинуватили у планах подвоїти оборонні витрати до 3,5% ВВП, Міністерство оборони спростовує, але прибутковість японських облігацій все одно досягла 30-річного максимуму

У вівторок, 25 числа, з'явилася інформація про те, що Японія розглядає можливість значного підвищення середньострокових цілей оборонних витрат, що ще більше посилило коливання і так вже напруженого ринку японських державних облігацій. Раптово підвищилися побоювання щодо фінансової стійкості Японії, а базова дохідність облігацій відобразила нові тридцятирічні максимуми довгострокових ставок. У контексті одночасного впровадження прем'єркою Sanae Takaichi політики скорочення податків разом зі збільшенням оборонних витрат Японія зіткнулася з новими викликами у сфері боргового управління, що викликає значну стурбованість інвесторів.

За повідомленням Bloomberg, інформовані особи розкрили, що японські оборонні чиновники вже під час переговорів зі США висловили бажання суттєво збільшити оборонні витрати. Один із сценаріїв — встановити ціль, аналогічну південнокорейському зобов'язанню, підняти оборонні витрати до 3,5% від ВВП за десять років; інша менш амбітна мета — 3%.

Після публікації цієї інформації прес-секретар Міністерства оборони Японії Kimihito Aguin одразу на прес-конференції спростував це, заявивши, що Японія не повідомляла США про намір підвищити витрати до 3,5%, і наголосив, що розвиток оборони "заснований на незалежному судженні Японії" і "не повинен виходити з наперед заданих цифр витрат".

Попри заперечення японських чиновників, реакція ринку на цю новину була швидкою і різкою. Базова дохідність десятирічних японських держоблігацій у вівторок досягла найвищого рівня з 1996 року, закрившись на позначці 3,04%, удвічі більше порівняно з минулим роком; курс ієни до долара падав до 155.24, мінімум за понад тиждень. Тим часом оборонний сектор йшов у протилежному напрямку: IHI Corp і Kawasaki Heavy Industries зросли відповідно на 1,8% і 0,9%, хоча обидві компанії раніше впали більш ніж на 2%.

Тиск додаткового боргу: оборонні витрати можуть перевищити нинішній обсяг у два рази

Якщо мета витрат на оборону у розмірі 3,5% від ВВП стане реальністю, постачання японських держоблігацій зіткнеться з історичним ударом.

За повідомленням, міністр оборони Японії Shinjiro Koizumi у квітні цього року заявив, що оборонні та пов’язані з ними витрати у поточному фінансовому році становлять 10,6 трлн ієн (близько 68,8 млрд доларів), що, за номінальним ВВП 2022 року, становить приблизно 1,9%; якщо брати за основу прогноз Кабінету щодо номінального ВВП на поточний рік, фактична частка лише 1,5%. За цією ж базою, мета 3,5% відповідає бюджету близько 24 трлн ієн, удвічі більше нинішнього рівня.

Міністерство оборони вже подало рекордну заявку на бюджет у розмірі 8,9 трлн ієн на наступний фінансовий рік, що на 0,9% більше, ніж цього року. Проте значна частина пунктів у заявці не містить конкретних сум, що означає, що фінальний бюджет може бути значно вищим. Крім того, постійне ослаблення ієни також зменшує реальну купівельну спроможність Японії при закупівлі озброєння за кордоном, ще більше збільшуючи потенційні витрати.

Фінансовий дилемма: податкове зниження та розширення армії одночасно, невизначені джерела фінансування

Поточна фінансова криза уряду Sanae Takaichi полягає в тому, що плани розширення військових сил і обіцянки скорочення податків просуваються одночасно, і обидві потребують значних фінансових ресурсів.

Кабінет Takaichi цього тижня схвалив тимчасове скорочення податку на споживання продуктів, знизивши податок на продаж продовольства і напоїв з 8% до 1% на два роки, починаючи з квітня наступного року, сукупний обсяг засобів становить близько 5 трлн ієн (близько 32,3 млрд доларів). Уряд заявив, що не буде випускати нових боргів для цього, але конкретний план фінансування відкладено до кінця року.

Міністр фінансів Японії Satsuki Katayama у вівторок зазначила, що уряд "повністю перегляне витрати та доходи", і "уважно стежитимемо за податковими надходженнями, встановлюючи рівень фінансових витрат, що відповідає стабільному зниженню співвідношення боргу до ВВП". Вона також згадала про намір наслідувати практику американського Міністерства ефективності (DOGE) для більш рішучого скорочення надлишкових субсидій та витрат. Однак, враховуючи, що лише три потенційні пункти скорочень були виявлені під час добровільної перевірки по відомствах, ці заяви навряд чи заспокоять ринок.

Sanae Takaichi також оголосила про програму зростання спільного державного та приватного інвестування до 2040 року на понад 370 трлн ієн, що ще більше посилює занепокоєння щодо фінансового простору Японії.

Логіка ціноутворення на борговому ринку: нормалізація Центробанку Японії плюс фінансові ризики

Постійне підвищення дохідності японських держоблігацій відображає оцінку ринком комплексних ризиків. Дохідність 10-річних облігацій вже на початку цього місяця вперше перевищила позначку 3%, що сталося вперше з 1996 року — на тлі інфляційного тиску, очікувань збільшення фінансових витрат і прогнозів щодо можливого прискорення підвищення ставок Центробанком Японії.

Аналітик Iwai Cosmo Securities Daisuke Aiba зазначає: "Реакція боргового ринку вже показала занепокоєння щодо фінансів, інвесторам важко мати позитивне ставлення до таких новин. Крім того, питання чи справді Японія здатна розширити оборонний потенціал за межами нинішніх обмежених рамок залишається відкритим."

Голова японських досліджень Інституту міжнародних стратегічних досліджень Robert Ward вважає, що формування бази для значного підвищення оборонних витрат вже відбулося на рівні політиків та бюрократії, залишається питання лише часу. Він каже: "Чи це буде через п’ять чи десять років, враховуючи важливість японо-американського альянсу, я не бачу інших варіантів."

Офіційне заперечення: дилема політичних сигналів та комунікації з ринком

Заперечення Міністерства оборони значно відрізняється від повідомлень інформованих осіб.

За даними Bloomberg, деякі японські чиновники заявили, що вони ще не готові зробити офіційну обіцянку, і якщо ці цілі будуть озвучені публічно, їх буде заперечено. Міністр оборони Shinjiro Koizumi також у публічних виступах наполягав, що масштаб витрат має визначатися військовими потребами, а не фінансовими цілями.

Ця стратегія демонструє дилему японського уряду між тиском з боку боргового ринку та очікуваннями союзників. Минулого місяця заступник міністра оборони США з питань політики Elbridge Colby чітко заявив: "Ми гостро бажаємо, щоб Японія збільшила інвестиції", але загалом США уникали відкритого тиску.

Варто зазначити, що правляча ЛДП Sanae вже в червні відзначила у партійних документах, що 3,5% стало загальноприйнятим глобальним стандартом оборонних витрат, але конкретних пропозицій щодо фінансування цієї мети не було висунуто. Оновлений п’ятирічний план оборони Японії очікується наприкінці цього року — тоді ринок отримає чіткіші політичні сигнали.