Неконтрольований ринок державних облігацій США та значне прискорення зростання боргу суттєво скорочують простір для підвищення ставок, підкреслюючи довгострокову базову цінність золота.

UkrForex, 14 вересня — Цього тижня очікування підвищення ставки ФРС на 25 базисних пунктів тимчасово стримують ціну золота. Серйозний ризик для США полягає у неконтрольованості ринку облігацій та борговій кризі: спроби Міністерства фінансів викупити довгострокові облігації не змогли знизити прибутковість, прибутковість 10-річних державних облігацій досягнула трирічного максимуму; обсяг держборгу США перевищив 40 трильйонів доларів, щорічні виплати по відсотках перевищили трильйон, а нова загальна програма субсидій може додати ще трильйон боргу. Фіскальне погіршення суттєво скорочує простір для підвищення ставки ФРС. У порівнянні з короткотерміновими коливаннями ставок, саме ризик величезного боргу є основною логікою підтримки довгострокової вартості золота.

Минулого тижня ринок загалом торгував ймовірністю підвищення ставки ФРС цього тижня на 25 базисних пунктів, очікування такого підвищення постійно тиснули на ціну золота, та якщо розглядати довший цикл, порівняно з короткостроковими змінами ставок, американська економіка стикається з більш складними глибинними проблемами, вплив уряду США на ринок облігацій слабшає.

Міністерство фінансів викупило довгострокові облігації, але не змогло знизити прибутковість, федеральний борг перевищив 40 трильйонів доларів, величезний тиск виплати відсотків разом з обіцянками фіскального стимулювання руйнують довгострокову думку інвесторів щодо активів у доларі США.

Ефективність викупу низька, прибутковість довгих облігацій зростає всупереч очікуванням

Минулого тижня Міністерство фінансів США витратило 5,1 мільярдів доларів на викуп довгострокових державних облігацій, сподіваючись підтримати їх курс і знизити довгострокову прибутковість. Але реакція ринку була зовсім протилежною очікуванням політики — прибутковість довгострокових держоблігацій продовжила зростати, прибутковість 10-річних облігацій на кінець тижня склала 4,97%, що є трирічним максимумом. Багато аналітиків прогнозують, що поріг 5% — лише питання часу, і після його досягнення американську економіку чекають нові серйозні труднощі.

Зараз більшість уваги ринку зосереджена на рішенні ФРС по ставці, і частково ігнорує масштабні фіскальні витрати США. Нещодавно суверенний борг США офіційно перевищив 40 трильйонів доларів. Поточні щорічні виплати на відсотки по боргу перевищують 1 трильйон доларів, і це навантаження постійно збільшується. За день до неефективного викупу облігацій, президент Trump заявив, що якщо республіканці переможуть на проміжних виборах і збережуть контроль над Сенатом, то кожен дорослий громадянин США отримає субсидію у розмірі 5000 доларів, ця програма, як очікується, додасть ще трильйон доларів до державного боргу.


Графік: Динаміка загальної суми держборгу США по фінансовим рокам

Фіскальні обмеження скорочують простір для підвищення ставки, політика опинилася у глухому куті

На тлі такого важкого фіскального становища інвесторам варто переосмислити, скільки простору для підвищення ставки залишилося у ФРС. Аналітики відзначають: хоча ФРС може підвищувати ставку для боротьби з інфляцією, постійне погіршення ситуації з державними фінансами значно скорочує простір для таких рішень. Чим вища ставка, тим більше щорічних виплат доводиться здійснювати уряду США, високі ставки та високий борг формують взаємопідсилюючий негативний цикл, і при подальшому підвищенні ставки фіскальний тиск лише збільшуватиметься, що може вплинути на стабільність всього ринку держоблігацій.

З одного боку необхідність стримувати інфляцію призводить до вимоги підвищення ставки, з іншого — величезний борг тисне на фінанси країни. Політичний вибір ФРС затиснутий між двома факторами. Короткострокове підвищення ставки на 25 базисних пунктів короткочасно знижує ціну золота, однак боргове розширення і довгострокові ризики валютної кредитної довіри поступово змінюють стратегії розподілу капіталу.

Зміна ринкової перспективи: замість гри на базисних пунктах — фокус на трильйонних обсягах боргу

Багато трейдерів надто зосереджені на кожному разовому підвищенні ставки ФРС на 25 базисних пунктів і сприймають короткострокові коливання ставки як головний критерій для оцінки золота, проте вони ігнорують ще більший фактор — постійне розширення боргу США. У порівнянні з кожним невеликим підвищенням ставки, довгостроковий вплив додаткового трильйона доларів боргу набагато сильніше впливає на глобальну валютну систему та цінність активів у доларі.

Золото не приносить відсотків, тому за підняття ставок часто знаходиться під тиском — це правило короткострокових угод. Але Коли на ринку облігацій США виникає аномальна ситуація: Мінфін втручається, але прибутковість зростає — це означає,

Висновок

Короткостроково очікування підвищення ставки ФРС так само є прямим фактором, що стримує ціну золота, і турбулентність на ринку облігацій буде призводити до повторних коливань цін активів. Але невдача викупу облігацій та постійне зростання боргу підкреслюють структурні проблеми фіскальної системи США. Для інвесторів важливішим, ніж стежити за кожною ставкою в межах 25 базисних пунктів, є регулярний моніторинг темпів зростання державного боргу США.

Усі наступні аномалії на ринку облігацій США впливатимуть на ринок товарів та глобальні активи, заслуговуючи на постійну увагу.


Денні графіки спотового золота Джерело: LiteForex Ukraine

За київським часом 14 вересня о 13:30 Спотове золото 4330.22 доларів/унція