HSBC та Deutsche Bank одночасно попереджають: ринкова "антипригарна" стійкість навряд чи збережеться, корпоративні податки та боргові ризики приховано наростають

Згідно з додатком Zhihui Finance APP, глобальні ринки в останні роки витримали серію серйозних потрясінь, проте HSBC вважає, що кілька потенційних змінних можуть зрештою порушити цю стійку ситуацію.

До ключових ризиків належать: підвищення податкового навантаження на бізнес, зростання боргів приватного сектору та структурна зміна традиційного співвідношення між акціями та облігаціями. Крім того, якщо впевненість у тому, що центральні банки "страхують" ринки, почне слабшати — це також може перевірити нинішній ризиковий апетит. HSBC попередив про таку ймовірність у своєму аналізі, опублікованому в понеділок.

HSBC зазначає, що хоча ослаблення "put-опціону центральних банків" може мати негативні наслідки, у короткостроковій перспективі цей сценарій виглядає малоймовірним, особливо для американського ринку — фондовий ринок, ефект добробуту та фінансові умови тісно переплетені.

Враховуючи високу частку США у глобальних фондових і кредитних ринках, HSBC вважає, що найбільший ризик походить саме з Сполучених Штатів. Якщо підвищення корпоративних податків скоротить прибутковість, це створить тиск на фондовий ринок; а якщо інфляція знизиться до або нижче цільового рівня, це може відновити негативну кореляцію між акціями та облігаціями — тобто коли акції падають, ціни на облігації зростають.

Повернення такої негативної кореляції може підштовхнути інвесторів до зниження частки акцій у портфелі, що створить негативний тиск на оцінки.

У випадку, якщо боргове навантаження приватного сектору знову збільшиться, це зробить економіку і ринки більш чутливими до зовнішніх потрясінь, хоча HSBC також зазначає, що наразі рівень приватної заборгованості залишається на мінімумі за десятки років.

HSBC підкреслює, що ці ризики заслуговують на увагу, оскільки в останні роки ринки проявляли високу "імунітетність" до негативних новин — чи то стрибок інфляції, підвищення тарифів, геополітичні конфлікти, розгортання carry trade чи ризики приватного кредитування, жодна з цих подій не змогла стійко вплинути на ризикові активи.

"Ризикові активи, здається, ігнорують кожен негативний каталізатор", — пишуть стратеги HSBC у звіті.

Стратеги описують ринок як "антипригарну сковорідку" і вважають, що хоча за останні п’ять років потенційних негативних факторів з’являлося багато, ризикові активи демонстрували дивовижну стійкість.

Deutsche Bank також сумнівається, як довго триватиме така стійкість. У своєму звіті в понеділок банк зазначив, що попри зростання реальних ставок і посилення інфляційного тиску, ризикові активи "залишаються сильними" завдяки несподівано міцному глобальному економічному зростанню.

Deutsche Bank заявляє: "Поточний стан ринкової рівноваги не може бути стійким... Акції та кредити — тобто ризикові активи — демонструють тривожну самозадоволеність щодо ударів стагфляції, які дедалі більше закладаються в ціни на ринку процентних ставок."

У звіті також зазначено, що попри постійний накопичений інфляційний тиск, ринок ставок ціною враховує лише обмежене посилення політики центральних банків; а фондовий і кредитний ринки припускають, що підвищення доходності не завдасть серйозної шкоди економічному зростанню.

Фактори, що лежать в основі стійкості ринку

HSBC вважає, що одним із ключових чинників є сильні показники корпоративних прибутків та фундаментів економіки, особливо у США, де загальний ринковий прогноз постійно недооцінює фактичний рівень прибутків. Причому ця стійкість вже поширюється з сектору технологій і штучного інтелекту на інші галузі. Крім того, ставка корпоративного податку в США залишається близькою до десятирічних мінімумів.

Іншим чинником є еволюція співвідношення між акціями та облігаціями. Оскільки державні облігації вже не так ефективно хеджують ризики акцій, як раніше, інвестори скоротили частку облігацій, натомість збільшили частку акцій і використовують стратегії коротких циклів для хеджування, що певною мірою підтримує завищені оцінки акцій.

Сильний ефект зростання добробуту також відіграє роль. Сукупний достаток американських домогосподарств значно перевищує допандемічний тренд, причому зростання зосереджене переважно у високодоходних сім’ях. Загальні обсяги готівки та квазіготівкових активів також значно перевищують рівні, що передували фінансовій кризі.

Водночас центральні банки мають набагато більше інструментів для реагування на тиск ринку. HSBC відзначає, що Федеральна резервна система має близько 20 потенційних інструментів, допоміжних механізмів та політичних резервів, а Європейський центральний банк — понад десять.

Крім того, зниження енергетичної інтенсивності та відносно низький рівень боргового навантаження приватного сектору також підсилюють здатність ринку поглинати шоки. Пов’язане з конфліктами в Україні та на Близькому Сході зростання цін на нафту справляє набагато менший вплив на розвинені економіки, ніж аналогічні події у 1970–1980-х роках.