Швидкий перехід! Після історичного "тиску на короткі позиції" хедж-фонди знову повертаються до шортів

Після найбільшого сквізу шорт-позицій з листопада 2020 року хедж-фонди лише за тиждень повністю змінили стратегію та знову активізували шорт-угоди.

Минулого тижня несподівано слабкі дані про зайнятість стали каталізатором для ринку, спричинивши загальне зростання американських акцій — індекс S&P 500 встановив 26-й історичний максимум цього року, а прогнози щодо зниження процентної ставки у вересні посилилися, що дозволило поглинути попередній технічний тиск продажів. Проте, згідно з останнім тижневим оглядом Prime Brokerage від Goldman Sachs, після затухання цього ралі хедж-фонди швидко змінили напрямок і минулого тижня в цілому чисто продавали американські акції, шорт-позиції знову перевищили лонги.

Ця швидка зміна відображає високу нестабільність поточного настрою ринку — після короткочасного відновлення емоцій інституційні інвестори не сформували тривалий консенсус щодо лонг-стратегії, а вирішили знову накопичувати шорт-позиції, особливо у макро-продуктах та секторі енергетики.

Сквіз шорт-позицій швидко згас, дані щодо левериджу знизилися

Згідно з тижневим оглядом Prime Brokerage від Goldman Sachs, після тижня найбільшого шорт-сквізу з листопада 2020 року, минулого тижня ринок значно заспокоївся.

Загальний леверидж американських лонг-шорт фондів знизився на 3,9 процентних пункти до 204,2%, що відповідає 6-му перцентилю за минулий рік і демонструє, що загальний ризиковий експозицій залишається низьким. Водночас чистий леверидж трохи зріс на 0,8 процентних пункту до 53,6%, перебуваючи на 60-му перцентилі за рік. Фундаментальне співвідношення лонг-шорт у США (за ринковою капіталізацією) підвищилося на 1,9% до 1,712, займаючи 97-й перцентиль за рік.

Якщо говорити про причини минулотижневого ралі, слабкі дані по зайнятості знизили ймовірність підвищення ставки у вересні з майже впевненості до приблизно 40%, і ринок відреагував за логікою "погані новини — це хороші новини". Звітність у програмному та інтернет-секторі була особливо сильна: Atlassian (TEAM) підскочила на 30% за тиждень, Twilio (TWLO) зросла на 25%, індекс IGV зріс приблизно на 3%, що спровокувало часткове покриття шортів. Тим часом найпопулярніші лонг-позиції у напівпровідникових акціях під тиском, такі як Micron та AMD, котирування яких знизилися.

Макро-продукти — основне поле для шортів, потік по окремих акціях практично збалансований

Щодо потоків капіталу, минулого тижня хедж-фонди в цілому чисто продавали американські акції, основним драйвером стали шорт-угоди по макро-продуктах (індексах та ETF за сумарним показником).

Чисте продаж макро-продуктів досягло значення -0,6 стандартного відхилення за рік, співвідношення шорт-продажів до лонг-покупок становило 2,2 до 1. Шорт-позиції по ETF на американському ринку скорочуються п’ятий тиждень поспіль, місячне зниження склало 12%, головним чином через покриття шортів по ETF кредитного та великокапітального сегменту, проте нові шорти по ETF малого капіталу частково компенсували цей ефект.

Щодо окремих акцій, чистий потік практично не змінився, обсяг лонг-покупок та шорт-продажів приблизно збалансований. Примітно, що минулого тижня сукупний обсяг торгів по окремих акціях був найбільшим за останні сім тижнів, активність зросла у 10 з 11 секторів (крім інформаційних технологій). Фінанси, телеком-сервіси, охорона здоров’я та матеріали — найбільші за чистими покупками, а інформаційні технології, промисловість, сектор не обов'язкового споживання та енергетика — за чистими продажами.

Фінансові акції чотири тижні поспіль мають чисті покупки, енергетика завершила семитижневий лонг-ралі

Фінансовий сектор був одним із найбільших за обсягами чистих покупок з боку хедж-фондів як минулого тижня, так і протягом місяця. За даними Goldman Sachs, хедж-фонди вже четвертий тиждень поспіль мають чисті покупки фінансових акцій, співвідношення покупок до продажів складає 3,8 до 1, а сила чистих покупок сягає значення +1,0 стандартного відхилення за рік.

Більш детально, найбільші чисті покупки цього тижня припадають на підсектора обробки платежів, капітальних ринків (біржі, дані, інвестбанки та брокери), тоді як банки та страхування — найбільші чисті продажі. За відносною вагою, хедж-фонди наразі мають найбільшу за три роки перевагу в секторах фінансових сервісів (капітальні ринки та обробка платежів), а недоінвестування у страхування — також найбільше за три роки, відносна вага банків перебуває на 35-му перцентилі за три роки.

У секторі енергетики після семи тижнів чистих покупок минулого тижня відзначено невеликий чистий продаж, сила чистого продажу на рівні -0,4 стандартного відхилення за рік, співвідношення шорт-продажів до лонг-покупок приблизно 4 до 1. Субсектори комплексної нафти та газу, а також зберігання та транспортування стали найбільшими з чистим продажем, тоді як видобуток, буріння та обслуговування отримали чисті покупки. Незважаючи на це, чистий експозицій американських енергетичних акцій відносно сукупної вартості на ринку США становить 4,0%, знаходячись на 95–98-му перцентилі за рік та три роки, співвідношення лонг-шорт у секторі — 1,87, що відповідає 99–100-му перцентилю за рік і три роки, демонструючи, що загальна позиція все ще схиляється до лонгів.

Увага ринку вже переключилась на насичений макроекономічний календар цього тижня. У середу будуть оприлюднені дані по CPI за липень — це головна точка фокусу, очікується приріст базового CPI на 0,2% в місячному розрізі і на 2,5% в річному; у четвер вийдуть дані PPI, у п’ятницю — дані по роздрібних продажах. Тим часом Міністерство фінансів США у вівторок проведе аукціон 3-річних облігацій на $58 млрд, у середу 10-річних на $42 млрд, у четвер 30-річних на $25 млрд, і тиск пропозиції не можна ігнорувати.