Опираючись проти вітру, Disney демонструє надзвичайну стійкість

Вітаю всіх, я Дельфін!

Disney знову витримав тиск, незважаючи на обережні очікування перед фінансовим звітом. Коли керівництво підтвердило незмінність прогнозу на 2026 і 2027 фінансові роки, а також збільшило бюджет викупу акцій на 1 мільярд, ці дії можуть зменшити короткочасні занепокоєння щодо фінансування.

Як і в минулому кварталі, через геополітичні тертя та вплив AI, сфери діяльності Disney у фізичних заходах та кіноіндустрії залишаються несприятливими. Одночасно, у цій атмосфері зростає тенденція до "об'єднання сил" між учасниками галузі: хоча концентрація ринку зростає, це водночас підсилює конкуренцію між лідерами. Особливо для такого гіганта як Disney, третє та четверте місце, об'єднавшись, можуть стати надзвичайно потужним конкурентом.

Тому за такого розвитку подій капітал не може поводитись активно. Для того, щоб Disney зміг уникнути впливу галузевого "бета", компанія повинна і надалі показувати результати, що перевищують очікування.

Ураховуючи завершення циклу кінопродукції та довіру до нового керівництва, яка ще не повністю сформована, хоч і оцінка компанії низька, інвестори мають пройти процес випробування для побудови нової віри, щоб поступово відновити справжню цінність столітнього IP.

1. Підтвердження прогнозів та підвищення викупу: Q3 в цілому не був слабким, трохи не дотягнув до очікувань, проте прибуток перевищив прогнози. Попри значний тиск через макроекономічні коливання, компанія залишила незмінними цілі зростання прибутку на 2026 та 2027 роки і підняла суму викупу акцій у 2026 році з 8 млрд до 9 млрд.

2. Experience (тематичні парки + круїзи + споживчі товари): Насправді результати хороші. Дохід перевищив очікування, операційна маржа становить понад 30%, на 3 пункти більше у порівнянні з минулим роком.

Попри тиск у галузі (геополітика впливає на ціни на нафту, через що зменшується кількість іноземних туристів у місцевих парках, а частина місцевих туристів страждає від інфляції; у Азії Disney стикається з обмеженнями споживання та авіарейсів між Китаєм та Японією), Disney змогла нейтралізувати вплив завдяки відкриттю нових парків та розвитку круїзного бізнесу.

Experience — це саме той напрямок, щодо якого на ринку очікували найгірших результатів через високі ціни на нафту, і ці побоювання доповнили інформацію від Comcast (оголошення у червні про спад попиту на власний тематичний парк Orlando після червня і про тиск у наступному кварталі). За даними пасажиропотоку аеропортів Орландо та по всій Америці, короткочасна маржинальна зміна справді є, попит трохи слабне.

Та загалом досвід бізнесу Disney не такий поганий, як очікувалося. Загальний пасажиропотік місцевих парків зріс на 3% порівняно з минулим роком, а середні витрати на відвідувача зросли на 4%. Враховуючи низьку базу у Q4, популярність Frozen у паризькому Disney та стабільний круїзний попит, ми вважаємо, що короткочасний тиск на зростання у Disney може бути нижчим, ніж у конкурентів.

3. Entertainment (стрімінг + кіно + кабельні канали): Є як позитив, так і негатив. Темп зростання доходу сповільнився до 6%, операційна маржа — 15%, що на 5 пунктів більше у порівнянні з минулим роком, але це завдяки відстроченню деяких витрат на контент.

Стрімінг (48% від загального доходу entertainment) стабільно зріс на 11% (Fubo TV дав додатково 4%). Підписка зросла на 15%, зростання і кількості, і цін, завдяки стратегії One Disney+. Згідно з даними сторонніх організацій, у Японії, де додали аніме та корейські серіали, кількість завантажень Disney+ різко зросла — це демонструє зростання уваги до міжнародного ринку в стрімінгу.

Після того, як стрімінг довів свою прибутковість, акцент інвесторів перемістився знову на зростання. Але цього року компанія більше не розкриває дані щодо кількості користувачів — це негативно впливає на настрої інвесторів, особливо у несприятливих ринкових умовах. Nielsen показує, що частка переглядів Disney+ і Hulu не зросла. Тому, зважаючи на обережність перед звітом і реальні результати, стрімінг показав пристойні результати.

Натомість, продажі кіно, від яких чекали максимальних результатів через цикл продукту та очікування прокату, не виправдали сподівань. Хоч певні доходи від прокату Toy Story 5 вже враховані, але Star Wars: The Mandalorian and Grogu і Moana після прем'єри не показали хороших результатів — це нижче очікувань.

The Devil Wears Prada 2 у цілому показав непогані результати в прокаті, але з фільмів, які можна буде врахувати у доходах 2026 фінансового року, залишилися тільки недавно випущений Spider-Man, що принесе певні доходи від прокату (доля після розподілу + доходи по IP).

4. Sports (ESPN кабельні канали + ESPN стрімінг): На тлі низької бази зростання трохи прискорилось, завдяки NBA Playoffs і NFL. Але при цьому витрати на права NBA дуже високі, фінал був дуже щільно розкладений, і це тиснуло на прибуток: операційна маржа у Q3 впала на 5 пунктів порівняно з минулим роком.

5. Основні фінансові показники

- КІНЕЦЬ -

Стаття потребує зусиль, натисніть“поділитись”, підтримайте мене енергією~