После шестинедельного падения акций наступил перелом? Goldman Sachs делает ставку на десятилетний рост PepsiCo (PEP.US), отмечая устойчивость лидера потребительского рынка в условиях инфляционного встречного ветра

По сведениям из приложения Zhito Finance, компания PepsiCo (PEP.US) может развернуть затяжное шестинедельное снижение своих акций. Хотя Goldman Sachs снизил целевую цену на американского гиганта напитков, продуктов питания и снеков, он по-прежнему сохраняет наиболее оптимистичную оценку "покупать". Рост продаж в третьем квартале и улучшение общей бизнес-эффективности, а также потенциал роста на следующие десять лет, поддерживают оптимистичные ожидания. Между тем, рост затрат, давление на маржу и продолжающиеся серьезные проблемы с реализацией напитков затрудняют краткосрочную прибыльность.

По итогам торгов на американском рынке в четверг акции PepsiCo подорожали на 3,73% до примерно 128 долларов, за неделю они выросли почти на 2%, а рыночная капитализация колеблется около 175 млрд долларов. С начала года акции PepsiCo упали примерно на 10%. Исходя из цены закрытия в четверг, даже после снижения новая целевая цена Goldman Sachs по-прежнему подразумевает сильный потенциал роста на 28,6%.

PepsiCo вступает в период, когда улучшаются продажи, но давление на прибыль сохраняется. Органические продажи в третьем квартале выросли на 3,1%, что выше среднерыночного прогноза (примерно 2,9%) и предыдущего квартала (2,4%). Но повышение затрат, неблагоприятная структура продаж и проблемы с исполнением в североамериканском напитковом сегменте вынудили компанию неожиданно снизить прогноз по годовой прибыли.

Последний квартальный отчет PepsiCo, опубликованный в четверг, обнажил главный парадокс: рост доходов еще не полностью привел к увеличению прибыли. В третьем квартале выручка компании составила 25,274 млрд долларов (+5,6% год к году), базовая прибыль на акцию — 2,34 доллара (+2% год к году), базовая операционная маржа снизилась на 35 базисных пунктов до 16,9%. Прогноз по годовому росту органических продаж компания сузила с 2%—4% до примерно 3%, сохранив медиану прежнего коридора, но темпы роста базовой прибыли на акцию при постоянном курсе снизила с ожидаемых 4%—6% до 1%—2%. Это означает, что восстановление спроса уже ощутимо, но рост затрат, маркетинговые вложения и структура продаж "съедают" прибыль от новых доходов.

PepsiCo может завершить шестинедельное падение! Goldman Sachs снижает целевую цену, но по-прежнему уверен в "десятилетнем росте"

Аналитик Goldman Sachs Бонни Херцог снизила целевую цену PepsiCo с 180 до 165 долларов, при этом вновь подтвердила рекомендацию "покупать". По сравнению с последней ценой закрытия это подразумевает потенциал роста примерно на 28%. Органические продажи PepsiCo в третьем квартале выросли на 3,1% — выше средней оценки аналитиков (2,9%) и предыдущего квартала (2,4%), что сигнализирует о позитивном развитии продаж компании.

Goldman Sachs ожидает, что PepsiCo сможет ежегодно увеличивать органические продажи средними однозначными темпами в течение следующего десятилетия. Этот долгосрочный прогноз подразумевает, что по мере решения текущих бизнес-проблем, рост ускорится.

PepsiCo теперь ожидает, что органический рост продаж в 2026 финансовом году составит примерно 3%, тогда как ранее называла диапазон 2%—4%. При этом прогноз по росту базовой прибыли на акцию в долларовом выражении компания снизила до 1%—2% (ранее — 4%—6%), при этом ожидается, что реальные темпы будут ближе к нижней границе.

На конференц-звонке по итогам третьего квартала главный финансовый директор PepsiCo Стивен Шмидт заявил, что компания увеличивает вложения для стимулирования продаж, но при этом предупредил о росте затрат. Главный финансовый директор отметил, что сейчас компания сталкивается с единовременным ростом затрат, неблагоприятной структурой продаж и вопросами бизнес-исполнения.

"Маржа оказалась ниже наших ожиданий. Затраты на вложения растут, а структура продаж в особенности негативно сказывается", — отметил он.

PepsiCo планирует продолжать финансировать ключевые бизнес-инициативы. Шмидт отметил, что расходы на рекламу и маркетинг в Северной Америке и на международных рынках увеличились.

Генеральный директор PepsiCo Рамон Лагуарта отметил, что рост объема продаж оказался ниже ожиданий компании, что отражает сложную среду для потребителей и недостаточную бизнес-реализацию.

"В настоящее время мы недовольны результатами напиткового бизнеса. Как уже упоминалось в пояснительной записке, в некоторых сегментах (спортивные и энергетические напитки) у нас сильные позиции, но в конкуренции на рынке газированных безалкогольных напитков мы отстаём. Поэтому мы прилагаем максимум усилий и сосредотачиваем ресурсы на улучшении позиций в этом секторе."

PepsiCo изучает расходы во всей организации, включая управленческие издержки и централизованные распределенные расходы. Лагуарта отметил, что сэкономленные средства будут вложены в бизнес напитков и продуктов питания в Северной Америке.

На платформе Stocktwits мнение розничных инвесторов по акциям PepsiCo скорректировалось от "чрезвычайно бычьего" к просто "бычьему".

Один из инвесторов пишет: "Сегодня открываю небольшую позицию. Мне нравятся дивиденды этой компании."

Другой отметил: "Несмотря на сложную ситуацию, компания показала отличную прибыль и уверенный рост выручки, но акции все равно распродают. Это совершенно нелогично. Когда выручка растет благодаря пошлинам и дорогой энергии, акции падают. Сколько еще и как долго — никто не знает. Всё, что я могу — покупать на снижении."

Восстановление продаж и рост затрат: путь к устойчивому росту акций PepsiCo ждет подтверждения реализации прибыли

Goldman Sachs снизил целевую цену с 180 до 165 долларов, сохранив рекомендацию "покупать" и заявив, что у PepsiCo сохраняется потенциал среднегодового однозначного органического роста продаж в ближайшие десять лет. Два этих прогноза охватывают разные горизонты: восстановление прибыли в краткосрочной перспективе происходит медленнее ожиданий, однако долгосрочная ценность бренда и каналов сохраняется.

Для инвесторов оценка "покупать" от Goldman Sachs означает комплексную веру в бренд, потенциальный рост за рубежом и продолжение выплат акционерам; ключевая точка в пересмотре оценки — сможет ли бизнес в Северной Америке пройти путь от восстановления объёмов к улучшению структуры продаж и восстановлению маржи.

Внутри бизнеса PepsiCo также заметна отчетливая дифференциация: международный сегмент в третьем квартале показал рост органической выручки на 8%, базовая операционная прибыль — рост на 16%, маржа — рост на 105 б.п.; сегмент пищевых продуктов и напитков в Северной Америке — небольшое снижение органической выручки, а базовая операционная маржа пищевого бизнеса упала на 280 б.п. Экспансия за рубежом поддерживает общий рост группы, а на рынке Северной Америки требуется одновременно восстанавливать потребительский спрос и повышать конкурентоспособность бренда. Инвестиционная привлекательность PepsiCo будет зависеть от устойчивости международного роста и способности в Северной Америке сократить влияние затрат на продвижение и маркетинг на маржу.

Ключевое новое сообщение с телефонной конференции — затраты будут влиять на показатели с временным лагом. Финансовый директор Стивен Шмидт пояснил: закупочный хедж обычно действует 6–12 месяцев, ранее это сглаживало часть роста издержек; по мере завершения защищённых контрактов дополнительные издержки начнут больше влиять на финансовый результат. Также, в третьем квартале прибыль подразделения напитков в Северной Америке поддерживали возвращенные таможенные пошлины — но в четвертом квартале этот фактор уже не повторится, что создаст дополнительное давление на маржу.

Это существенное изменение происходит на фоне сохраняющейся инфляции энергетики: в США индекс потребительских цен в августе вырос на 0,4% за месяц (против 0,1% в июле), годовой рост цен на энергию — 16,3%. Рост затрат на энергию увеличивает издержки на транспортировку и производство продуктов и напитков, а также сокращает бюджет потребителей на снеки и напитки, что усложняет переложение расходов на клиентов через общее повышение цен.

Фокус управленческой команды — на сокращении управляющих и непроизводственных расходов, сохранении инвестиций в бренд, маркетинг и торговую реализацию. Генеральный директор Лагуарта прямо отметил, что бизнес на рынке напитков для гидратации и энергетиков показывает хорошие результаты, а газированные напитки — проседают; в такие бренды, как Pepsi, Mountain Dew и Poppi, нужно вкладывать больше и добиваться улучшения точек продаж. Компания сотрудничает с Publicis Group, рассчитывая на более высокую отдачу от маркетинга за счёт анализа данных о потребителях. Ключ к восстановлению бизнеса — сможет ли увеличение маркетинговых расходов привести к росту повторных покупок, объёмов продаж и лучшей структуре продукта. Только если улучшения существенно превысят дополнительные расходы, рост доходов можно будет конвертировать в устойчивое восстановление маржи.

Выплаты акционерам являются ещё одним столпом долгосрочной стратегии. PepsiCo сохраняет годовой план возврата наличности акционерам в размере 8,9 млрд долларов, включая 7,9 млрд дивидендов и 1 млрд на выкуп акций. В 2026 году компания в 54-й раз подряд увеличит годовой дивиденд; текущий годовой дивиденд на акцию составляет 5,92 доллара, а по цене закрытия на 8 октября дивидендная доходность — около 4,61%.