AI изменила аргументацию с «причин для снижения ставок» на «основания для повышения ставок»: Кук заявил, что из 2 trillion долларов расходов на капитал была потрачена лишь небольшая часть, а цены на электроэнергию и воду уже выросли примерно на 5%.

Член совета директоров Федеральной резервной системы Лиза Кук в понедельник озвучила самое конкретное на сегодняшний день количественное предостережение представителей ФРС относительно инфляционных последствий развития искусственного интеллекта: повышение производительности, вызванное искусственным интеллектом, не сможет своевременно компенсировать краткосрочное инфляционное давление. Роль AI в политике ФРС меняется — от надежд рынка на “основание для снижения ставок” к поддержке ужесточения монетарной политики как “аргумент для повышения ставок”.

Согласно выступлению Кук в Окленде, Калифорния, крупномасштабные инвестиции в дата-центры уже повысили стоимость электроэнергии и воды примерно на 5%; из обещанных компаниями 2 триллионов долларов капитальных вложений в сферу искусственного интеллекта фактически потрачена пока лишь малая часть — последующее поступление средств лишь усилит давление на цены. Она также отметила, что эффект роста благосостояния на фондовом рынке, вызванный AI, подстёгивает потребление и тем самым компенсирует умеренное снижение инфляции, обусловленное повышением производительности.

«В настоящее время я ожидаю, что рост производительности в ближайшие годы обеспечит умеренное замедление инфляции, однако я не считаю, что эти положительные эффекты проявятся вовремя, чтобы компенсировать усиливающееся инфляционное давление во второй половине этого года».

Кук отметила, что повышение ставок ФРС ранее в этом месяце было необходимо для борьбы с высокой инфляцией, а дальнейшее направление политики будет зависеть от экономических данных. Она также добавила, что рынок труда способен выдержать дальнейшее ужесточение политики, а темпы экономического роста «в последние год сохраняли заметную устойчивость».

На уровне рынка фьючерсы на федеральные фонды сейчас отражают вероятность около 70% повторного повышения ставки в октябре. В последнее время представители ФРС часто выступают с заявлениями, в которых продолжающийся экономический рост и сильный рынок труда рассматриваются как обоснование дальнейшего ужесточения.

Рост тарифов на электроэнергию и воду на 5% — лишь начало

Кук подчеркнула, что крупные инвестиции в дата-центры обостряют конкуренцию за электроэнергию, строительную рабочую силу и другие общие ресурсы, и это уже выразилось в росте тарифов на электроэнергию и воду примерно на 5% за последний год.

Что более важно, из 2 триллионов долларов, обещанных компаниями на капитальные затраты, связанные с искусственным интеллектом, пока потрачена только «малая часть». По мере реализации оставшихся средств спрос на энергию, землю, оборудование и рабочую силу будет расти, и давление на цены может распространиться с отдельных отраслей на более широкие секторы экономики.

Это предположение резко контрастирует с прежним восприятием AI на рынке. В последние два года инвесторы в основном рассматривали искусственный интеллект как позитивный фактор с точки зрения предложения, способный повысить эффективность и снизить издержки. Но выступление Кук выявило упускаемую цепочку передачи: до того, как проявится дивиденд производительности, масштабное внедрение AI сначала формирует спросовой шок, а сами капитальные затраты уже подталкивают инфляцию вверх.

Эффект благосостояния — второй канал инфляционного давления

Кук выделила второй инфляционный канал, связанный с искусственным интеллектом, — эффект благосостояния на фондовом рынке. Рост технологических акций, подстегиваемый AI, увеличивает чистую стоимость домохозяйств и тем самым стимулирует потребление. На фоне все еще сильного рынка труда это увеличение спроса, обусловленное ростом благосостояния, может свести на нет умеренное антиинфляционное влияние повышения производительности.

Кук признала, что AI «может стать самой значимой технологической трансформацией в нашей жизни», но прямо обозначила неопределенность в отношении масштабов и темпов роста производительности.

Она заявила: «Вокруг того, как и когда этот механизм начнет работать, любые оценки отличаются большой неопределённостью и требуют дальнейших исследований и обсуждений»; пока ожидается, что рост производительности в ближайшие годы обеспечит «умеренное снижение инфляции», но «я не считаю, что эти эффекты наступят достаточно быстро, чтобы компенсировать возрастающее инфляционное давление во второй половине этого года».