Положительно оценивая пути монетизации Muse, JPMorgan значительно повысил целевую цену Meta

AI-ассистент Meta под названием Muse переходит от концепции к коммерческой реализации, что приводит к пересмотру оценочной логики на Уолл-стрит.

По данным торговой платформы Zhuifeng, после конференции Meta Connect Morgan Stanley выпустил исследовательский отчет, повысив целевую цену Meta Platforms с 820 до 920 долларов США, сохранив рейтинг покупки. На дату публикации отчета акции Meta стоили 744,10 доллара. Ключевой фактор повышения цели — все более очевидный путь монетизации Muse: генеральный директор Meta Марк Цукерберг на Connect четко заявил, что в будущем компания будет взимать небольшую комиссию за транзакции, совершённые через Muse, что знаменует собой реальноe изменение монетизации с подписки на комиссионную архитектуру.

Аналитик Morgan Stanley Даг Энмут отметил в отчете, что наряду с быстрым расширением экосистемы Muse Connector и скорым запуском передовой модели Watermelon, Meta строит новую кривую роста с потенциальным масштабом в десятки триллионов долларов — помимо своего основного рекламного бизнеса. Корректировка целевой цены базируется на прогнозируемом GAAP EPS в 2028 году в 35,44 доллара США с мультипликатором прибыли около 26, что значительно выше ранее используемых 23.

Основная бизнес-логика Muse постепенно формируется. Отчет Morgan Stanley отмечает, что сегодня масштабы монетизации Muse ограничены и связаны, вероятно, лишь с небольшим количеством активных подписчиков, однако на Connect Цукерберг вновь подчеркнул, что Meta со временем будет взимать небольшую плату за транзакции, происходящие на платформе.

В отчете говорится, что Muse Connector — ключевая инфраструктура для создания цепочки монетизации. Connector позволяет Muse интегрироваться с внешними сайтами, приложениями и торговыми площадками, уже подано более 2000 заявок на подключение. На конференции Connect Meta объявила о партнерстве с Walmart, Best Buy, Sephora и Wayfair, а ранее — c OpenTable, Spotify, Ticketmaster, Peloton, Expedia и Instacart. Одновременно был запущен Muse Connector Platform — открытая платформа для разработчиков, предлагающая подключить свои приложения и сервисы к экосистеме Muse.

Morgan Stanley ожидает, что по мере того, как десятки миллионов, а возможно и сотни миллионов продавцов развернут собственных интеллектуальных агентов на Muse, всё больше транзакций будет инициироваться через взаимодействие между агентами (agent-to-agent), а не посредством традиционного просмотра или телефонного контакта. В таком случае Meta сможет взимать процент или комиссию от суммы сделки, а также применять ориентированную на цели ценообразования модель, аналогичную рекламному бизнесу. По мнению банка, этот путь монетизации весьма схож с фундаментом рекламного бизнеса Meta и масштабируем.

Morgan Stanley ожидает, что флагманская передовая модель Watermelon от Meta будет представлена в ближайшие недели. В отчете отмечается, что запуск Watermelon усилит коммерческую ценность искусственного интеллекта Meta с двух сторон: во-первых, повысит способности Muse благодаря улучшенному выводу; во-вторых, расширит потенциальные возможности монетизации Meta Model API.

В докладе указывается, что если Watermelon предоставит доступ к передовым AI API по цене значительно ниже конкурентов, это окажет сильное притяжение для разработчиков и корпоративных клиентов, что приведет к значительному росту числа запросов. Morgan Stanley рассматривает Meta Model API как отдельный столп монетизации, наряду с рекламой и Muse, и отмечает, что поддержка передовых моделей существенно расширяет коммерческий потенциал этого направления.

В финансовом прогнозе Morgan Stanley оценивает выручку Meta в 2026–2028 гг. на уровне 254,3 млрд, 305,3 млрд и 354,4 млрд долларов соответственно, при этом годовой темп роста составит 26,5%, 20,0% и 16,1%. Скорректированная прибыль на акцию ожидается с 36,46 доллара в 2026 году до 46,07 доллара в 2028 году. Важно, что из-за масштабных капитальных вложений банк ожидает отрицательный свободный денежный поток для компании в 2026–2028 гг., а доля капитальных затрат в выручке может вырасти в 2027–2028 гг. до примерно 80%.

На конференции Connect Meta четко обозначила смещение стратегического фокуса Reality Labs на носимые устройства, обслуживающие Muse и персональный сверхразум, выделив очки как крупнейшую возможность на рынке железа с выходом на более чем 2 миллиарда пользователей очков по всему миру.

В продуктовой линейке Meta представила Ray-Ban Meta Audio — интеграцию наушников и AI в легкие (43 г) ультратонкие оправы, стоимостью 349 долларов, с началом поставок с 13 октября. Третье поколение Ray-Ban Meta по сравнению с предыдущим увеличило автономность (9 часов против 8 часов), доступно в 27 комбинациях цветов и линз, продается по цене 449 долларов и уже доступно для покупки. Также были представлены дизайнерские модели Kyle Jenner и совместные очки LISA — обе стартуют с 399 долларов. Базовая версия Meta Adventurer стоит 249 долларов. Продажи очков Meta теперь охватывают Сингапур, Южную Корею, Мексику и ОАЭ, в скором времени компания выйдет и на рынок Бразилии.

Meta также объявила о выпуске портативного устройства Muse Charm с 2-дюймовым экраном и встроенным 5G-модулем, предоставляющим доступ к персонализированному виртуальному образу Muse; начало продаж ожидается до конца года. В сфере VR Meta выпустила Meta VR Glasses весом около 100 г, что в пять раз меньше по сравнению с Meta Quest 3; устройство оснащено AI-ассистентом Meta и получило IMAX Enhanced сертификацию, цена — 1299 долларов, поставки стартуют весной 2027 года.

Morgan Stanley повысила мультипликатор целевой цены с 23 до 26 раз в связи с большей прогнозируемостью роста выручки Meta, устойчивой способностью к оптимизации затрат и уверенностью в реализуемости путей монетизации AI. В отчете подчеркивается, что даже на основе прогнозируемого GAAP EPS в 35,44 доллара в 2028 году, это значение может быть консервативным.

В долгосрочной перспективе Morgan Stanley считает, что Muse способен стать самым масштабным AI-приложением для потребителей после ChatGPT. В отчете приведены заявления Meta на Connect, что Muse уже достиг миллионов пользователей, и цель Meta — создать суперразумную платформу для миллиардов пользователей по всему миру, что отвечает потенциальному размеру рынка в десятки триллионов долларов.