Ожидания прибыли в секторе роскоши «слишком оптимистичны»! За последний месяц несколько крупных банков настроены пессимистично, акции люксовых компаний движутся к худшему году с 2008 года.

По данным приложения Zhihui Caijing, аналитики Royal Bank of Canada (RBC) считают, что с учетом ослабевающего спроса и снижающейся тенденции покупательной активности ожидания рынка относительно прибыли европейских производителей предметов роскоши чрезмерно оптимистичны.

В отчёте, подготовленном командой во главе с Пилар Дардаханья, говорится, что на фоне ослабления экономики в Азии наблюдаются разнородные данные, а американское потребление также может замедлиться. Они отмечают, что в более сложных условиях креативный маркетинг брендов класса люкс вряд ли приведет к ожидаемому росту продаж и описывают свою позицию как «более осторожную».

RBC понизил рейтинг акций LVMH и Burberry Group с «опережать рынок» до «на уровне рынка». Аналитики снизили прогнозы прибыли на акцию на 2027 год для Kering, Moncler SpA, Hermès International и Swatch Group AG.

Дардаханья и коллеги отмечают, что ожидания по прибыли на следующий год «по нашему мнению, все еще слишком оптимистичны, предполагая ускорение роста выручки и расширение маржи для большинства акций, что не отражает текущей ситуации в индустрии роскоши и требует изменения тренда».

Акции сектора роскоши могут показать худший годовой результат с 2008 года

Мнение RBC добавило пессимизма инвесторам, и без того разочарованным результатами акций сектора роскоши. Война в Иране поднимает цены на нефть, усиливает инфляционные опасения и вызывает ястребиную реакцию центральных банков, что может сдерживать потребительские расходы. Слабый спрос в Азии дополнительно нивелирует надежды на восстановление прибыли в отрасли.

Корзина акций предметов роскоши, составленная Goldman Sachs Group, уже снизилась на 15% к 2026 году. По состоянию на закрытие в понедельник, сектор движется к худшему годовому результату с 2008 года. Крупнейшие игроки LVMH и Hermès стали одними из худших отстающих, обе компании упали примерно на 37% с начала года. Аналитики RBC заявляют, что их предпочтение в секторе роскоши отдается Ferrari и Richemont.

Распространение пессимизма

Медвежьи настроения в индустрии роскоши распространяются на Уолл-стрит. За последний месяц ряд инвестбанков, от RBC и Morgan Stanley до HSBC и Bernstein, массово пересмотрели вниз рейтинги, целевые цены или прибыль европейских акций сектора роскоши.

На прошлой неделе Morgan Stanley снизил целевую цену LVMH с 520 до 450 евро, сохранив рейтинг «на уровне рынка»; JPMorgan снизил целевую цену с 580 до 525 евро, сохранив «нейтральный» прогноз и ожидая, что волатильность и слабость китайского ритейла затянутся до 2027 года. Команда аналитиков Anne-Laure Bismuth из HSBC также понизила рейтинги LVMH и Burberry до «держать», прямо заявив, что не стоит покупать из-за низких оценок, если не улучшится «вторая производная» роста продаж, а во второй половине года не видно более позитивной динамики. Jefferies снизил целевую цену LVMH с 510 до 440 евро.

Причиной такого коллективного разворота стало очередное затухание азиатского спроса. Команда аналитиков Luca Solca из Bernstein в начале сентября предупредила, что выборка из роскошных торговых центров материкового Китая указала на снижение продаж в июле на 12% год к году. Это «четвертая ложная заря» восстановления роскоши в Азии после срывов восстановлений в конце 2023, 2024 и 2025 годов. Команда снизила прогноз органического роста отрасли в III квартале на 110 базисных пунктов до 4,9%.

Усиление налогового контроля за офшорным капиталом также, по мнению ряда аналитиков, оказывает «остывающий эффект» на потребление лиц с высоким уровнем дохода.

Однако волатильность спроса вызывает меньшие опасения на Уолл-стрит, чем структурные проблемы. Morgan Stanley отмечает, что традиционные «исторические опоры», поддерживавшие премиальность люкса — сильная ценовая власть, структурный рост за счет Китая, расширение маржи и низкая волатильность прибыли — сейчас подвергаются вызову либо нормализуются, что приводит к продолжительному уходу долгосрочных фондов с этого рынка; даже с учетом существенного снижения котировок, в горизонте 12 месяцев не видно пространства для восстановления оценки.

Тем не менее, существует и структурное предпочтение: сектор «жесткой роскоши» в едином фаворе. RBC и Bernstein оба выделяют Richemont как приоритет, а Bernstein называет его «лучшей бумагой сектора»; Morgan Stanley также предпочитает Richemont, считая ювелирные бренды более устойчивыми в Китае.

UBS 2 сентября включил Richemont в пятерку лучших бумаг сектора неосновных потребительских товаров Европы, отметив, что его оценка находится на минимуме почти за 20 лет относительно конкурентов; Barclays же увеличил долю Richemont, Moncler, Burberry и Prada. Последние полевые исследования Jefferies также показывают, что на фоне слабости «мягкой роскоши» сектор «жесткой роскоши» сохраняет устойчивость в Китае.

Основной разногласий — достаточно ли дешевы оценки, однако до появления перелома спроса «более осторожная» позиция остается доминирующей на Уолл-стрит.