Аналитики прогнозируют новое рекордное повышение европейских акций до конца года, видя самую оптимистичную перспективу за последние восемь лет.

Согласно данным Zhihui Finance APP, стратеги дали самый оптимистичный за последние годы с 2018 года сентябрьский прогноз по европейскому фондовому рынку. Согласно опросу, медианная цель 16 стратегов по индексу STOXX Europe 600 к концу года составляет 670 пунктов — это самая высокая медиана с 2018 года. Сильный рост корпоративной прибыли помогает рынку переваривать двойной удар высоких цен на энергоносители и роста доходности облигаций.

Внутренняя структура этого опроса также заслуживает внимания. Panmure Liberum продолжает занимать позицию "наибольших быков", прогнозируя, что этот базовый индекс может вырасти ещё на 10% до конца года (около 700 пунктов по закрытию 16 сентября); Deka Bank повысил свою цель, и ни одно из учреждений не понизило свой прогноз. Самым пессимистичным остаётся Societe Generale, который сохраняет прежний прогноз на уровне 600 пунктов. Стоит отметить, что среднее по опросу — лишь 654 пункта, что ниже медианы — низкие выбросы притягивают среднее вниз, и разногласия между быками и медведями довольно велики.

Стратег HSBC по многим активам Дункан Томс относится к убеждённым оптимистам — его целевой уровень 670 пунктов не менялся с января. "Падение цен на энергоносители станет желанным облегчением для европейских фондов, но есть и другие потенциальные положительные катализаторы," — отмечает он, перечисляя продолжающееся улучшение макроэкономических данных и их позитивное значение. "Если этот импульс сохранится и мы увидим ещё один сильный сезон квартальных отчётов, регион может снова показать хорошие результаты к концу года."

Встречный ветер: цены на нефть, рынок облигаций и центробанки, ставшие "ястребами"

В прошедшем месяце европейский рынок акций действительно испытывал давление. Нерешённая война в Иране поднимает цены на нефть и газ, индекс STOXX 600 уже откатился на 2,7% от пиковых значений августа — по данным Dow Jones Market Data, 11 августа индекс установил рекордное закрытие на уровне 660,51 пункта, а 15 сентября падал до трёхмесячного минимума 634,17 пункта, при этом Ормузский пролив остаётся фактически закрытым, а очередная эскалация конфликта продолжает давить на настроения.

Ситуация с процентными ставками также остаётся напряжённой. Brent после того, как 15 сентября в течение дня превысила 108 долларов, падала два дня подряд, но 17 сентября всё равно закрылась выше 100 долларов за баррель, инфляционные опасения не исчезли. 10 сентября Европейский центральный банк повысил ставку на 25 базисных пунктов, установив ставку по депозитам на уровне 2,50%, и занял явно "ястребиную" позицию. Swaps рынок ожидает ещё три повышения ставки к июню следующего года; по данным FXStreet, рынок ставок уже заложил около 88 базисных пунктов дополнительного ужесточения, пик которого ожидается в сентябре 2027 года.

Банк Англии на шестом подряд заседании 17 сентября оставил ставку без изменений (3,75%), но рынок уже полностью заложил в цены четыре повышения до июля следующего года. На рынке облигаций доходность немецких 10-летних гособлигаций в день заседания 10 сентября выросла до 3,512% (по данным Tencent Finance), а 17 сентября снизилась до 3,474%.

Стратег Societe Generale Роланд Калоян прямо перечисляет риски: "К другим рискам относятся закрытие перегруженных позиций в торговле AI, промежуточные выборы в США, новая напряжённость вокруг тарифов, а также низкие запасы европейского природного газа. Совокупность этих факторов может привести к дальнейшему увеличению премии за риск акций."

По ту сторону Атлантики: уверенность тоже ослабевает

Различия в настроениях между Европой и США становятся всё более заметными. Wells Fargo и Yardeni Research на этой неделе оба снизили свои цели по индексу S&P 500 на конец года: Эд Ярдени из Yardeni во вторник снизил цель с 8400 до 7900 пунктов, ссылаясь на рост доходности облигаций и ситуацию на Ближнем Востоке, а также увеличил вероятность рецессии в ближайшие 3–6 месяцев с 20% до 30%; команда Ohsung Kwon из Wells Fargo понизила цель с 7950 до 7700 пунктов, считая, что цикл корпоративных прибылей приближается к финалу и у индекса почти не осталось потенциала роста. Bank of America незначительно повысил прогноз до 7400 пунктов, что остаётся самой низкой целью на Уолл-стрит. Однако в четверг Скотт Рубнер из Citadel Securities заявил, что его отношение к акциям становится "всё более конструктивным" (increasingly constructive).

Сигналы по потокам капитала более тонкие. Согласно опросу менеджеров фондов, опубликованному Bank of America на этой неделе, чистая доля ожидающих роста европейских акций в ближайшие месяцы снизилась до 39% против 53% в августе; однако их средние ожидания от доходности европейских акций за следующие 12 месяцев выросли до 6,3%, а 43% инвесторов считают, что европейские и американские акции в следующем году покажут примерно одинаковые результаты. Подавляющее большинство инвесторов считают "повышение прибыли" наиболее вероятной причиной дальнейшего роста европейских акций — бычьи настроения остывают, но мотивы бычьего рынка не изменились.

Основа: самый быстрый рост прибыли за четыре года

Оптимизм базируется именно на показателях прибыли. По данным Charles Schwab со ссылкой на LSEG I/B/E/S (по состоянию на 3 сентября), прибыль компаний STOXX 600 во втором квартале 2026 года вырастет на 23,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в первом квартале этот показатель составлял 11,8%, что значительно превышает однозначные темпы роста в предыдущие два года; консенсус-прогноз по годовым темпам роста прибыли на 2026 год был повышен с 9,4% в начале года до 16,2% к 25 августа. Прогнозы показывают, что в 2026 году прибыль компаний STOXX 600 вырастет на 15%, что является самым высоким показателем за четыре года, а в 2027 году — ещё на 9,7%. Индикатор пересмотра прибыли по региону, составленный Citi, уже 20 недель подряд находится в положительной зоне — это самая длительная серия роста за пять лет.

Потенциал роста получил ещё более агрессивное подтверждение. Стратеги UBS Джерри Фаулер и Сутанья Чедда 15 сентября повысили свою цель по индексу STOXX 600 к концу 2026 года с 630 до 690 пунктов, а цель на 2027 год — до 760 пунктов, мотивируя это продолжающимся ростом AI-сектора, устойчивым пересмотром прибыли банков в сторону повышения и тем, что защитные секторы больше не тянут индекс вниз, а оценка может превысить 16-кратное соотношение P/E. Они подчеркивают, что это не "призыв ликовать", а "призыв быть менее осторожными".

Разница в оценках — ещё один козырь быков: по данным MSCI (на 9–10 сентября), прогнозируемое соотношение P/E европейских акций на следующие 12 месяцев составляет около 14,7, доходность свободного денежного потока — 5,5%, тогда как в США соответственно 19,6 и 2,9%.

Макроэкономика и бюджетные стимулы также улучшаются. Финальная оценка инфляции в еврозоне за август была понижена до 3,2% в годовом выражении; макроэкономический фон региона и мира по-прежнему остаётся сильным, индекс экономических сюрпризов положительный, производственный сектор расширяется, а такие страны, как Германия, уже начинают активнее проводить фискальное стимулирование. В том же докладе UBS отмечает, что в Испании, Италии и Португалии кредитная и потребительская устойчивость значительно выше, чем в Германии, Франции и Великобритании.

Реакция рынка добавила оптимизма: 17 сентября индекс STOXX 600 вырос на 0,86% до 642,60 пункта, показав самый большой однодневный прирост с 2 июля (по данным Dow Jones Market Data), акции горнодобывающих компаний подскочили на 2,1%, автопроизводители — на 1,7%, британский индекс FTSE 100 прибавил 1,19%, показав наибольший однодневный рост за более чем два месяца. На уровне отдельных бумаг разница была заметна: испанский e-commerce Allegro подорожал на 9,5% после повышения прогноза на год, немецкий промышленный сервисный провайдер Bilfinger рухнул на 21,4% после второго за год снижения прогноза на 2026 год — это самый большой дневной обвал в истории компании, а австрийский Raiffeisen Bank International подешевел на 6% на новости о коротких позициях от Grizzly Research.

"Основываясь на устойчивом росте прибыли на акцию, мы сохраняем конструктивный взгляд на европейские акции до середины 2027 года, одновременно признавая, что геополитика и процентные ставки повышают риски для циклического восстановления в макроэкономике и прибыли," — подытоживает директор по стратегиям европейских акций Citi Беата Мантей. Возможно, это и есть консенсус быков и медведей на европейском рынке прямо сейчас: разногласия вокруг рисков, а консенсус — вокруг прибыли.