Реальная доходность по 10-летним американским TIPS достигла максимального уровня с кризиса 2008 года; внимание привлекают рост бюджетного дефицита и расширение корпоративной задолженности.

Министерство финансов США в четверг выпустило 10-летние казначейские облигации с защитой от инфляции (TIPS) на сумму 19 миллиардов долларов, реальная доходность по которым по итогам аукциона повысилась до 2,653%, достигнув максимума с 2008 года и превысив уровень до размещения, что свидетельствует о повышенных требованиях инвесторов к реальной доходности по этим облигациям.

В частности, доходность по данным TIPS составила 2,653%, что примерно на 1,9 базисного пункта выше доходности по внебиржевым сделкам до окончания приема заявок (по нью-йоркскому времени 13:00).

Коэффициент покрываемости заявок составил 2,24, что ниже среднего значения прошлых трех аукционов 2,43 и указывает на ослабление спроса по сравнению с предыдущими размещениями.

Что касается структуры инвесторов, доля, распределенная первичным дилерам, выросла до 12,2%, что выше, чем на трех предыдущих аукционах; доля косвенных участников снизилась до 59,1%, а доля прямых заявок увеличилась до 28,7%.

Этот аукцион привлек внимание рынка, поскольку ключевым моментом стал дальнейший рост реальной доходности TIPS. В отличие от обычных гособлигаций США, номинал TIPS корректируется с учетом инфляции, поэтому их доходность обычно считается «реальной доходностью», которую требуют инвесторы. Рост доходности до 2,653% означает, что инвесторы рассчитывают на более высокую реальную прибыль сверх защиты от инфляции.

ФРС в среду впервые с 2023 года повысила процентную ставку, доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимального значения за почти 20 лет, но в четверг снизилась примерно на 6 базисных пунктов и на момент публикации составляла 4,948%. Текущая 10-летняя инфляционная компенсация составляет около 2,3%.

С января 2025 года наблюдается ярко выраженный восходящий тренд по 10-летним реальным доходностям. Эксперты отмечают два ключевых события, оказавших серьезное влияние на динамику доходности: во-первых, полная имплементация тарифной политики США в апреле 2025 года; во-вторых, военный конфликт между США и Ираном в марте 2026 года.

Тарифный шок вызвал краткосрочный скачок реальной доходности, однако рынок в течение нескольких месяцев в основном переварил это влияние. Для сравнения, вследствие военного конфликта с Ираном, вызывающего рост инфляционных рисков и резкое увеличение потребностей в заимствованиях, давление на повышение реальной доходности оказалось более глубоким и продолжительным.

В последний раз доходность по 10-летним TIPS по итогам аукциона превышала текущий результат в октябре 2008 года — тогда она составляла 2,85% — в разгар тяжелейшего периода мирового финансового кризиса.

Отличие нынешней ситуации от 2008 года заключается в отсутствии признаков системного финансового кризиса, однако стремительный рост заимствований правительства США и корпоративного сектора вызывает опасения на рынке.

Одновременный рост реальной и номинальной доходностей по сути отражает ожидания инвесторов по поводу неэффективного сдерживания инфляции и продолжающегося увеличения бюджетного дефицита.

Следующий дополнительный аукцион по этим TIPS запланирован на 19 ноября, а новое размещение 10-летних TIPS назначено на 21 января 2027 года.