Турция принимает срочные многоуровневые меры: ликвидация фондов на сумму почти 20 миллиардов долларов, арест руководителей, запрет на торговлю

Правительство Турции предпринимает комплексные меры — от ликвидации фондов и регулирования рынка до поддержки ликвидности со стороны Центрального банка — чтобы потушить ликвидный кризис в индустрии фондов и предотвратить распространение рыночных потрясений на более широкую финансовую систему.

Согласно сообщениям, в четверг, 17 числа, Турецкий совет по рынку капитала объявил о ликвидации более сотни фондов под управлением семи управляющих компаний, среди которых Tera, Pusula и другие, с общим объемом почти 20 миллиардов долларов. Одновременно расследование расширяется: несколько топ-менеджеров финансовых институтов были арестованы, задержаны или ограничены в праве покидать страну.

Регуляторы также принимают меры против подозреваемых в манипулировании ценами акций. Сообщается, что Турецкий совет по рынку капитала предъявил уголовные обвинения 38 лицам и ввел двухлетний запрет на торговлю в отношении акций компаний Katilimevim, Gundogdu Gida и Destek Finans Faktoring.

После анонса неотложных мер на турецком фондовом рынке возникла дифференциация: базовый индекс BIST 100 вырос на 3%, банковский индекс в течение дня прибавлял более 9%, однако множество акций малой и средней капитализации продолжили падение, что свидетельствует о том, что принятые меры пока не сняли все давление с рынка.

Суть кризиса в том, что ряд фондов ранее концентрированно инвестировали в акции с низким уровнем свободного обращения и ограниченной ликвидностью, при этом увеличивали инвестиционный риск за счет кредитного плеча. Когда регуляторы ужесточили требования и фонды вынужденно стали сокращать позиции, а инвесторы устремились к погашению, казавшаяся высокой доходность быстро обернулась проблемой невозможности реализовать активы.

Более сотни фондов семи управляющих компаний подлежат ликвидации, расследование ужесточается

Турецкие регуляторы приостановили и распорядились ликвидировать множество инвестиционных фондов семи управляющих компаний, включая Tera Portfoy, Pusula Portfoy и Hedef Portfoy.

Источник сообщил одному из СМИ, что общий объем инвестиционных портфелей фондов, подлежащих ликвидации, составляет примерно 891 млрд лир (около 21,4 млрд долларов), затрагивая около 353 000 инвесторов. Согласно другому изданию, объем фондов к ликвидации приближается к 20 млрд долларов. Несмотря на небольшие различия, оба источника показывают, что речь идет о ликвидации фондов значительных размеров.

Помимо ликвидации, регуляторы также приостановили торги соответствующими фондами и приняли меры в отношении подозреваемых в манипулировании акциями. Как сообщает Bloomberg, Турецкий совет по рынку капитала ввел запрет на сделки для менеджеров Tera и Pusula по акциям Katilimevim, Gundogdu Gida и Destek Finans Faktoring.

Параллельно расследование перешло от операций фондов к руководству финансовых институтов. Сообщается, что председатель совета Pusula Portfoy Мухаммед Яриз был арестован, председатель Hedef Holding Намик Кемаль Гокальп, крупнейший акционер Destek Holding Алтунч Кумова и заместитель гендиректора Tera Portfoy Ибрагим Бекчи были задержаны; председателю совета Tera Holding Эмре Тезмену запрещено покидать страну.

Эти меры свидетельствуют о том, что турецкие власти не только стремятся снизить давление на погашения, но и расследуют сделки и ответственность причастных к кризису лиц.

Центральный банк увеличивает ликвидность лиры, параллельно смягчены требования к банковскому капиталу

Помимо ликвидации и расследования, Центральный банк Турции оперативно предоставил рынку дополнительную поддержку ликвидности.

По сообщениям, центральный банк увеличил объем обратного репо до 300 млрд лир и поднял лимиты заимствования банков на межбанковском валютном рынке в 10 раз, чтобы обеспечить достаточную ликвидность лиры. Банк также заявил, что при необходимости примет дополнительные меры.

Турецкий совет по рынку капитала временно снизил минимальные требования к собственному капиталу для маржинальной торговли — с 35% до 20%, и эта мера сохранится до 2 октября. Брокеры вправе устанавливать более низкие пороговые значения в соответствии со своей политикой управления рисками.

Банковский регулятор разрешил банкам, листингующимся на Стамбульской фондовой бирже, временную гибкость в расчете коэффициентов достаточности капитала для программ обратного выкупа акций до конца года. Как пишет Bloomberg, банки могут не учитывать такие выкупаемые акции при расчете базового капитала.

Этот комплекс мер нацелен на поддержку ликвидности, контроль над заемными сделками и капиталом банков, стараясь снизить краткосрочное напряжение с финансами и не дать ряду фондов и массовым распродажам акций спровоцировать волну в системе.

Индекс отыгрывает 3% после падения на 10% за три дня, малые и средние компании остаются под давлением

После принятия мер турецкий рынок показал отскок, однако характер восстановления оказался неоднородным.

Согласно данным, BIST 100 в четверг прибавил около 3%. Это произошло после падения почти на 10% за три предыдущих сессии; с начала недели падение составляет 6,9%, что может привести к худшему недельному результату с марта 2025 года. Акции банков подскочили на 9,4% внутридневного роста после выхода правительственных мер.

Однако восстановление индекса не означает полного исчезновения давления на распродажи.

Из более чем 550 компаний, торгующихся на турецкой бирже, 367 акций в четверг упали, примерно 170 из них снизились на 5% и более; более сотни акций малой капитализации достигли дневного лимита снижения в 10%, установленного регулятором.

Аналитики отмечают, что новое регулирование фондовой деятельности привело к падению цен на малоликвидные акции, что осложнило получение фондам необходимой наличности и вынудило их продавать более ликвидные бумаги для удовлетворения заявок на погашение.

Такая рыночная сегментация отражает ключевую проблему: меры регуляторов и Центробанка помогают снизить общее давление на ликвидность, но для неликвидных акций эффект массовых продаж сохраняется.

Tera в эпицентре кризиса: более 66000% за три года, высокое кредитное плечо на связанных компаниях

Одним из центров этого кризиса стала компания Tera Portfoy, быстро нарастившая активы под управлением.

По сообщениям, Tera, основанная Эмре Тезменом, управляет капиталом порядка 730 млрд лир (примерно 15 млрд долларов). Флагманский фонд компании за три года достиг доходности более 66000%, привлекая огромное внимание в стамбульских финансовых кругах.

Однако столь впечатляющая доходность стала результатом крайне агрессивной инвестиционной стратегии: фонд инвестировал миллиарды лир в ограниченное число аффилированных компаний и усиливал позиции за счет заемных средств.

Когда портфель концентрируется на акциях с низким уровнем свободного обращения и ограниченной глубиной торгов, между ростом цены и способностью извлечь ликвидность может возникнуть значительный разрыв. Как только рынок меняет направление, фонд может столкнуться с невозможностью продать активы без существенного влияния на котировки.

В отчете отмечается, что в среду Tera объявила о невозможности выполнять погашения по фондам денежного рынка и акциям; накануне Pusula Portfoy также раскрыла аналогичные трудности.

Тезмен в соцсетях стал защищать компанию, утверждая, что у части фондов лишь "временные проблемы с ликвидностью" и что компания подверглась организованной атаке со стороны спекулянтов. Это личное мнение Тезмена о ситуации, и делать о нем окончательные выводы преждевременно.

Как регуляторные ограничения вызвали массовые продажи и превратили риски ликвидности в удар по рынку?

Причина кризиса уходит корнями в август.

Сообщается, что в августе турецкий регулятор ужесточил правила для фондов акций, особенно для тех, кто концентрирует активы в бумагах компаний с низкой долей свободного обращения.

Это заставило некоторые фонды продавать активы, чем спровоцировало волну выхода с рынка. При массовых погашениях управляющим нужны деньги; при низкой ликвидности акций продажи могут дополнительно снижать цены, запуская цикл "падение стоимости — ускорение заявок на погашение — вынужденные распродажи".

Аналитики подчеркивают, что концентрация портфелей на малоликвидных бумагах стала важным фактором нынешней волатильности.

Быстрый рост индустрии фондов в Турции подведет к более жесткой проверке: если рост размера фондов, использование кредитного плеча и концентрация портфелей совпадают, то высокая доходность в периоды подъема рынка вовсе не гарантирует успешный выход во времена стресса.

Министр финансов: риски "временные и контролируемые", но рынок ждет следующего шага

Комитет по финансовой стабильности Турции, собравшийся на экстренную сессию под председательством министра финансов и казначейства Мехмета Симшека, сообщил, что текущие проблемы ограничены отдельными сегментами рынка фондов, имеют "временный и контролируемый" характер, и исключил наличие системных структурных рисков.

В то же время аналитики сохраняют осторожность в оценке перспектив.

Старший валютный аналитик ITC Markets Петр Матис отметил, что решительные действия Центробанка и регуляторов дали рынку фондов передышку, однако утверждать об окончании распродажи пока рано.

Руководитель отдела стратегий на рынке акций развивающихся стран Tellimer Хаснаин Малик считает, что определить перекрестные риски взаимных займов, залогов и потенциального распространения сложно, однако текущая турбулентность скорее не связана с макроэкономическими причинами и не должна приобрести системный характер.

Одновременно MSCI еще в июне заявила, что сохраняет обеспокоенность по поводу прозрачности собственности на турецком рынке акций и координированных сделок, подчеркнув, что при отсутствии реальных реформ может пересмотреть статус турецкого рынка.

Стратегическая задача турецкого правительства сейчас — удержать кризис погашений в пределах определенных рыночных секторов, не допустив распространения на более широкую финансовую систему. Краткосрочное восстановление индекса и банковских акций дало некоторую передышку, но продолжительное падение малых акций, крупные объемы ликвидируемых фондов и расширяющиеся расследования делают восстановление доверия сложной задачей.