Волк показал когти, рынок облигаций поверил: кривая доходности американских облигаций выравнивается, ставки на повышение процентных ставок растут

По данным приложения Zhihui Finance, рынок облигаций демонстрирует усиливающуюся уверенность в том, что председатель Федеральной резервной системы Кевин Уолш выполнит своё обещание сдерживать инфляцию — сейчас инфляция уже пятый год подряд превышает целевой уровень, установленный регуляторами.

После того как в среду ФРС впервые с 2023 года повысила стоимость заимствования и спрогнозировала дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, трейдеры сейчас ожидают ещё три повышения ставки до середины следующего года, что на одно повышение больше, чем до оглашения решения. Свопы на процентные ставки показывают, что первое повышение возможно уже в следующем месяце.

Это переоценивание подтолкнуло доходность двухлетних государственных облигаций США к самому высокому уровню с 2024 года, отражая мнение рынка о готовности ФРС провести существенное ужесточение для замедления экономики и снижения инфляции. Это может создать встречный ветер для американского фондового рынка, который уже отреагировал падением.

Несмотря на то, что Уолш осторожно воздержался от каких-либо предварительных обещаний относительно будущих шагов, он подчеркнул неудовлетворённость динамикой инфляции, чётко озвучив намерения ФРС по политике. Это резко контрастирует с реакцией рынка на решение ФРС сохранить ставку в июле — тогда неясные формулировки Уолша относительно снижения ценового давления спровоцировали распродажу долгосрочных облигаций.

«Наше внимание смещается с озабоченности доверием к ФРС на оценку экономических последствий её стремлений вернуть инфляцию к целевому уровню», — заявила управляющая портфелем JPMorgan Asset Management Прия Мисра.

Доходность двухлетних гособлигаций США — наиболее чувствительный к ожиданиям ФРС показатель — выросла с 4,6% до публикации заявления ФРС до 4,74%. Долгосрочные гособлигации, более подверженные инфляционным рискам, подорожали в меньшей степени — это говорит о том, что инвесторы ожидают активных шагов регулятора для сдерживания ценового давления. Тем временем долгосрочные инфляционные ожидания резко снизились.

На пресс-конференции после заседания Уолш вновь выразил обеспокоенность инфляцией, отметив, что последние данные «не свидетельствуют о существенном улучшении фундаментального тренда». В отдельном заявлении ФРС отметила, что нынешнее повышение ставки «позволит быстрее вернуться к целевому уровню инфляции в 2 %», установленному комитетом.

«Это было заседание, на котором репутация Уолша как руководителя подверглась серьёзному испытанию», — отметил старший управляющий портфелем BlackRock Джеффри Розенберг. — «Рынок рассматривает его теперь как существенно более надёжного председателя ФРС».

Поскольку инфляция превышает целевой уровень ФРС в 2 % уже более пяти лет, трейдеры заранее оценивали вероятность повышения ставки в среду выше 90 %. Согласно данным, отслеживаемым с 2008 года, когда ожидания повышения ставки были столь высоки, ФРС во всех случаях их реализовывала.

Ожидания стали расти после того, как в прошлом месяце Уолш заявил, что ФРС обеспечит снижение инфляции «достаточно быстрыми темпами». После публикации на прошлой неделе данных о росте базовой инфляции в августе выше ожиданий эти прогнозы окончательно укрепились. Тем временем ускорился рост занятости, уровень безработицы остался стабильным, что свидетельствует о крепких позициях на рынке труда.

«По сути, ФРС сообщает рынку: экономика сильнее, рынок труда жёстче, инфляция оказывается более устойчивой — значит, политика должна оставаться жёсткой ещё дольше для восстановления ценовой стабильности», — отметил управляющий портфелем Janus Henderson Investors Дэниел Силук.

Дивергенция между краткосрочными и долгосрочными облигациями США привела к сглаживанию кривой доходности: разница между доходностью двухлетних и 30-летних облигаций сузилась до самого низкого значения с марта 2025 года по цене закрытия. Это дополнительно подтверждает, что решения ФРС и заявления Уолша многократно оказывают существенное воздействие на рынок облигаций.

С момента назначения Уолша на пост главы ФРС в мае, три крупнейших однодневных движения этого индикатора кривой доходности произошли сразу после его появления: после двух предыдущих пресс-конференций по итогам заседаний в июне и июле, а также после его выступления на ежегодной конференции ФРС в Вайоминге в августе.

Разумеется, несмотря на то что в среду ФРС частично развеяла опасения инвесторов по поводу своей приверженности борьбе с инфляцией, при сохранении высокого ценового давления, регулятору всё же, возможно, придётся действовать. Сейчас рынок ожидает большего числа повышений ставок в следующем году, чем прогнозируют даже самые «ястребиные» чиновники ФРС.

До оглашения решения в среду доходность 10-летних и 30-летних гособлигаций США подскочила до максимальных уровней с 2007 года. Этот скачок доходности — часть общемирового роста ставок, начавшегося после того, как в феврале США и Израиль нанесли удар по Ирану, нарушив энергетические поставки на Ближнем Востоке и вызвав скачок цен на нефть.

На рост доходности влияют и другие факторы, например, масштабные заимствования корпораций для финансирования расходов на искусственный интеллект (AI), в результате чего на рынок поступает большой объём долга и в экономику США, которая и так устойчива, вливаются дополнительные стимулы.

«В условиях шоков со стороны спроса и предложения повышение ставок — единственный способ подавить спрос и побороть инфляцию», — заявил генеральный директор консалтинговой компании LB Macro Луиджи Буттильоне. — «Трудно представить, как облигации и акции смогут выдержать такой встречный ветер».