Следующий триллион долларов вызывает больше опасений у инвесторов в золото, чем следующие 25 базисных пунктов.

Золото на прошлой неделе продолжило снижение, рынок готовится к решению ФРС США по процентной ставке на этой неделе. Однако некоторые аналитики считают, что удержание цен на золото выше отметки в 4300 долларов свидетельствует о том, что давление со стороны повышения ставок на золото ослабевает.

Опубликованный в прошлую пятницу неожиданно высокий индекс потребительских цен (CPI) США за август стал важной основой для суждений рынка относительно того, повысит ли ФРС ставку на этой неделе. Некоторые экономисты даже называют эти данные «последним гвоздем в крышку гроба» в пользу повышения ставки.

Крис Заккарелли (Chris Zaccarelli), главный инвестиционный директор Northlight Asset Management, в интервью Kitco News прокомментировал, что до сих пор нет полной уверенности в том, повысит ли ФРС ставку на этой неделе, но центральному банку уже сложно обосновать целесообразность сохранения ставки без изменений. Инструмент CME FedWatch показывает, что сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки на этой неделе почти в 90%.

Пространство для повышения ставки ограничено бюджетным положением

Фискальное положение США становится еще одной важной темой для рынка золота. Аналитики отмечают, что постоянно растущий государственный долг уже начинает оказывать влияние на рынок американских облигаций: доходность по US Treasuries находится на трехлетнем максимуме и уверенно приближается к 5%.

Министерство финансов США в прошлый четверг выкупило долгосрочных облигаций на сумму более 5 миллиардов долларов, но доходность по длинным бумагам не снизилась. Доходность 10-летних гособлигаций США закрылась на прошлой неделе на уровне 4,97%, достигнув трехлетнего максимума. Многие аналитики считают, что превышение 5% — вопрос времени.

Разочаровывающее размещение облигаций произошло на фоне того, что совокупный суверенный долг США превысил 40 триллионов долларов. Для обслуживания этого долга правительство уже тратит более 1 триллиона долларов в год только на выплату процентов.

Джефф Сарти (Jeff Sarti), генеральный директор Morton Wealth, заявил Kitco News, что в нынешней фискальной среде у ФРС мало пространства для агрессивных повышений ставки.

«ФРС может бороться, но с учетом нашего бюджета их пространство для повышения ставок ограничено, так что инфляция, скорее всего, останется на высоком уровне», — говорит Сарти. По его мнению, «более важным фактором является наше постоянно ухудшающееся фискальное положение, и рынок облигаций уже посылает громкий и четкий сигнал».

За день до начала текущей программы выкупа облигаций Министерством финансов президент США Трамп пообещал, что если республиканцы выиграют промежуточные выборы и сохранят контроль над Сенатом, каждый взрослый американец получит по 5000 долларов. Это обязательство может увеличить долг страны еще более чем на 1 триллион долларов.

Таким образом, проблема рынка не только в следующем повышении ставки — дело в том, до какого реального уровня смогут вырасти ставки с учетом бесконтрольно растущих бюджетных расходов США.

Поддержка золоту: долг и поток средств

Найим Аслaм (Naeem Aslam), главный инвестиционный директор Zaye Capital Markets, считает, что в условиях вызывающего сомнения доверия к ФРС золото продолжает получать значительную поддержку.

В прошлом месяце на ежегодном симпозиуме центробанков в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) вновь подтвердил свою приверженность сохранению ценовой стабильности и возвращению инфляции к целям центробанка.

Аслaм отмечает: «По сути, если ФРС повысит ставку, доходность US Treasuries все равно останется ниже ожиданий; если не повысит — ставится под сомнение их авторитет». По его мнению, «поэтому сейчас основной ход — это длинная позиция по золоту».

Райан МакКей (Ryan McKay), руководитель отдела стратегии по сырьевым товарам TD Securities, сообщил в пятничном отчете, что перед публикацией решения ФРС по монетарной политике краткосрочные риски снижения у золота возрастают, но пространство для коррекции ограничено.

МакКей считает, что сильные экономические данные и ястребиная риторика ФРС могут привести к умеренным краткосрочным распродажам со стороны системных фондов, но тема снижения доллара, высокий уровень покупок золота центробанками и восстановление накоплений в ETF обеспечат значительную долгосрочную поддержку потокам капитала.

«Любая временная слабость жёлтого металла всё больше должна рассматриваться как потенциальная возможность для покупки», — считает МакКей.

Райан МакИнтайр (Ryan McIntyre), президент Sprott Inc., не уверен, что ФРС действительно повысит ставку на этой неделе. Он полагает, что ФРС может занять нейтральную позицию, так как большая часть инфляции обусловлена продолжающейся войной с Ираном и ростом цен на энергоресурсы.

Даже если ФРС в итоге повысит ставку, МакИнтайр считает, что рынок золота уже готов к такому развитию событий. По его словам, при цене золота ниже 4400 долларов повышение на 25 базисных пунктов уже в значительной степени заложено в котировки.

«Что бы они ни делали, с точки зрения долгосрочной перспективы это будет малозначительно», — говорит МакИнтайр. — «Они либо ускорят, либо немного замедлят развитие событий, но итог тот же: риски суверенного долга продолжат расти.»

Решения ЦБ США, Японии и Великобритании выходят одно за другим

После заседания ФРС Банк Англии объявит свое решение по ставке в четверг. Ожидается, что ставка останется на уровне 3,75% без изменений.

До конца недели Банк Японии также объявит решение по монетарной политике — предполагается повышение ставки на 25 базисных пунктов. Адам Тернквист (Adam Turnquist), главный технический стратег LPL Financial, в последнем отчете отметил, что рост ставок в Японии может оказать более широкое влияние на мировую экономику.

Тернквист также обращает внимание инвесторов на ослабление доллара к иене и возможность пробоя отметки 152. По данным глобального индекса Kitco, текущее движение цен на золото обусловлено как долларовым фактором, так и внутренними факторами рынка золота.

«Если эта ключевая поддержка будет решительно пробита, это может ускорить рост йены, вынудить большее число 'медведей' закрывать короткие позиции и вновь разжечь риски закрытия сделок по арбитражу в йене, что может вызвать цепную реакцию на мировых активах, включая казначейские облигации США», — говорит он.

На фоне превышения государственного долга США отметки в 40 триллионов долларов и годовых выплат по процентам более 1 триллиона долларов внимание рынка сосредоточено не только на следующем шаге в 25 базисных пунктов со стороны ФРС. Аналитики считают, что даже если ФРС сможет посредством повышения ставок сдерживать инфляцию, она будет ограничена вызванными этим ростом бюджетными ограничениями.

Рынок золота оценивает не только краткосрочные издержки одной повышения ставки. Вместо того чтобы снова и снова обсуждать очередные 25 базисных пунктов, возможно, инвесторам стоит обратить внимание на следующее увеличение долга США еще на триллион долларов, а значит и новые риски суверенного долга.