Доходность американских казначейских облигаций приближается к "психологической отметке" в 5%! Волна распродаж на мировом рынке облигаций усиливается, финансовые рынки ожидают "окончательный вердикт" по CPI сегодня вечером.

По данным приложения "Zhihui Finance", глобальный рынок облигаций находится на переломном символическом рубеже. В пятницу доходность по эталонным 10-летним гособлигациям США достигла 4,96%, что стало максимальным уровнем с 2023 года и находится всего в одном шаге от психологически важной отметки 5%. На текущей неделе эта доходность уже выросла на 18 базисных пунктов. Доходность по двухлетним казначейским обязательствам США, которая более чувствительна к политике ФРС, поднималась до 4,59%, а доходность по 30-летним обязательствам обновила максимум с 2007 года. Волна распродаж, спровоцированная скачком цен на нефть, упорной инфляцией и ожиданиями повышения ставок, толкает рынок гособлигаций США объемом 32 трлн долларов в самый эпицентр шторма.

Сегодня в 20:30 по пекинскому времени будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) США за август, и именно эти данные определят, пробьёт ли доходность по 10-летним бумагам этот ключевой уровень, который главный инвестиционный стратег CFRA Research Сэм Стоволл называет "эмоциональным порогом".

Резонанс глобального рынка облигаций: от Сиднея до Токио, доходности выходят из диапазона

Эта волна распродаж не ограничивается только США. По мере роста напряженности на Ближнем Востоке, повышения цен на нефть и усиления опасений инфляции, рынки облигаций по всему миру испытывают давление одновременно.

Доходность по трёхлетним гособлигациям Австралии в пятницу взлетела на 18 базисных пунктов, достигнув 5,03%, что является максимумом с мая 2011 года; доходность по 10-летним бумагам выросла на 13 базисных пунктов — до 5,38%. Доходность по японским государственным облигациям подошла к психологической отметке в 3%, а глобальные показатели доходности достигли максимумов с 2007 года. Как заявил стратег по процентным ставкам Commonwealth Bank в Сиднее Майкл Тан: "Сейчас единственными двумя факторами, которые могут спровоцировать остановку распродаж, являются снижение CPI в США и повышение ставки ФРС. В противном случае, думаю, никто не захочет держать ставки на длительный срок. Сейчас рыночные настроения крайне ястребиные."

Тройное давление: нефть, PPI и фискальный "трио"

Текущая распродажа казначейских облигаций США стала результатом сразу трёх почти одновременных шоков.

Первый фактор: цена на нефть снова выше 100 долларов. Ситуация на Ближнем Востоке продолжает ухудшаться, повстанцы-хуситы захватили важный порт в Йемене, а суточная добыча нефти Саудовской Аравией в августе резко упала до 6,2 млн баррелей, что на 23% меньше июля. В четверг Brent взлетел на 6,3% за сутки—до $107,63 за баррель, а на постторгах превысил $109. С момента сбора данных по CPI за август цены на нефть неуклонно росли, что говорит о том, что инфляционное давление со стороны энергетики ещё полностью не отражено в текущих данных.

Второй фактор: неожиданный рост PPI. Опубликованный в четверг индекс цен производителей за август вырос в годовом исчислении до 5,4%, превысив ожидаемые 5,3% и прошлогодние 4,7%. Данные за июль были пересмотрены в сторону повышения, базовый PPI вырос на 0,2% за месяц, общий PPI — на 0,4%, что совпало с ожиданиями. Рост оптовых цен часто предвосхищает повышение цен для конечного потребителя.

Третий фактор: обещания фискального стимулирования "подливают масла в огонь". На съезде Республиканской партии в Далласе Дональд Трамп пообещал, что при сохранении контроля над обеими палатами Конгресса каждому совершеннолетнему американцу будет выдан чек на $5000. По оценкам СМИ, общая стоимость этой инициативы составит от 1,2 до 1,3 трлн долларов, что значительно превышает ежегодные доходы от тарифов (около 190 млрд долл.). Более тревожит тот факт, что в четверг Минфин США выкупил на расширенных аукционах облигаций только на $5,2 млрд вместо лимита в $6 млрд, что вызвало серьёзные сомнения на рынке в способности ведомства стабилизировать долгосрочные ставки.

Первый выкуп Минфином оказался слабым, Бессент сталкивается с трудностями

Пока рынок облигаций остается под давлением, министр финансов США Скотт Бессент сталкивается с всё более сложной ситуацией. В четверг при первом расширении программы обратного выкупа Министерство финансов приобрело облигаций меньше, чем ожидал рынок. Это поставило под сомнение способность ведомства эффективно сдерживать рост доходности на длинном конце кривой.

В прошлом месяце Бессент неожиданно объявил о как минимум двукратном увеличении объёма выкупа долгосрочных казначейских облигаций до 4 млрд долларов за сессию, надеясь сдержать рост ставок путем прямых покупок. Однако в четверг на первом расширенном аукционе было куплено бумаг всего на $5,2 млрд при лимите в $6 млрд, что стало катализатором новой волны распродаж.

Пробитие уровнем 10-летней доходности по гособлигациям США отметки 5% создаст огромную политическую нагрузку для Бессента — ведь он всегда стремился не допустить распродаж на рынке облигаций до промежуточных выборов. Волатильность доходности влияет почти на все издержки заимствования, включая среднюю ипотечную ставку в США, которая достигла максимума за более чем год. Для американцев, голосующих на очередных промежуточных выборах, ипотечная ставка является политически важным показателем.

"Критическая точка" в 5%: тревожная линия для обвала финансовых рынков?

Для рынка казначейских облигаций США объемом 32 трлн долларов пробитие 10-летней доходности отметки 5% будет системным шоком. Эта эталонная ставка прямо влияет на стоимость почти всех кредитов: ипотеки, образовательных и корпоративных займов. По данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке на этой неделе достигла 6,76%.

Глава американских исследований ING Падраик Гарви заявил: "Достижение 10-летней доходности 5% — это скорее неизбежность, чем прогноз. Сейчас крайне тревожное время для облигационного рынка."

Главный экономический советник Capital Economics Джон Хиггинс отмечает, что доходность на уровне 5% "некоторыми экспертами воспринимается как критическая точка, при которой возможен обвал финансовых рынков". Он добавил: "Хотя мы не считаем 5% тем самым 'магическим' числом, рост доходности по гособлигациям, несомненно, угрожает устойчивости госфинансов США и рискует расшатать фондовый рынок."

Для 32-триллионного рынка казначейских облигаций США рост 10-летней доходности выше 5% может вызвать цепную реакцию: давление на котировки акций, рост издержек корпоративного финансирования, снижение активности на рынке жилья и перераспределение глобальных потоков капитала.

Сигнал прозвучал ясно: под тройным давлением — ростом цен на нефть выше 100 долларов, усилением фискальных стимулов и подрывом доверия к ФРС — "якорь ценообразования" на глобальных рынках капитала переживает историческую настройку.

Стоволл предупреждает: "5% — это эмоциональный рубеж. Как только он будет пройден, инвесторы начнут всё больше тревожиться, что приведет к дальнейшей просадке рынка."

CPI определит всё: вероятность повышения ставки ФРС в сентябре близка к 70%

В пятницу в 20:30 по пекинскому времени США опубликуют августовский индекс потребительских цен (CPI). Его называют одними из самых важных инфляционных данных последних лет — именно они напрямую определят, повысятся ли ставки на заседании ФРС 16 сентября.

Трейдеры оценивают вероятность повышения ставки ФРС в сентябре на 25 базисных пунктов примерно в 70%. Согласно опросам, экономисты ожидают, что базовый августовский CPI (без учета цен на продукты питания и энергоносители) вырастет на 0,2% за месяц. Ранее опубликованные данные по индексу цен производителей показали, что рост стоимости энергии снова оказывает инфляционное давление.

Стратег по ставкам в TD Securities США Молли Брукс считает, что более высокая, чем ожидалось, инфляция подстегнет ожидания рынка по сентябрьскому повышению ставки и дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики. Гарви прямо говорит: "Достижение 10-летней доходности 5% — это скорее неизбежность, чем прогноз. Сейчас крайне тревожное время для облигационного рынка."

В то же время председатель ФРС Ваш объявил, что официальным бенчмарком инфляции является индекс цен расходов на личное потребление (PCE). Старший экономист Bank of America Стивен Жюно прогнозирует, что с учетом августовских данных по PPI рост базового PCE за месяц составит порядка 0,26%, а после округления — 0,3%. "Если мы правы, то это станет зеленым светом для повышения ставки ФРС на следующей неделе." Bank of America — один из самых ястребиных банков с Уолл-стрит, прогнозирующий троекратное подряд ужесточение политики ФРС.

Член совета управляющих ФРС Уоллер ранее заявлял, что поддержит сохранение ставки, если базовый CPI вырастет в месячном выражении на 0,2%, как и ожидалось. Но инвесторов больше волнует его ястребиная риторика в Джексон-Хоуле — его осторожность в отношении инфляционных рисков заставляет многих полагать, что он занимает позицию "вынужденного повышения ставки" — даже если в этом нет реальной необходимости для экономики, ФРС может быть вынуждена действовать для поддержки собственной репутации. Зампред Daewoo Capital Markets USA Рэй Реми прямо говорит: "Рынок облигаций совершенно ясно дает понять: ФРС поднимет ставку. Рынок облигаций не будет ждать завтрашнего CPI, чтобы принять решение."