Как перспективы иены и процентных ставок в Японии могут повлиять на доходность казначейских облигаций США и фондовые рынки

Недавние усилия Японии по стабилизации иены могут иметь последствия за пределами валютного рынка. Япония является одним из крупнейших иностранных держателей казначейских облигаций США, поэтому резкое ослабление иены, валютные интервенции и изменение прогноза ставок Банка Японии могут повлиять на доходность американских облигаций и настроения на фондовом рынке.

Перспективы иены и возможность дальнейшей нормализации политики Банка Японии могут повлиять на рынки США, воздействуя на спрос Японии на казначейские облигации, долгосрочную доходность в США и глобальную склонность к риску.

Почему стабильность иены важна для казначейских облигаций США

Когда Япония защищает иену, ей может потребоваться продать активы в иностранной валюте, чтобы получить доллары и купить иены. Поскольку Япония владеет казначейскими облигациями США на сумму около $1 трлн, рынки могут обеспокоиться тем, что продолжительные интервенции в конечном итоге приведут к продаже казначейских облигаций.

Крупные продажи казначейских облигаций приведут к снижению цен на облигации и повышению доходности, особенно для долгосрочных бумаг. Этот риск особенно важен, когда долгосрочная доходность в США уже высока из-за большого бюджетного дефицита, масштабного выпуска казначейских облигаций и неопределенности в отношении инфляции.

Следовательно, скоординированные действия властей США и Японии могут рассматриваться не только как попытка справиться с чрезмерной волатильностью иены, но и как способ снизить риск беспорядочных продаж на рынке казначейских облигаций. Инструменты ликвидности, такие как механизм репо FIMA Федеральной резервной системы, также могут помочь иностранным властям получить доступ к долларам США без немедленной продажи казначейских облигаций на открытом рынке.

Прогноз ставок в Японии может изменить инвестиционные потоки

В течение многих лет сверхнизкие процентные ставки в Японии побуждали японские банки, страховщиков и пенсионные фонды инвестировать за рубеж в поисках более высокой доходности. Казначейские облигации США были основным направлением благодаря их доходности и ликвидности.

Однако, если Банк Японии продолжит повышать ставки и доходность государственных облигаций Японии станет более привлекательной, японские инвесторы могут постепенно направлять больше капитала на внутренний рынок. Более сильная иена может усилить эту тенденцию, поскольку доходность нехеджированных активов США снижается при конвертации обратно в иены.

Это не означает, что Япония внезапно покинет рынок казначейских облигаций США. Разрыв в доходности между США и Японией остается важным, а казначейские облигации по-прежнему входят в число самых ликвидных активов в мире. Но снижение спроса со стороны Японии или постепенная репатриация капитала могут усилить повышательное давление на долгосрочную доходность в США.

Более высокая доходность казначейских облигаций может оказать давление на акции США

Основное влияние на акции США, скорее всего, будет оказано через более высокую доходность казначейских облигаций.

Когда долгосрочная доходность растет, инвесторы требуют более высокой доходности от акций, что может снизить оценку акций. Быстрорастущие сектора — включая технологии, акции, связанные с ИИ, полупроводники и небольшие компании — как правило, более чувствительны, поскольку большая часть их стоимости зависит от ожидаемого будущего заработка.

Быстрое восстановление иены также может спровоцировать сворачивание кэрри-трейдов, финансируемых в иенах. Инвесторы, которые дешево занимали в иенах для покупки американских акций, облигаций или других высокодоходных активов, могут быть вынуждены сократить позиции, если иена резко укрепится или стоимость финансирования в Японии возрастет.

Такая комбинация — более высокая доходность казначейских облигаций и делеверидж кэрри-трейдов — может повысить волатильность на фондовых рынках США.

За чем следует следить инвесторам

Ключевые факторы включают:

• Дальнейшая координация действий Японии и США по стабилизации иены;
• Сигналы политики Банка Японии и доходность японских облигаций;
• Спрос на аукционах казначейских облигаций США, особенно на долгосрочные облигации;
• Движение доходности 10-летних и 30-летних казначейских облигаций США;
• Признаки давления со стороны продавцов в акциях США с высокой оценкой и чувствительных к ставкам.

Заключение

Перспективы иены и процентных ставок в Японии больше не являются только внутренней проблемой или проблемой валютного рынка. Если слабость иены вынудит к интервенциям или если рост доходности в Японии будет стимулировать репатриацию капитала, доходность казначейских облигаций США может вырасти. Это, в свою очередь, может создать возобновление давления на оценку акций США — особенно в секторах, ориентированных на рост и с высокой долей заемных средств.