Fehalf sobe quase 7% + queda nos preços do petróleo, poder computacional da IA retoma avanço: dados do CPI desta noite serão a pedra de toque

As ações de tecnologia dos EUA acabaram de enfrentar uma forte recuperação após uma queda abrupta, e os dados de inflação CPI dos Estados Unidos, que serão divulgados na noite de terça-feira pelo horário de Pequim, tornam-se a nova referência para testar a sustentabilidade da grande recuperação das ações de tecnologia impulsionadas pelo tema da computação de IA.

De acordo com o aplicativo Smart Finance APP, até o fechamento do mercado de ações dos EUA nesta segunda-feira, o índice Nasdaq 100 subiu 3,40%, enquanto o índice de semicondutores da Filadélfia, considerado o "indicador global de negociações de computação de IA", teve uma alta de 6,85%. O pessimismo do mercado sobre o impacto da regulamentação de IA sob a vitória esmagadora do Partido Democrata nas eleições de meio de mandato do Senado e da Câmara foi amenizado.

No entanto, as últimas dinâmicas mostram que os rendimentos dos títulos de longo prazo de 10 anos ou mais continuam próximos do nível mais alto em mais de vinte anos, e a queda nos preços internacionais do petróleo ainda não eliminou as pressões de aperto da política monetária do Fed: o CPI dos EUA de outubro, divulgado às 21h30 (horário de Pequim) desta noite, deve apresentar altas mensais de 0,3% e 0,2% nos índices geral e núcleo, respectivamente. Com a criação de 165 mil novos empregos não agrícolas e a taxa de desemprego caindo para 4,1%, as apostas do mercado para um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro pelo Fed continuam acima de 80%.

O verdadeiro ponto a ser respondido pelos dados do CPI de inflação desta vez é se o arrefecimento da energia pode levar a uma redução mais ampla nas pressões de preços, ou se a persistência de preços nos serviços e a demanda por construção de IA continuarão apoiando o aperto da política do Fed. As ações de tecnologia acabam de se recuperar fortemente das preocupações regulatórias e de vendas concentradas, e os dados de inflação tornam-se um importante fator para testar a sustentabilidade da recuperação. O forte emprego aumentou a capacidade da economia de suportar mais aumentos de juros, enquanto a persistência nos preços dos serviços e a demanda concentrada de datacenters por energia, equipamentos e trabalhadores podem prolongar a pressão de preços, de modo que as apostas para um aumento de 25 pontos-base em dezembro continuam acima de 80%.

O índice de semicondutores da Filadélfia sobe quase 7% e enfrenta o teste do CPI! O rally das ações de tecnologia pode avançar ainda mais?

A grande liquidação das ações de tecnologia dos EUA na última quinta-feira teve peso histórico claro — o índice Nasdaq 100 caiu 6,36%, sendo a maior queda diária desde março de 2020; segundo dados da Bloomberg, cerca de US$ 2,3 trilhões em valor de mercado evaporaram em um único dia, estabelecendo um recorde de perda diária de capitalização para esse índice. No mesmo período, o índice de semicondutores da Filadélfia despencou 12,25%. Mesmo com o rebound de sexta-feira, ambos os índices acumularam na semana quedas substanciais, de cerca de 4,91% e 12,15%, respectivamente, o que demonstra que a liquidação se concentrou em setores de semicondutores com expectativas de crescimento extremamente altas e em ativos de tecnologia populares.

No fim de semana, Donald Trump atribuiu cerca de US$ 3 trilhões de perdas em um único dia nas ações dos EUA à vitória democrata nas eleições de meio mandato e prometeu que o mercado voltará com ainda mais força e vigor. No entanto, a cadeia de transmissão real do mercado é mais específica — os investidores têm receio de que o novo Congresso e alguns governos estaduais reforcem a regulamentação de IA, exigências de aprovação de datacenters e de divisão de custos de energia, o que pode adiar a entrega de projetos e retardar o retorno sobre bilhões de dólares em pedidos de infraestrutura de IA e investimentos em datacenters de IA.

Essa mudança significativa nas expectativas se encontrou com altos múltiplos de avaliação e posições concentradas, e foi ampliada pelo desmonte sistemático das posições, gerando uma liquidação significativa no mercado de ações de tecnologia dos EUA, muito além do impacto de uma única notícia de política. O conhecido instituto Kobeissi Letter atribui esse movimento principalmente ao choque de humor e alta alavancagem, em vez de uma reversão instantânea dos fundamentos da IA vinculados ao poder computacional.

A recuperação de segunda-feira reflete uma correção desse pessimismo. AMD subiu cerca de 13,3%, Broadcom cerca de 8,8%, e gigantes de tecnologia como Microsoft e Meta também tiveram fortes altas; o índice de volatilidade VIX despencou 22,3% para 19,92. No entanto, Nvidia, afetada por um evento específico — o escândalo extraconjugal do fundador Jensen Huang — caiu cerca de 4,2%, nadando contra a maré.

Quanto aos temores excessivos do mercado, Morgan Stanley acredita que o impacto regulatório dominado pelos democratas sobre datacenters de IA pode principalmente adiar parte dos projetos de construção de 2028 para 2029, mas o ciclo de investimentos bilionários em infraestrutura de IA ainda pode ser prolongado por muitos anos; o UBS considera que o mercado está sendo excessivamente pessimista sobre os riscos políticos, creditícios e de gastos da IA.

Energia em queda e demanda aquecida se enfrentam, um relatório chave do CPI refletindo a inflação de outubro será divulgado na terça-feira

Os preços da gasolina caíram em outubro, trazendo algum alívio aos consumidores, mas os dirigentes do Fed estão cada vez mais preocupados que as pressões inflacionárias em outros setores da economia estejam se tornando mais difíceis de conter.

Segundo a Administração de Informação de Energia dos EUA, os preços da gasolina nos postos caíram mais de 4%, aliviando temporariamente a pressão causada pelo aumento de mais de US$ 1 por galão ao longo do último ano.

No entanto, espera-se que o índice mensal de preços ao consumidor, publicado pelo Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA às 8h30 de terça-feira, mostre apenas uma ligeira desaceleração no aumento dos preços.

Ao mesmo tempo, os dirigentes do Fed afirmam estar preocupados que a inflação, inicialmente impulsionada pela política de tarifas do presidente Donald Trump e pela guerra no Irã, esteja durando mais do que o previsto, com as pressões de preços atingindo setores além daqueles diretamente afetados.

À medida que o Fed ganha mais confiança em relação ao mercado de trabalho, o problema do custo de vida tornou-se seu principal foco de atenção.

"Estamos nos aproximando do que costumava ser considerado, historicamente, uma situação de pleno emprego, e o principal problema sempre foi a inflação. Quando visitamos as regiões do nosso distrito e conversamos com as pessoas, tudo o que ouvimos são questões sobre custos e capacidade das empresas de suportá-los," afirmou o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, em um evento local na segunda-feira. "Portanto, precisamos enfrentar o fato de não atingirmos nosso objetivo em relação aos custos e à inflação."

De acordo com as expectativas da Dow Jones, o CPI geral deve subir 0,3% mensalmente; excluindo os custos voláteis de alimentos e energia, a inflação núcleo deve subir 0,2%. Embora ambos fiquem abaixo dos aumentos mensais de 0,6% e 0,3% registrados em setembro, ainda indicam persistência das pressões de preços.

Devido à paralisação do governo há um ano, que impossibilitou o Bureau de Estatísticas do Trabalho de coletar alguns dados e calcular o índice completo, não será divulgado um índice anual para outubro. A ausência dos dados significa que não há valores para comparação.

O Bank of America, por meio de interpolação dos dados do mesmo período do ano passado e de uma base de estimativa, calcula um aumento anual geral e núcleo de 3,8% e 2,7%, respectivamente, ambos 0,1 ponto percentual acima de setembro, e significativamente superiores à meta de 2% do Fed.

Goolsbee destacou que a trajetória atual da inflação diverge do que seria esperado dos impactos usuais de tarifas e choques de oferta, e que a construção de infraestrutura por mega empresas de nuvem em torno da inteligência artificial está exacerbando essa situação.

"Esses impactos já deveriam ter diminuído, mas agora começamos a observar que algumas áreas, que não são impulsionadas por preços de petróleo ou tarifas, por exemplo, muitos setores de serviços, a inflação está esquentando. Hoje, a construção de datacenters de IA, ao meu ver, está cada vez mais se parecendo com uma situação tradicional de demanda superaquecida," disse ele.

Ele acrescentou que os investimentos massivos em datacenters estão criando demanda por trabalhadores da construção, energia e equipamentos. Mesmo que a IA tenha potencial de aumentar a produtividade a longo prazo, esses investimentos ainda podem agravar as pressões de preços atuais.

A curva de juros do Fed ainda enfrenta pressão significativa de alta

Embora o Fed tenha decidido manter a taxa de juros básica inalterada em outubro, de acordo com a ferramenta "FedWatch" da CME, o mercado atualmente acredita que a probabilidade de o banco central aumentar a taxa em 25 pontos-base na próxima reunião de dezembro excede 80%.

Goolsbee não tem direito a voto este ano no Comitê Federal de Mercado Aberto, responsável por definir as taxas de juros, mas terá esse direito em 2027. Ele não declarou explicitamente se prefere novos aumentos, mas afirmou que as condições atuais podem justificar uma ação.

"A visão tradicional é de que é preciso agir proativamente cedo para evitar o superaquecimento econômico, pois quando o superaquecimento ocorre, eliminá-lo é muito doloroso," disse ele. "Portanto, acredito que devemos permanecer atentos a esse tipo de risco."

Quando o CPI é divulgado, a economia dos EUA está crescendo fortemente: o PIB do terceiro trimestre cresceu 3,4% ao ano, e segundo previsões do Fed de Atlanta, o crescimento do quarto trimestre está em 3,5%. O mercado de trabalho também parece bastante sólido. Em outubro, foram criados 165 mil empregos não agrícolas, superando claramente as expectativas, e a taxa de desemprego caiu para 4,1%, embora o crescimento salarial, descontada a inflação, permaneça negativo.

Isso mantém os dados de inflação no centro das atenções do mercado. O Bank of America afirma que o impacto das tarifas está diminuindo, mas a forte demanda vinculada à infraestrutura de IA pode elevar ainda mais os preços de alguns produtos. Além disso, a instituição mantém cautela quanto à persistência dos preços dos serviços, bem como pressões sobre seguros de saúde e automóveis.

A avaliação do banco sobre as perspectivas da política do Fed tem sido relativamente hawkish, considerando que, enquanto não houver uma liquidação dramática que force o banco central a mudar de ideia, há grande chance de aumento de juros em dezembro.

"Este será o último relatório de inflação antes da reunião do Fed nos dias 8 e 9 de dezembro. Se nossa previsão estiver correta e as outras condições se mantiverem, acreditamos que isso irá praticamente assegurar mais um aumento de 25 pontos-base," disse o economista Stephen Juneau, do Bank of America, em relatório aos clientes. "A menos que haja um dado indiscutivelmente fraco, com alta mensal de apenas 0,1%, duvidamos que o CPI consiga impedir o Fed de elevar os juros em dezembro. O maior risco dessa nossa avaliação vem do mercado financeiro."

Vale ressaltar que a expressão "último relatório de inflação" refere-se, exatamente, ao último relatório de CPI antes da próxima reunião de política monetária do FOMC do Fed; em 25 de novembro ainda será divulgado o índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) de outubro.

A queda dos preços da gasolina ainda não elimina as pressões de aperto do Fed, e a demanda massiva relacionada ao avanço da infraestrutura de IA tornou-se nova variável na inflação

Wall Street está com consenso relativo sobre a direção da desaceleração da inflação em outubro, mas há divergências quanto à intensidade. O Wells Fargo estima aumento mensal ajustado de 0,28% e 0,21% para o CPI geral e núcleo, respectivamente; UBS prevê 0,26% e 0,23%; Barclays prevê ambos em 0,2%; e o Royal Bank of Canada antecipa ambos em 0,3%.

Wells Fargo e Barclays acreditam que leituras moderadas ainda não são suficientes para alterar a expectativa de mais um aumento de juros em dezembro; o Royal Bank of Canada foca nos riscos de novos aumentos nos custos de bens importados, automóveis e preços de serviços.

A preocupação do Fed mudou, passando de choques de custos causados por energia e tarifas para pressões de demanda, que são mais difíceis de dissipar. O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, aponta que o aumento de alguns preços nos serviços já não pode ser explicado apenas pelo petróleo e tarifas; a construção de datacenters de IA começa a apresentar características de demanda aquecida, nos moldes tradicionais.

Quanto ao mecanismo de transmissão industrial, a construção concentrada de datacenters disputa acesso à energia, capacidade de produção de equipamentos e trabalhadores bem treinados; com esses recursos, vinculados à infraestrutura de IA e às operações empresariais cotidianas, sendo de difícil expansão no curto prazo, o crescimento massivo de investimentos primeiro eleva os custos de referência. O efeito de redução de custos potencial da IA na produtividade social tende a se manifestar ao longo de mais tempo. Portanto, no longo prazo, a IA ajuda a conter a inflação, mas o aumento de preços durante a fase de construção pode ocorrer simultaneamente em certos estágios iniciais.

O forte mercado de trabalho eleva o espaço para o Fed continuar atuando contra a inflação. Os 165 mil novos empregos e a queda da taxa de desemprego para 4,1% enfraquecem as razões para já mudar o foco para apoio ao crescimento. O economista sênior do Bank of America, Stephen Juneau, acredita que, a menos que o dado mensal seja claramente fraco, com alta de apenas 0,1%, os dados de inflação não são suficientes para impedir o aumento de juros em dezembro; em comparação, o maior risco é se o mercado financeiro enfrentar nova liquidação grave. Devido à ausência de base de comparação por conta da paralisação do governo no ano passado, não haverá divulgação dos índices anuais típicos do CPI geral e núcleo; os 3,8% e 2,7% calculados pela instituição são resultados de modelos ajustados.

Para as ações de tecnologia globais, que estão em forte recuperação, o essencial é se o CPI vai modificar o caminho de aumento das taxas já precificado pelo mercado. Com a chance de alta em dezembro já acima de 80%, dados em linha com o esperado podem não ser um novo choque importante; se a inflação núcleo e os preços dos serviços vierem significativamente mais fortes, o mercado pode elevar ainda mais as projeções de taxas para 2027, reduzindo o valor presente dos lucros futuros e aumentando a exigência de taxas nos novos financiamentos.

Em compensação, caso a desaceleração alcance mais componentes do núcleo, a preocupação com novos aumentos pode diminuir, criando um ambiente mais favorável para a resiliência dos lucros e compras nos momentos de baixa. O rebound de segunda-feira já demonstrou que as ações podem subir mesmo com expectativa de aumento de juros ainda elevada; os dados desta noite vão testar o equilíbrio entre suporte dos lucros e pressão de avaliação.