A consolidação da Warner remodela o desempenho! Receita central de streaming da gigante de Hollywood Skydance (SKYD.US) cresce 21% no terceiro trimestre, receita consolidada dobra no primeiro semestre

O aplicativo financeiro do Brasil tomou conhecimento de que o gigante de Hollywood Skydance (SKYD.US) revelou seu último relatório de resultados, após o qual o preço das ações no pós-mercado demonstrou fraqueza, chegando a cair mais de 4%. O mercado parece estar reavaliando a velocidade de concretização do crescimento relacionado à fusão com Warner. As ações da Skydance subiram 8,61% durante o horário comercial regular na segunda-feira, fechando a US$8,70; após o relatório, caíram mais de 2% no pós-mercado. Os dados do relatório mostram que o aumento de preços e a monetização publicitária da Paramount streaming, subsidiária da Skydance, estão surtindo efeito. A empresa também definiu uma rota de redução de custos para integrar com Warner, porém a liberação do portfólio de filmes da Warner ficou aquém das expectativas, podendo resultar em um lucro no quarto trimestre até US$200 milhões menor do que o esperado, sendo o primeiro guia anual completo pós-fusão divulgado apenas no quarto relatório trimestral. Essas informações oferecem uma explicação fundamental para a devolução dos ganhos.

Anteriormente, no início de outubro, Paramount Skydance completou a aquisição da Warner Bros Discovery (WBD) por US$110 bilhões, com a nova empresa resultante da fusão nomeada oficialmente como “Skydance”, marcando o nascimento de um novo gigante de Hollywood.

O relatório financeiro do terceiro trimestre abrange os negócios originais da Paramount Skydance até 30 de setembro. Warner Bros Discovery (WBD) foi finalizada em 6 de outubro, sendo consolidada apenas a partir do quarto trimestre. Pelo critério comparável da empresa, a receita do terceiro trimestre foi de US$7,025 bilhões, crescimento de 5% ano a ano, ligeiramente abaixo da expectativa consensual de US$7,070 bilhões, ou seja, US$45 milhões a menos. O EBITDA ajustado foi de US$1 bilhão, crescimento de 0,3% e margem de lucro de 14,2%. O lucro operacional foi de US$368 milhões, lucro líquido atribuível aos acionistas de US$73 milhões e lucro por ação diluído de US$0,06. O lucro ajustado por ação foi de US$0,45, US$0,32 acima da expectativa consensual do mercado da FactSet (US$0,13), e US$0,27 acima da expectativa de maior nível da Zacks (US$0,18).

No quesito fluxo de caixa, a Skydance gerou US$123 milhões de caixa operacional, com fluxo de caixa livre de apenas US$31 milhões, já considerando US$174 milhões de custos de reestruturação, transação e transformação. A administração avalia que os negócios originais da Paramount ainda têm potencial de atingir o limite superior do guidance de lucro para 2026, ou seja, US$3,9 bilhões em EBITDA ajustado.

Os dados de desempenho mostram que o segmento que mais cresce na Skydance é o de produção e licenciamento de conteúdo, enquanto a melhor monetização está no streaming. A receita do setor de produção foi cerca de US$1,496 bilhão, crescimento de 23%, beneficiada principalmente por licenciamento de conteúdo e produções para terceiros, com EBITDA ajustado de US$129 milhões. O setor direto ao consumidor (DTC) obteve receita de cerca de US$2,5 bilhões, crescimento de 11% e EBITDA ajustado de US$225 milhões.

A receita da Paramount+, subsidiária da Skydance, aumentou 21% para US$2,134 bilhões; os assinantes cresceram 6% para 82,2 milhões, com a receita média por usuário (ARPU) subindo aproximadamente 14%, refletindo ajuste de preços anterior e crescimento de publicidade. A receita da TV tradicional foi de cerca de US$3,024 bilhões, queda de 7%, com receitas de publicidade e assinaturas de distribuição caindo 8% e 5%, respectivamente; porém, a redução de custos sustentou um EBITDA ajustado de cerca de US$1,028 bilhão e uma margem de lucro de 34%. O streaming e a produção impulsionaram as receitas, enquanto a TV tradicional ainda oferece o maior lucro segmentado, sendo este um fator crucial para avaliar o progresso da transformação.

Paramount+ é a principal plataforma de streaming da Skydance. No relatório financeiro do terceiro trimestre, o DTC inclui, além da Paramount+, as plataformas gratuitas com publicidade Pluto TV e os canais pagos de TV a cabo relacionados ao Showtime. Portanto, 11% corresponde ao crescimento de receita de todo o segmento DTC e 21% ao crescimento de receita da Paramount+ especificamente.

Dois grandes estúdios se unem, biblioteca de IP começa a ampliar seu valor de distribuição

Após a fusão, a Skydance opera três ramos de negócios: produção de filmes (através de lançamento nos cinemas, produção de conteúdo e licenciamento), DTC (obtenção de receitas de assinaturas e publicidade via HBO Max, Paramount+ e Pluto TV) e TV (obtendo receitas de publicidade e distribuição via CBS, CNN e canais esportivos).

Com a aquisição da Warner, a Skydance fortaleceu significativamente sua biblioteca de IPs. A Paramount já possuía franquias como “Missão Impossível” e “Star Trek”, enquanto a Warner trouxe “Harry Potter”, “Game of Thrones” e os personagens da DC como Batman e Superman. Com um acervo de mais de 15 mil filmes, duas produtoras de Hollywood e canais próprios de streaming, a Skydance agora tem maior capacidade de competir com Disney e outras empresas em variedade de conteúdo, oferta contínua de filmes e monetização multiplataforma.

O relatório mais recente mostra que a receita gerada pela Warner já pode ser quantificada. Segundo os dados financeiros de referência da SEC, sob a hipótese de que a transação está totalmente concluída, a receita da primeira metade de 2026 passará de US$14,26 bilhões (original da Paramount) para US$31,648 bilhões (empresa combinada), cerca de 2,22 vezes maior. No terceiro trimestre, na base consolidada, a receita DTC cresceu 15%; Paramount+, HBO e HBO Max somam cerca de 203 milhões de assinantes (incluindo assinaturas duplicadas).

A Skydance planeja lançar um pacote combinado de HBO Max e Paramount+ no início de 2027. Uma oferta de conteúdo mais densa pode diminuir cancelamentos devido ao término de séries populares, além de aumentar o estoque de publicidade e oportunidades de vendas cruzadas. Se o pacote aumentará a receita média por usuário e reduzirá a taxa de churn, determinará quanto do valor de escala poderá ser convertido em lucro.

Sinergias de US$6 bilhões mirando o lucro, dívida de US$87 bilhões desafia o fluxo de caixa

A administração da Skydance estima que a fusão com a Warner trará pelo menos US$6 bilhões em sinergias anuais dentro de três anos, sendo cerca de 30% alcançadas no primeiro ano, 70% até o final do segundo, principalmente pela integração de sede, propriedades, tecnologia e gastos com marketing. Após a conclusão da transação e do financiamento relacionado, a dívida total será de cerca de US$87 bilhões, com caixa de cerca de US$10 bilhões.

A administração também estima que durante toda a transformação haverá um gasto único de caixa de cerca de US$4 bilhões, com o objetivo de reduzir o índice de alavancagem líquida para 3 vezes até o final de 2029 e alcançar mais de US$10 bilhões de fluxo de caixa livre anual em 2030. O aumento da receita trazido pela Warner será refletido inicialmente nos números consolidados; os retornos aos acionistas dependem de quanto dinheiro será deixado após redução de custos e lucro incremental do streaming, descontando os juros e custos de integração, para pagar dívidas.

Antes do relatório, a avaliação de Wall Street já mostrava divergências claras. O Citi recomendou compra com alvo de US$10, o JP Morgan elevou para manter com alvo de US$9, e a Bernstein manteve venda reduzindo o alvo para US$6. O relatório do quarto trimestre trará o primeiro guidance anual de 2027 pós-fusão, margem de lucro do streaming e ritmo de redução de dívida, fornecendo o primeiro conjunto completo de dados para avaliar se a fusão com Warner poderá aumentar o retorno aos acionistas.