Wall Street alerta: Com governo dividido, a disputa pelo teto da dívida em 2027 testará o “mito de porto seguro” dos títulos do Tesouro dos EUA

O APP de Finanças da Zhizhong foi informado de que, com as eleições de meio de mandato dos EUA concluídas, o Partido Democrata surpreendeu ao conquistar o controle do Congresso, trazendo ao mercado a clássica combinação de um governo dividido. Historicamente, os investidores costumam receber bem esse tipo de impasse político — pois isso significa restrições nas políticas e nos gastos. Na quarta-feira, com a divulgação da vitória democrata, a curva de rendimento dos títulos do Tesouro americano recuou em toda a linha, mantendo essa tradição. Os dados mostram que, desde meados dos anos 90, sob a configuração de governo dividido, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, um mês e doze meses após as eleições de meio de mandato, tendem a estar em níveis mais baixos.

No entanto, desta vez, a preocupação de Wall Street está centrada em outro problema: o teto da dívida.

O estrategista do Deutsche Bank, George Saravelos, apontou: "A maior fonte única de incerteza em relação à política doméstica dos EUA é o teto da dívida, que se tornará uma limitação por volta do segundo trimestre do próximo ano."

Atualmente, resta cerca de US$ 800 bilhões de espaço antes que o governo federal americano atinja seu teto jurídico de empréstimos de US$ 41,1 trilhões. Os estrategistas preveem que o governo atingirá esse limite durante o primeiro semestre de 2027. Nesse momento, o Tesouro pode criar algum espaço para empréstimos por meio de meios contábeis não convencionais para evitar o default, mas o Congresso, ao final, ainda terá que aumentar ou suspender o teto da dívida para eliminar completamente o risco de inadimplência técnica.

O controle total do Congresso pelo Partido Democrata significa que o impasse com o governo Trump em torno da questão do endividamento pode ser prolongado. A agência de classificação Fitch já alertou, no mês passado, que o controle democrata do Congresso pode aumentar o risco de jogos políticos em torno do teto da dívida. A instituição também afirmou que o Congresso, ainda controlado pelos republicanos e em fim de mandato, poderia aumentar ou suspender o teto da dívida antes do término do ano; caso contrário, este será um grande desafio para o novo Congresso.

O estrategista do BMO Capital Markets, Vail Hartman, afirmou: "Se o Congresso não resolver a questão do teto da dívida até o final do ano, o mercado financeiro poderá enfrentar um longo impasse em 2027 em relação ao teto da dívida." Ele prevê que os democratas usarão o teto da dívida como uma "ferramenta potente para obter concessões do governo Trump", o que pode distorcer os preços dos títulos do Tesouro ao redor do chamado "Dia X" (data em que o dinheiro do governo se esgota), além de aumentar a volatilidade nos mercados de caixa e recompra.

Olhando para o passado, sempre que se aproxima o impasse sobre o teto da dívida, os investidores normalmente vendem os títulos do Tesouro que vencem em torno do Dia X e compram os que vencem antes ou depois desse dia, criando um "nó distorcido" evidente na curva de rendimento.

No momento, como ainda faltam alguns meses para atingir o limite, a curva dos títulos do Tesouro ainda não mostrou sinais claros de preocupação. No entanto, a equipe de estrategistas do CIBC (liderada por Michael Cloherty) alertou os investidores, na quarta-feira, para precificar um "prêmio de risco maior" no mercado monetário antes de 2027.

Um problema ainda mais profundo está no fundamento fiscal. O economista sênior da Schroders, George Brown, destacou que atualmente o déficit fiscal dos EUA é de cerca de 6% do PIB, a dívida detida pelo público já ultrapassa US$ 32 trilhões (sem incluir os passivos internos do governo, como Previdência Social e Medicare), e tanto o governo Trump quanto o Congresso democrata recém-empossado prometeram aumentar gastos — "essa suposição de que um governo dividido é positiva para os títulos do Tesouro merece ser reavaliada."

Ele alertou ainda: "Se o compromisso político significar cada vez mais déficits, ao invés de consolidação fiscal, os investidores podem exigir um prêmio de prazo maior para deter títulos do Tesouro de longo prazo." Isso pode tornar a curva de rendimento dos Treasuries mais inclinada.

Vale notar que impasses anteriores sobre o teto da dívida já preocuparam o mercado com a possibilidade de que o Tesouro não conseguisse pagar parte dos juros de títulos vencidos em tempo, provocando temores de "inadimplência técnica". Incidentes desse tipo de disfunção governamental já motivaram ações das agências de rating — em agosto de 2023, a Fitch rebaixou a classificação soberana dos EUA em um nível, para AA+, citando o impasse político em torno do teto da dívida que levou os EUA à beira do default.

Sobre se o Congresso conseguirá resolver o risco antes do fim do ano, o mercado, de modo geral, tem uma perspectiva pessimista. Cloherty, do CIBC, espera que os republicanos tentem aumentar o teto de endividamento no período do "pato manco", mas ele acredita que esse esforço fracassará. Isso significa que o novo Congresso enfrentará diretamente o que o CIBC chama de "a intensa batalha sobre o teto da dívida no quarto trimestre de 2027 e além".