Novo iPhone tem produção cortada em 15%, valor de mercado da Apple (AAPL.US) chega a evaporar 100 bilhões! JPMorgan tranquiliza o mercado: Isso é uma reordenação sazonal, não um colapso na demanda.

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui (traduzido), o J.P. Morgan publicou em 11 de outubro a 5ª semana do “Monitoramento do Suprimento de Produtos Apple”: os prazos globais de entrega continuam a recuar, mas ainda são considerados “saudáveis”. O tempo de espera para entrega do iPhone 18 Pro e Pro Max caiu de 17 e 28 dias, respectivamente, na 4ª semana, para 14 e 23 dias. No entanto, o relatório aponta um contraste — no mercado dos EUA, onde os modelos premium têm as maiores vendas, o prazo de entrega do Pro Max permanece em 28 dias, igual ao mesmo período do ano passado. A conclusão do J.P. Morgan é que esta rodada de redução de pedidos está relacionada a mudanças na base de expectativas e no ritmo de lançamentos, e não a um colapso da demanda. O J.P. Morgan mantém a recomendação “Overweight” para Apple (AAPL.US) com preço-alvo de US$ 340.

Dois dias antes, em 9 de outubro, a mídia noticiou que a Apple havia comunicado a alguns fornecedores a redução dos pedidos de componentes para os iPhone 18 Pro e Pro Max em outubro de 15% a 20%. Naquele dia, as ações da Apple chegaram a cair 2,07% durante o pregão, evaporando cerca de US$ 103 bilhões em valor de mercado em relação ao dia anterior. Este foi o primeiro teste de demanda desde que John Ternus assumiu como CEO em 1º de setembro — e, em seu primeiro evento de lançamento (9 de setembro), apresentou a linha iPhone 18 Pro e o primeiro dobrável Duo.

Prazo de entrega caiu 6 dias, mas nos EUA o Pro Max segue em 28 dias

O monitoramento do J.P. Morgan mostra que os prazos globais de entrega para os dois modelos na 5ª semana chegaram à média de 14 e 23 dias (ante 17 e 28 na 4ª semana), sendo que no mesmo período do ano anterior eram 20 e 29 dias. A diferença anual, portanto, aumentou para 6 dias em ambos os modelos (na 4ª semana as diferenças eram 4 e 2 dias, respectivamente). Em uma única semana, o Pro reduziu 3 dias, o Pro Max 5 dias, enquanto no ano passado ambos caíram apenas 1 dia no mesmo intervalo.

De acordo com a região, as direções não são idênticas:

EUA: Pro e Pro Max estão em 14 e 28 dias, respectivamente (eram 21 e 28 na 4ª semana, igual ao ano passado). O Pro teve sua primeira queda desde a 2ª semana, igualando-se a Alemanha e Reino Unido, enquanto o Pro Max permaneceu estável. Os EUA representam cerca de 34% do volume de vendas do iPhone.

China: 15 e 22 dias (18 e 28 dias na 4ª semana, respectivamente), igual ao Pro do ano anterior, mas o Pro Max reduziu 6 dias (ante 3 do ano passado), ampliando a diferença anual de 4 para 7 dias. A China representa cerca de 19% do volume.

Alemanha e Reino Unido: Ambos em 14 dias para Pro e 21 dias para Pro Max (no 4º semana eram 14 e 28 dias). Ano passado, a Alemanha estava em 22 e 30 dias, o Reino Unido em 21 e 28 dias. O Pro Max reduziu 7 dias em ambos os países, e ambos modelos agora estão abaixo dos níveis do ano passado. Os dois mercados representam cerca de 3% e 4% respectivamente.

A disponibilidade para retirada em loja também é estrutural: nos EUA todas as versões do Pro estão disponíveis para retirada, mas nenhuma do Pro Max; na China, apenas as cores vermelho escuro e prata do Pro Max estão para retirada; na Alemanha, só a cor “glacial” do Pro Max, e no Reino Unido apenas a preta.

A leitura do J.P. Morgan é que a fraqueza anual, a nível global, vem em grande parte dos mercados internacionais; a estabilidade do Pro Max nos EUA mostra que a demanda no maior mercado é mais sólida do que em outros locais.

Corte de 15% a 20% nos pedidos: duas leituras, uma delas é “realocação estrutural”

Segundo as reportagens, a Apple tornou sua previsão para os dois modelos topo de linha mais conservadora desde setembro, reduzindo os pedidos de componentes em outubro em pelo menos 15%, chegando até 20% em alguns casos; de acordo com um executivo, “somente em outubro, vimos um corte de 15% a 20% nos pedidos para os dois modelos topo de linha.” A justificativa seria o aumento de preço: o custo dos chips de memória fez a Apple elevar os preços iniciais do Pro e Pro Max nos EUA em US$ 100, para US$ 1.199 e US$ 1.299. Mesmo assim, o corte atinge apenas certos fornecedores, sendo incerto se continuará em novembro.

No entanto, fornecedores e empresas listadas na cadeia da Apple discordam. Várias afirmam que a descrição é unilateral — a Apple apenas realocou parte dos pedidos do Pro para o Pro Max, mantendo estável o volume total da linha Pro, favorecendo inclusive a cadeia do Pro Max; o ajuste seria corte de 10% a 15% para Pro, aumento de 10% a 15% para Pro Max, sem mudar o total, enquanto o dobrável Duo teve acréscimo de 30% (mas ainda abaixo de 10 milhões de unidades).

O J.P. Morgan lista quatro razões para não reduzir drasticamente as expectativas como sugerem alguns fornecedores: 1) esse corte ocorre normalmente ao longo do ciclo do produto, com a Apple mantendo margem para ajustar a produção; 2) o corte ocorre sobre uma base de expectativa anual mais alta, não significando que investidores devam ajustar na mesma proporção; 3) os prazos mostram que o 18 Pro e Pro Max ainda têm resiliência frente ao 17, e a diferença anual está mais ligada à ausência da versão básica, e o novo iPhone Duo, de maior peso na receita, ainda não começou a ser vendido; 4) com aumento de preços de cerca de 10%, a receita vai depender mais do preço médio que do volume — a previsão de mercado é que em 2027 as vendas não cresçam em relação a 2026.

Resposta do varejo: China forte, EUA estável, outras regiões mais fracas

Os dados de varejo são mais diretos — e mais diversificados — que os pedidos. Segundo a Counterpoint Research, as vendas do iPhone 18 Pro entre 18 e 20 de setembro superaram o total da primeira semana de vendas da geração passada em cerca de 12%; nestes três dias, a Apple conquistou 33% das vendas em valor de smartphones na China (14 a 20 de setembro), liderando o ranking. No dia de lançamento na China, vendeu cerca de 322.800 aparelhos, 130% do valor do ano anterior, com Pro Max respondendo por 55,5%; até a 39ª semana, existiam cerca de 1,76 milhão de unidades vendidas no país, aumentando 930 mil em uma semana, e outra leitura indica mais de 3 milhões de ativações em três semanas.

Mas o mercado total segue encolhendo: a Counterpoint aponta queda de dois dígitos nas vendas semanais de smartphones na China desde julho, sendo 17% menores na 38ª semana em relação ao ano anterior. Para Ivan Lam, analista sênior da companhia, a postergação do lançamento do iPhone 18 padrão fez parte dos consumidores migrar para o Pro, enquanto flagships de marcas chinesas subiram mais de US$ 200, elevando o patamar de preço.

O contraponto regional veio da Bernstein. O analista de tecnologia Mark Newman observa que o iPhone 18 Pro e Pro Max tiveram uma queda de um dígito percentual nas primeiras semanas nos EUA (com o tempo de espera do Pro reduzindo, e do Pro Max aumentando), enquanto na China as vendas da primeira semana aumentaram 12% e na Índia os três primeiros dias cresceram 19%. Japão, Coreia e Emirados Árabes tiveram desempenho mais fraco. Ele também aponta: em agosto, as vendas globais do iPhone cresceram 7% em relação ao ano anterior, sendo o 18º mês consecutivo de alta, embora desacelerando frente a julho (+14%); puxadas pelo preço médio 6% maior, a receita subiu 13% — vende-se menos, mas mais caro, então a receita segue crescendo.

Os analistas da UBS chegam a conclusões similares: notaram queda nos tempos de espera de entrega em mais de 30 mercados e temem que o aumento de preços reduza a intenção de troca dos consumidores. Ainda assim, mantêm a previsão de 261 milhões de iPhones vendidos no ano fiscal, um crescimento de 15,4%.

O verdadeiro impacto: lançamento segmentado, versões básicas e dobrável ainda não entraram

O fator-chave deste ano é o novo ritmo de lançamentos. Pela primeira vez a Apple dividiu o evento de outono: só lançou os três modelos premium, deixando o iPhone 18 padrão e o novo iPhone Air para a primavera de 2027, e os componentes do modelo básico só começarão a ser estocados no fim deste ano. O J.P. Morgan chamou esse movimento de “nova sazonalidade” em seu relatório e destaca que os dados mensais de componentes não podem mais ser comparados com os anos anteriores.

O impacto é duplo: o ritmo de encomendas da cadeia de suprimentos no segundo semestre é naturalmente mais lento que nos anos anteriores — segundo um gerente de cadeia da Nikkei, “a demanda não é tão forte quanto antes, quando todos os novos modelos eram lançados juntos”; parte dos consumidores que aguardariam o modelo básico mudou para o Pro, cobrindo a lacuna de volume e elevando o preço médio da linha.

O dobrável Duo é outro fator novo: pré-venda em 16 de outubro, entrega em 23 de outubro, custando a partir de US$ 1.999 nos EUA (256GB) e 15.999 yuan/256GB ou 26.499 yuan/2TB na China. Só na loja oficial Apple da JD.com, mais de 2,01 milhões de reservas até 10 de outubro, mas reserva não significa venda concretizada; segundo fontes, mesmo com aumento de 30% nos pedidos, o volume total do Duo ainda é inferior a 10 milhões de unidades — o analista Ming-Chi Kuo estima 7 a 8 milhões de unidades no ano, e a Counterpoint projeta 6 milhões. Pesquisas com consumidores apontam que 49% citam o preço como motivo principal para não comprar e 37% dizem não ver função diferente significativa; do lado da oferta, o yield rate do modelo estava pouco acima de 60% até 17 de setembro, de acordo com fontes próximas à cadeia da Foxconn reportadas pelo Jiemian News.

A causa do aumento dos preços está na memória, junto ao guidance de margem bruta entre 47%-48%

Diferente do que se imagina, o aumento de preços não foi uma escolha da Apple. Segundo a TrendForce, no primeiro trimestre de 2026, o preço dos contratos de DRAM genérica subiu 55%-60%, e de memória NAND subiu 33%-38%. A previsão para o 4º trimestre é de alta adicional de 10%-15% para DRAM e de 15%-20% para NAND. Para o combo 8GB+256GB, o aumento anual chegou a quase 200%. O motivo é o redirecionamento da capacidade de produção para servidores de IA e HBM — fabricantes como Samsung e SK Hynix priorizaram produção de chips para servidores, restringindo a oferta de DRAM e NAND para consumidores finais. O peso do chip de memória subiu na BOM (lista de materiais) do aparelho de 10%-15% para mais de 30%-40%.

Esse custo já impacta as finanças da Apple. No trimestre de junho, a receita foi de US$ 109,4 bilhões, sendo US$ 54,252 bilhões do iPhone (quase metade do total); margens brutas atingiram 50,1% (incluindo 2 pontos percentuais de ressarcimento tarifário), caindo para 48,1% quando ajustada; para o trimestre de setembro, guidance de 47%-48% de margem (incluindo 1 ponto de ressarcimento). A administração afirma que o aumento da memória foi responsável por toda a compressão da margem — em outras palavras, outros itens de custo estavam melhorando, mas DRAM e memória consumiram todo o ganho.

Houve uma reordenação de preços na indústria: as linhas nova 16 da Huawei e 17 Ultra da Xiaomi subiram preços em 9 de outubro; espera-se que essa tendência continue até o fim de 2027.

Divergências em Wall Street

As ações da Apple reagem mais fortemente a cortes de pedidos do que a prazos de entrega. Em 8 de outubro, os papéis fecharam em alta de 1,11% a US$ 340,42 (no dia, a Nasdaq caiu 1,3%), atingindo uma máxima de 52 semanas de US$ 345,34 dias antes; em 9 de outubro, fecharam em queda de 1,11% a US$ 336,64, com mínima intradiária de US$ 331,22, equivalente à perda de cerca de US$ 103 bilhões em valor de mercado e caindo para US$ 4,865 trilhões. No ano, sobem cerca de 25% e, nos últimos 12 meses, quase 38,8%, sendo negociadas a 38,6x lucros — acima da mediana de 30,98x nos últimos cinco anos —, sustentado pela “normalidade do ciclo de produtos”.

O J.P. Morgan mantém a recomendação Overweight e o preço-alvo em US$ 340, reconhecendo que as estimativas de vendas para os próximos trimestres podem ser ajustadas para baixo, mas sem considerar preocupante para o ciclo do iPhone 18. Mark Newman, da Bernstein, mantém “outperform” com alvo de 12 meses em US$ 370, devido ao desempenho superior da cadeia Apple ante Android, e aposta na sustentação das vendas com o iPhone 18 base em 2027 e os 20 anos da linha iPhone. Ressalta, porém, que o ritmo de envios no quarto trimestre está abaixo da média — julho e agosto somaram 33 milhões de unidades, apenas 57% da previsão de 58,2 milhões para o trimestre, abaixo da média histórica de 60%.

As opiniões divergentes são claras: o preço-alvo médio dos analistas de Wall Street está em cerca de US$ 334, com cerca de 58% de indicações de compra, 30% neutras e 6 recomendações de venda.

No fim das contas, a divergência recai sobre uma questão ainda sem resposta: o aumento de 10% nos preços pode ser sustentado sem prejudicar as vendas? J.P. Morgan e Bernstein apostam que sim, mas por razões diferentes — o primeiro pelo preço médio e mix, o segundo pela renovação da linha básica e comemorativa em 2027. O próximo teste será no guidance de resultados para o trimestre de dezembro (temporada de vendas de fim de ano) que será divulgado em breve.