Teoria do “fim do SaaS” em colapso? Autodesk (ADSK.US) e Intuit (INTU.US) lideram a alta contra a tendência, enquanto Wall Street reprecifica a narrativa de “IA devorando softwares”.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhitong Caijing, enquanto o agravamento do conflito no Irã provocou turbulência nos mercados financeiros globais, disparada dos preços do petróleo e persistente incerteza geopolítica, duas empresas de softwares corporativos exibiram um desempenho independente.

Esta semana, Autodesk (ADSK.US) e Intuit (INTU.US) devem registrar o maior avanço semanal em meses, contrariando a pressão geral do setor de tecnologia e enviando um sinal renovado de otimismo para o crescimento do setor SaaS (Software como Serviço). Até o fechamento de quinta-feira, Autodesk acumula alta de cerca de 10% na semana, e Intuit, de cerca de 8%, ambas figurando entre as dez maiores altas do índice Nasdaq 100. No mesmo período, o ETF que acompanha o Nasdaq 100 – Invesco QQQ Trust (QQQ.US) – recuou cerca de 0,3%.

Este contraste marcante volta a chamar a atenção do mercado para uma questão central que vem provocando os mercados desde fevereiro: o chamado “fim do SaaS” — ou seja, o temor de que a inteligência artificial (AI) vá transformar fundamentalmente o modelo de negócios do software corporativo — seria um alarmismo exagerado ou uma verdadeira transformação estrutural em curso?

Mudança de narrativa: do pânico do “fim do SaaS” à recuperação seletiva

Em fevereiro de 2026, a Anthropic anunciou uma atualização do recurso Cowork do Claude — agora capaz de acelerar processos de revisão de contratos, classificação de acordos de confidencialidade e fluxos de trabalho de compliance para equipes jurídicas corporativas. Apenas quatro parágrafos descritivos bastaram para desencadear uma queda acentuada do setor de software, um pânico que se estendeu entre final de fevereiro e os meses de março e abril, evaporando dezenas de bilhões em valor de mercado.

O receio do mercado é que os agentes de AI comprimam a estrutura de pessoal das empresas, reduzindo assim o número de assinaturas SaaS cobradas por “assento”; e que a "programação por ambiente" permita que as empresas criem internamente suas próprias ferramentas por linguagem natural, enfraquecendo o valor dos softwares especializados. Como resultado, ações de software chegaram a despencar no início do ano, com companhias como Salesforce (CRM.US), Adobe (ADBE.US), Intuit, ServiceNow (NOW.US) e outras, registrando quedas de 25% a 30% em poucas semanas.

No entanto, no segundo semestre, a narrativa mudou de forma evidente. Empresas de cibersegurança como Okta (OKTA.US) e Palo Alto Networks (PANW.US) não só se recuperaram como alcançaram máximas históricas, e a líder global do SaaS, Salesforce, já subiu quase 50% desde a baixa de junho. O catalisador foi o resultado financeiro divulgado dia 26 de agosto pela Salesforce relativo ao segundo trimestre do ano fiscal de 2027: a empresa reportou obrigações restantes de desempenho (cRPO) de US$ 33,5 bilhões, crescimento anual de 14%, e receita recorrente anual do Agentforce acima de US$ 1,5 bilhão, alta de 240%.

Após o relatório, a ação da Salesforce disparou mais de 22% em um único dia, maior alta diária em seis anos. O analista Jackson Ader, da KeyBanc, resumiu: “Todos estamos percebendo gradualmente que o setor será mais resiliente do que o esperado.” Brent Thill, da Jefferies, afirmou em relatório que estamos vendo a “vingança dos geeks do software”, argumento que a ameaça de substituição por AI havia sido superestimada.

Autodesk: Aquisição desencadeia reavaliação do setor

No caso da Autodesk, o principal fator por trás da alta neste ciclo foi um movimento de consolidação de destaque no setor. Em 5 de outubro, a gigante francesa Schneider Electric SE anunciou a aquisição da fabricante de softwares industriais PTC Inc. por cerca de US$ 22,6 bilhões em dinheiro, equivalente a US$ 205 por ação — um prêmio de 42,3% em relação ao fechamento anterior — levando o valor de empresa da PTC a cerca de US$ 23,7 bilhões, o maior negócio da história da Schneider.

O CEO da Schneider Electric, Olivier Blum, afirmou em chamada com investidores que os dados de engenharia e design da PTC vão fortalecer a capacidade da Schneider em implementar AI nas operações industriais dos clientes. A transação deve ser concluída no terceiro trimestre de 2027, financiada por uma combinação de capital próprio e nova dívida, com expectativa de sinergias anuais de custo de cerca de €250 milhões e receitas adicionais de €800 milhões após o terceiro ano.

Para a Autodesk, o efeito imediato é servir de referência para a reavaliação do setor de softwares de engenharia e indústria. Como a PTC foi adquirida com prêmio de 42,3%, investidores passaram a reavaliar as empresas com características semelhantes. A sobreposição das atividades da Autodesk em design de edificações, engenharia, construção (AECO) e digitalização industrial com a PTC reforçou o argumento de que a empresa estaria subavaliada pelo mercado.

Além disso, os próprios resultados da Autodesk sustentam o desempenho. O balanço de agosto mostrou que no segundo trimestre do ano fiscal a receita cresceu 16,1% e chegou a US$ 2,05 bilhões, superando as expectativas de US$ 2,01 bilhões; o lucro por ação ajustado (non-GAAP) foi de US$ 3,30, acima dos US$ 3,12 estimados. O CFO Janesh Moorjani elevou em conferência a projeção para faturamento em 2027 para US$ 8,575-8,65 bilhões, receita para US$ 8,295-8,345 bilhões e manteve a margem operacional ajustada perto de 39%.

No lado da AI, a Autodesk mantém o conceito de “inteligência de projetos” como prioridade: dados e contexto conectados do design à construção ou manufatura, estendendo-se até a operação. A integração com a MaintainX é um passo-chave nesse circuito — ao incorporar dados reais de desempenho de ativos, retroalimenta processos de design e manufatura, reforçando a base de dados para o treinamento de AI. O avanço da plataforma Fusion em AI também é notável: o engajamento dos clientes com o Assistant e funcionalidades de AI aumentou, com crescimento no número de usuários, valor anual de contratos, receita e compras multi-assento.

Intuit: Recuperação de valor e sinal de confiança da gestão

Já a recuperação da Intuit se deve a uma melhora pontual do sentimento do mercado. Em setembro, a equipe de liderança declarou publicamente acreditar que o preço das ações estava “claramente desalinhado” em relação ao valor real dos fundamentos da empresa. Em seguida, o fundador e alta gestão anunciaram a suspensão do plano de venda de ações, reforçando a confiança nas perspectivas futuras. Isso serviu de âncora importante para o sentimento do mercado.

No fim de agosto, a Intuit divulgou resultados trimestrais sólidos: receita de US$ 4,35 bilhões e lucro ajustado de US$ 4,03 por ação, ambos superando as expectativas. No entanto, o mercado focou nas projeções para o ano fiscal de 2027 — a administração espera crescimento da receita de 9% a 10%, desacelerando frente aos 14% do ano anterior, colocando as ações sob pressão.

Durante o período de queda, a Intuit seguiu um plano amplo de retorno ao acionista. Até o fim do ano fiscal de 2026, a empresa já havia recomprado cerca de 31,07 milhões de ações, totalizando US$ 14,72 bilhões, e aumentou o dividendo trimestral para US$ 1,38 por ação. A gestão caracterizou 2027 como “ano de redefinição consciente do crescimento de clientes”: o foco é escalar apostas já comprovadas e usar o ano para reconstruir o crescimento de novos clientes nas linhas DIY Tax e QuickBooks para mercados de entrada.

Os desafios, contudo, são consideráveis. O guidance prevê receita entre US$ 23,28 e US$ 23,51 bilhões e lucro por ação diluído entre US$ 20,12 e US$ 20,36 — refletindo o arrefecimento do TurboTax e a estratégia de preços mais baixos por cliente. Além disso, há processos coletivos relacionados à disputa de mercado por AI e ao futuro do Mailchimp, bem como demissões para lidar com pressões de preço do TurboTax, aumentando a incerteza da narrativa de transformação.

Terror precede a evidência, o “fim do mundo” foi refutado?

Apesar de o desempenho de Autodesk e Intuit nesta semana ser mais resultado de catalisadores específicos (aquisição, sinal de confiança da gestão, desconto de avaliação) do que uma confirmação de recuperação estrutural do setor, ainda é incerto afirmar que o segmento SaaS “voltou à cena”.

Com o tempo, cada vez mais analistas veem exagero na reação do mercado. A CEO da consultoria Valoir, Rebecca Wettemann, afirmou: “O ‘fim do SaaS’ não ocorreu como Wall Street previa. À medida que a adoção da AI avança além da fase experimental, fornecedores já relatam que clientes estão começando a aceitar a AI.”

O diretor de pesquisas da IDC, Shannon Kalvar, também declarou em entrevistas que o “fim do SaaS” foi superestimado, mas o conceito de “desintermediação” é real.

De fato, o desempenho das duas ações nesta semana ao menos demonstra que, no auge do pânico do mercado, ativos de software com forte geração de caixa, estratégia de AI clara e avaliação descontada seguem capazes de atrair aportes mesmo em tendência contrária.

Analistas de Wall Street geralmente avaliam que o impacto da AI no SaaS não será homogêneo. Em relatório de julho, o Gartner estimou que agentes de AI podem colocar até US$ 234 bilhões dos gastos corporativos com softwares aplicativos sob risco de “arbitragem por agentes” até 2030, cerca de 20% do gasto global de SaaS corporativo. De acordo com o VP de gestão do Gartner, George Brocklehurst: “Não é um 'fim do mundo', mas sim uma transformação. O SaaS não será destruído, e sim assumirá uma nova forma.”

O time do Bank of America liderado pelo analista Tal Liani já elevou as metas de preço para 10 ações de software, incluindo ServiceNow, Figma (FIG.US) e Snowflake (SNOW.US), citando “expansão dos múltiplos de valuation da indústria e redução do temor quanto ao impacto disruptivo da AI”.

Ainda assim, os analistas alertam que, mesmo que o “fim do mundo” seja refutado, as transformações enfrentadas pelo setor SaaS não serão suaves. Caso os agentes de AI comecem a substituir tarefas humanas, o “software headless” pode se tornar o novo padrão — ou seja, os softwares perderiam a interface com o usuário, permitindo que os agentes de AI acessem diretamente os dados. Salesforce já anunciou em abril a mudança para o modelo “headless”, e Workday (WDAY.US) e SAP (SAP.US) também vêm promovendo transformações próprias.

Para empresas que cobram por número de usuários, a tendência representa risco claro ao modelo de negócios. A IDC prevê que, até 2028, 70% dos fornecedores de software vão abandonar o modelo puramente por assento. O Gartner espera que até o final de 2026, 40% dos SaaS corporativos incluirão componentes de precificação baseada em resultados.

Brian Mulberry, estrategista da Zacks Investment Management, afirmou: “O grande teste para as ações de software virá no segundo semestre de 2027, quando mais capacidade de data centers pode tornar a codificação por AI uma ameaça maior para as empresas de software.”