Por trás do aparente alívio do PCE de agosto: a revisão metodológica pode alterar o caminho de aumento das taxas do Federal Reserve?

Em 30 de setembro, o Bureau de Análise Econômica dos EUA (BEA) divulgou os dados do PCE de agosto: o PCE núcleo subiu 3,01% em relação ao ano anterior, bem abaixo da expectativa de mercado de 3,3%. Na comparação mensal, o aumento foi de 0,25%, também aquém da previsão de 0,3%. O PCE geral cresceu 3,4% em relação ao ano anterior, uma revisão significativa para baixo em comparação com os 3,7% anteriormente divulgados.

Após a divulgação dos dados, o mercado rapidamente reduziu as apostas sobre um aumento de juros pelo Federal Reserve em outubro. Dados do mercado OIS mostram que a probabilidade de alta caiu drasticamente de mais de 70% para cerca de 35%.

No entanto, a decepção em relação aos dados do PCE se deve principalmente à revisão anual do método de cálculo do índice de preços do BEA, e não à redução súbita das pressões inflacionárias. O BEA revisou os dados históricos desde 2021, ajustando os métodos de deflação para três subcategorias: gestão de portfólio e consultoria de investimentos, software e acessórios de informática, e serviços jurídicos.

Após a revisão, o PCE núcleo de julho passou de 3,34% para 2,98% em relação ao ano anterior, uma queda de 36 pontos base, muito além das expectativas do mercado. Na subcategoria de gestão de portfólio, o índice caiu de 20,8% para 8,6%; software e acessórios, de 21,2% para 12,3%; e serviços jurídicos tiveram um leve aumento, de 1,9% para 2,8%. Calculando a taxa anualizada dos últimos três meses, a inflação do PCE núcleo em agosto desacelerou para 2,0%, atingindo diretamente a meta de longo prazo do Federal Reserve.

Se essa revisão for aplicada a agosto e revertida ao método anterior, o PCE núcleo teria ficado cerca de 3,31% em relação ao ano anterior, praticamente em linha com a expectativa do mercado de 3,3%. Em relação às expectativas do mercado, o número revisado ficou aproximadamente 0,29 ponto percentual abaixo, com a revisão da gestão de portfólio contribuindo com cerca de -0,17 ponto percentual; software e acessórios contribuindo com cerca de -0,12 ponto percentual; serviços jurídicos com +0,02 ponto percentual; outras revisões contribuindo com cerca de -0,03 ponto percentual, e o efeito real da situação econômica do mês foi apenas +0,01 ponto percentual acima do esperado.

Apenas o critério mudou, a inflação não arrefeceu

Isso demonstra que o PCE núcleo de agosto abaixo do esperado se deve quase totalmente à mudança no critério estatístico. O BEA ajustou os métodos de deflação em três subcategorias-chave: na gestão de portfólio, o método antigo incluía a valorização dos ativos nos preços dos serviços, enquanto o novo utiliza quantidade extrapolada por emprego e horas trabalhadas, excluindo variações na escala de ativos; para software, foram introduzidos mais indicadores sintetizados do PPI, reduzindo o peso de aumentos anormais; e em serviços jurídicos houve ajuste inverso, mas de pequena magnitude.