Desmembrando a inflação nos EUA: tarifas chegam ao topo, energia em alta, será que 2027 marcará um ponto de inflexão?
Atualmente, a pressão inflacionária nos Estados Unidos é impulsionada principalmente por três choques temporários: tarifas, alta nos preços da energia e o boom da construção de infraestrutura de IA. Ao analisar a estrutura do CPI, nota-se que a transmissão das tarifas está quase no fim, com contribuição marginal claramente enfraquecida para a inflação atual; os preços da energia continuam elevados, sendo o principal motor no curto prazo; a pressão de preços gerada pela construção de IA está concentrada em alguns poucos produtos tecnológicos e setores de insumos produtivos, ainda não se espalhando amplamente.

A pressão inflacionária dos principais bens já enfraqueceu significativamente. Atualmente, o CPI dos principais bens registra uma alta anual de 0,66%, com uma taxa anualizada de três meses de cerca de 1,97%, menor do que os 2,45% do mesmo período do ano passado. Isso indica que o repasse das tarifas já não é a principal fonte da inflação remanescente no índice, e o processo de desinflação no segmento de bens é praticamente certo.
No setor de energia, os preços internacionais do petróleo permanecem altos, com o preço do diesel nos EUA atingindo um recorde histórico de US$ 6,5 por galão, elevando diretamente os custos de transporte, agricultura, aquecimento e logística. Em agosto, a subcategoria de energia subiu 2,1% em relação ao mês anterior e 16,3% no comparativo anual, impulsionando em cerca de 1,1 ponto percentual o CPI anual nominal, respondendo atualmente por aproximadamente 1/3 da inflação.
A construção de infraestrutura de IA, por sua vez, constitui um choque estrutural específico. O aumento dos investimentos em data centers tem elevado os preços de software, acessórios de computador e equipamentos periféricos; os preços de software chegaram a aumentar 25,4% no ano, e os de periféricos de computador subiram 8,4%. No entanto, os produtos de tecnologia da informação, no geral, ainda caíram 4,3% no ano, com peso de apenas cerca de 0,75%, sendo difícil impulsionar, sozinhos, a inflação dos principais bens no curto prazo.

No entanto, o setor de serviços ainda não passou pelo processo de desinflação. O CPI dos principais serviços subiu 3,02% em relação ao ano anterior, significativamente acima do segmento de bens; a pressão inflacionária já se transferiu dos bens para os serviços. Os altos preços da energia podem, por meio dos custos de transporte, aviação, seguros, serviços empresariais e custos corporativos, voltar a impactar os preços dos serviços, de modo que a inflação dos serviços deve se tornar a principal restrição para a queda da inflação central nos próximos meses.
Assim, os dados macroeconômicos sinalizam: a desinflação dos bens já está quase concluída, mas ainda não terminou no setor de serviços; a segunda etapa da queda da inflação dependerá da persistência dos preços dos serviços e de choques temporários do lado da oferta.

A inflação nos Estados Unidos já entrou no “último quilômetro”
A pressão dos preços dos bens já diminuiu significativamente, mas os preços dos serviços são mais persistentes e ajustam-se mais lentamente do que os bens.



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