JPMorgan: A elevação das taxas de juros não é suficiente para encerrar a alta das ações americanas; taxas de longo prazo, questões fiscais e geopolíticas são os verdadeiros riscos.

Após o Federal Reserve anunciar um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros na quarta-feira (horário local), o mercado não continuou com as operações de fuga para segurança como antes, mas, pelo contrário, ocorreu uma forte reversão no dia seguinte: as bolsas de valores e o mercado de títulos dos EUA subiram de forma sincronizada, as ações de chips de IA lideraram os ganhos no setor de tecnologia e o fechamento em massa de posições vendidas ampliou ainda mais a alta. Na quinta-feira, o índice S&P 500 recuperou a média móvel de 50 dias, o índice Nasdaq liderou entre os principais índices e as ações de chips de IA, que haviam sido vendidas anteriormente, também registraram uma forte recuperação.

Essa reversão acentuada do mercado também está em sintonia com a Conferência Global Macroeconômica de 2026 realizada pela divisão de pesquisa estratégica do JPMorgan no dia 10 de setembro. O evento reuniu 15 palestrantes das áreas macroeconômica e de mercados, com a avaliação central de que, neste ciclo atual, as ações e os rendimentos dos títulos longos dos EUA podem subir simultaneamente, e apenas o aumento de juros não é suficiente para encerrar a alta das ações americanas.

O JPMorgan acredita que a expansão dos investimentos em IA e os lucros corporativos permanecem como as principais forças de sustentação do mercado acionário, enquanto o déficit fiscal, o aumento da oferta de títulos do Tesouro e o aumento do prêmio de prazo continuam elevando os rendimentos de longo prazo. O que realmente merece atenção não é simplesmente a continuidade da alta dos rendimentos, mas sim o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos romper a faixa de 5,5%-6%, principalmente se atingir essa "linha do medo" numa velocidade muito alta.

Alta dos juros pode não derrubar as ações dos EUA; 5,5%-6% é o verdadeiro patamar crítico

Em comparação com ciclos anteriores, a sensibilidade das ações americanas às taxas de juros está diminuindo. A proporção de IA, saúde e setor de serviços na economia aumentou, reduzindo as restrições do tradicional canal de transmissão dos juros sobre as avaliações das ações. A equipe de estratégia de ações do JPMorgan prevê que o S&P 500 alcance 8000 pontos até o final do ano e acredita que o crescimento dos lucros, a leve alavancagem das carteiras e avaliações ainda longe do extremo podem continuar a oferecer suporte ao mercado.

No entanto, essa capacidade de resiliência tem limite. Na visão do evento, o nível anteriormente mais sensível do mercado, um rendimento de 5%, já foi deslocado para cima, e a faixa de rendimentos realmente pressionadora para o mercado de ações pode estar entre 5,5%-6% nos títulos do Tesouro de 10 anos. A tecnologia e as ações de crescimento representam cerca de 34% do S&P 500, sendo mais sensíveis aos lucros futuros e às taxas de longo prazo.

Além disso, a velocidade de elevação dos rendimentos é mais importante do que o nível absoluto. Uma alta lenta e ordenada pode ser absorvida pelo crescimento dos lucros, mas uma disparada rápida em curto prazo pode impactar simultaneamente as avaliações e os investimentos de capital das empresas.

Investimentos em IA continuam crescendo, mas o gargalo passou da demanda para a oferta

As taxas de juros elevadas ainda não enfraqueceram significativamente o ciclo de investimentos em IA. As cinco maiores empresas de computação em nuvem dos EUA projetam despesas de capital combinadas superiores a US$ 750 bilhões até 2026, com expectativa de ultrapassar US$ 1,1 trilhão em 2027; até 2030, o investimento acumulado em IA pode chegar a US$ 5,5 trilhões.

O JPMorgan projeta que, nos próximos cinco anos, o mercado de crédito corporativo grau de investimento fornecerá mais de US$ 2,1 trilhões em financiamento para centros de dados, enquanto títulos de alto rendimento e empréstimos alavancados contribuirão com cerca de US$ 350 bilhões adicionais.

Ao mesmo tempo, a principal restrição aos investimentos em IA está se deslocando da demanda para fatores como eletricidade, transmissão, terrenos e licenças. O crescimento da carga da rede elétrica dos EUA aumentou de aproximadamente 1% para 3%, enquanto o ciclo de aprovação de projetos de transmissão continua longo. Desde que a infraestrutura consiga acompanhar, os investimentos em IA ainda podem se converter em crescimento de produtividade, contribuindo com cerca de 0,5 ponto percentual para o aumento da produtividade do trabalho nos próximos um ou dois anos.

Esse também é um motivo importante pelo qual o mercado acionário americano consegue suportar taxas de juros mais altas: se o investimento em IA resultar em crescimento de receita e produtividade, a expansão dos lucros pode compensar em parte a pressão das taxas de juros sobre as avaliações.

Taxa de juros longa, fiscal e geopolítica são os verdadeiros riscos para as ações americanas

A elevação dos rendimentos de longo prazo não é exclusividade dos EUA. Os títulos europeus também têm avançado, o que indica que o aumento da oferta fiscal e do prêmio de prazo podem ser fatores ainda mais relevantes do que o próprio investimento em IA. De acordo com pesquisa do Federal Reserve de Nova York, o prêmio de prazo dos títulos do Tesouro americano de 10 anos já ultrapassou 125 pontos-base e a preocupação do mercado com a sustentabilidade fiscal de longo prazo dos EUA permanece.

No âmbito geopolítico, eventos podem elevar a inflação novamente via aumento dos preços do petróleo. A equipe de commodities do JPMorgan estima que, no cenário de “conflito permanente”, o preço médio do Brent pode chegar a US$ 87 por barril em 2027, bem acima dos US$ 64 por barril em cenário de paz.

Enquanto isso, a “política de acessibilidade” doméstica dos EUA pode continuar estimulando o expansionismo fiscal. Segundo a enquete do evento, 75% dos participantes esperam que o Congresso mantenha o quadro de divisão após as eleições intermediárias, e o custo de vida segue como a principal pressão financeira para as famílias americanas.

Portanto, o verdadeiro dilema do mercado hoje não é entre “alta de juros ou alta da bolsa”, mas sim se os lucros e os investimentos em IA conseguirão superar a pressão dos juros. Desde que os rendimentos de longo prazo subam de forma ordenada, as ações dos EUA poderão continuar subindo junto com os rendimentos dos títulos; mas, caso o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos se aproxime rapidamente ou supere 5,5%-6%, esse equilíbrio pode ser realmente desafiado.