Banco Central do Japão aumenta juros, mas o iene inverte e cai! Comentários de Kazuo Ueda não são suficientemente agressivos; estrategistas alertam para possível continuidade da queda

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhitong, o Banco do Japão elevou na sexta-feira sua taxa básica de juros em 25 pontos-base, ajustando a taxa de referência para 1,25%, o maior nível em 31 anos. No entanto, esse aumento, amplamente antecipado pelo mercado, não conseguiu impulsionar o iene, que acabou se desvalorizando. Até o momento, o dólar está cotado a 157,83 ienes. De acordo com estrategistas, as declarações do presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda, durante a coletiva de imprensa, decepcionaram os investidores que esperavam um tom mais hawkish.

Segundo informações, quanto ao aumento de 50 pontos-base ou a possíveis aumentos consecutivos, Ueda declarou na coletiva: "Isso depende de como a situação dos preços evoluirá. Todas as possibilidades existem e não devemos descartar nenhuma opção." "Estamos em uma fase que exige uma análise cuidadosa dos dados. Mas isso não significa que podemos agir lentamente. Iremos analisar os dados minuciosamente e tomar as medidas necessárias no momento adequado." Ele acrescentou: "Quanto ao ritmo dos próximos aumentos, não temos uma abordagem predefinida, como agir a cada três meses. Decidiremos em cada reunião de política monetária como garantir da melhor forma a manutenção da inflação básica em 2%."

Ueda também afirmou: "À medida que aumentamos as taxas de juros, as condições financeiras estão se tornando menos acomodatícias... O importante é evitar um aperto excessivo das condições financeiras por aumentos demasiado rápidos, o que poderia causar um ajuste acentuado nos preços dos ativos."

Muitos estrategistas acreditam que o tom não suficientemente hawkish de Ueda pode pesar sobre o iene. Gerald Gan, CIO da Reed Capital, afirmou: "Parece que ele está tentando acalmar o sentimento do mercado. Mas minha visão permanece inalterada: a fraqueza do iene deve persistir no curto prazo." "A diferença na orientação futura entre o Banco do Japão e o Fed está se tornando uma preocupação adicional para a estabilidade do iene nas próximas semanas."

Hiroshi Namioka, estrategista-chefe da T&D Asset Management, destacou: "O mercado parece ter dificuldades em interpretar as falas de Ueda. Embora o iene tenha inicialmente se fortalecido frente ao dólar quando mencionou ‘estágio de política’, agora voltou a se desvalorizar." "As declarações de Ueda podem indicar que o Banco do Japão está sendo mais cauteloso em relação aos preços ultrapassando a meta, mas não foi claro o suficiente, e o mercado parece estar reagindo à incerteza. Ueda também afirmou que os preços podem desviar tanto para cima quanto para baixo, então não se pode dizer que o Banco do Japão adotou uma postura claramente mais hawkish."

Jumpei Tanaka, diretor de estratégia de investimentos da Pictet Asset Management Japão, comentou: "A impressão deixada pela fala de que 'o estágio de implementação da política mudou' é de que o Banco do Japão ajustou a política de aumento de juros para um nível mais alto. Com a rápida alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo, penso que essa mensagem é crucial para dissipar preocupações de que o Banco do Japão esteja 'atrasado'. Considerando as pressões estruturais sobre o iene e que o mercado precifica uma diferença pequena no ritmo de aumentos entre o Fed e o Banco do Japão até meados do próximo ano, é improvável que apenas o resultado desta reunião desencadeie uma valorização sustentada do iene."

Tanaka ainda ressalta: "Dito isso, espera-se que as negociações sejam fracas durante o longo fim de semana no Japão, enquanto investidores permanecem atentos a possíveis intervenções coordenadas entre Japão e EUA. Portanto, o dólar/iene pode continuar volátil e sem uma direção clara."

Chidu Narayana, estrategista-chefe do Wells Fargo para Ásia-Pacífico, disse: "A coletiva de Ueda trouxe alguns sinais hawkish, mas insuficientes para sustentar as expectativas agressivas do mercado. Ainda esperamos que o Banco do Japão continue com aumentos, incluindo 50 pontos-base no primeiro semestre de 2027, mas consideramos improvável uma aceleração. No curto prazo, a falta de uma postura hawkish suficiente, somado ao fortalecimento do dólar, deve manter o dólar/iene elevado e pressionar os retornos de curto prazo do iene."

Shriya Samarth, chefe de taxas para EMEA da Stonex Financial, observou: "Vejo aqui muitas mensagens contraditórias — de um lado há o reconhecimento de que as prioridades da política mudaram, de outro há receio em se comprometer a enfrentar riscos inflacionários. Isso me lembra da abordagem 'esperar para ver' do Banco Central Europeu durante mais de uma década. Em um ambiente onde a credibilidade é escassa, isso não será visto como suficientemente hawkish. O BCE aprendeu com essa postura e mudou; o Japão, na verdade, também é sensível às importações de petróleo do Oriente Médio, como a União Europeia, e deveria agir da mesma forma. Pessoalmente, não concordo com este equilíbrio excessivo — Ueda sempre priorizou o crescimento econômico em vez da inflação."

No entanto, alguns estrategistas mantêm uma visão mais otimista sobre o iene. Masahiro Yamaguchi, chefe de pesquisa de investimentos do SMBC Trust Bank, declarou: "Considerando o risco de uma forte queda do iene após a coletiva, minha impressão é de que Ueda conduziu bem a situação. Exceto pelo fato de dois membros terem votado contra a elevação, a posição do Banco do Japão parece não ter mudado. A explicação de Ueda é compatível com aumentos a cada três meses, então não há necessidade de mudar a expectativa de novo aumento em dezembro. Nesse sentido, não espero uma tendência de desvalorização persistente do iene." "O impacto sobre títulos e ações também pode ser limitado. Para o mercado de títulos, o foco agora será avaliar a postura fiscal do governo após a reforma do gabinete."

Além do discurso dovish de Ueda, a votação contra o aumento de juros por dois membros do Comitê de Política Monetária do Banco do Japão também gerou preocupações sobre a falta de postura hawkish. Entre os nove votantes, Unichiro Asada e Ayano Sato votaram contra. Asada justificou que o CPI, excluindo alimentos frescos, está abaixo de 2% e “a condição econômica pode não ser forte”; Sato considerou que as condições econômicas e de preços não aceleraram significativamente, “logo, não é apropriado aumentar os juros neste momento”.

Sobre isso, Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street Investment Management, observou: “O mercado não deve reagir de forma exagerada à dissidência desses dois membros, que representam o segmento mais dovish do Comitê, enquanto a maioria ainda apoia fortemente o caminho de normalização defendido por Ueda. Mais importante, Ueda recusou-se a descartar ações futuras, reforçando a mensagem de que decisões podem ser tomadas a cada reunião.”

“Para o mercado de câmbio, o dólar/iene ainda segue uma lógica de venda em altas, especialmente quando se aproxima do nível de 160. A tendência de médio prazo será mais determinada por três forças estruturais — com a normalização da política do Banco do Japão, o rendimento local sobe; à medida que os ativos japoneses voltam a ser atraentes, ocorre redirecionamento de capitais institucionais; e o fluxo de investimentos em IA no Japão. Esses fatores apoiam a realocação gradual de capital para o Japão e alimentam a narrativa mais ampla de 'O Japão está de volta' (Japan Is Back).”

Para o iene, o patamar de 160 ienes por dólar volta ao radar dos investidores. Caso os investidores acreditem que o ritmo de aperto do Banco do Japão ficará atrás do Fed, o dólar/iene pode voltar a testar esse nível. Considerando que o aumento de 25 pontos-base já havia sido precificado e que a comunicação acabou sendo percebida como dovish, esse risco se intensifica.

A recente nova queda do iene também reacendeu o risco de intervenção. Japão e EUA realizaram neste verão sua primeira ação coordenada de compra de ienes desde 1998. As autoridades ressaltam principalmente a velocidade e desordem dos movimentos cambiais, não níveis específicos, mas uma nova aproximação da cotação a 160 pode pôr à prova sua tolerância. O diretor de estratégia da Astris Advisory Japan afirmou: “Se o iene recuar novamente e romper o patamar de 160 por dólar, devemos esperar nova intervenção cambial conjunta entre Japão e EUA.”