Ações preferenciais de empresas sul-coreanas têm desconto de 45%, o maior em dez anos; plano de recompra de 110 trilhões de wons da Samsung pode reduzir o “desconto coreano”

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhitong, o aguardado programa de recompra de ações da Samsung Electronics faz com que investidores prevejam que o gigante sul-coreano irá adquirir ações preferenciais sem direito a voto, assim reduzindo o seu alto desconto e criando um precedente para outras empresas.

Mais de cem empresas coreanas, incluindo Hyundai Motor e LG Chem, já emitiram ações preferenciais para captar recursos sem diluir os direitos de voto das famílias fundadoras. Apesar dessas ações preferenciais oferecerem um pequeno prêmio de dividendo em relação às ações ordinárias, têm em média um desconto de até 45% em relação ao preço, representando um caso clássico de desalinhamento de capital, observou Sachin Mistry, gestor de portfólio da Palliser Capital em Londres.

Observadores do mercado esperam que a Samsung direcione as recompras para as ações preferenciais descontadas, o que não só economizaria recursos, como também ajudaria a contornar uma regra que poderia forçar partes relacionadas a reduzir sua participação acionária. A subvalorização das ações preferenciais chama a atenção dos investidores num momento em que a Coreia do Sul promove reformas de governança corporativa para eliminar o chamado “Korea Discount” — a subavaliação sistémica de empresas que há muito prejudica o mercado de ações local.

“O ímpeto para fechar o gap de desconto está a crescer,” afirmou Han Sangkyoon, diretor de investimentos da Quad Investment Management. A empresa vendeu ações ordinárias da Samsung e aumentou sua posição em ações preferenciais no início deste ano, apostando na convergência dos preços. “O desconto das preferenciais já foi longe demais,” acrescentou ele.

No mês passado, a Samsung Electronics anunciou que dedicará até 110 trilhões de won (cerca de 81,8 mil milhões de dólares) para partilhar os lucros da inteligência artificial com os acionistas, tornando-se um dos maiores programas de retorno a acionistas da história global. Embora a empresa não tenha especificado o montante a ser utilizado em recompra, atualmente existe uma diferença de 26% entre o preço das ações preferenciais e ordinárias.

Segundo dados compilados, essa diferença aumentou para o maior nível em mais de uma década, mesmo tendo sido reduzida de 37% nos últimos tempos devido às expectativas de recompra.

A Hyundai Motor também anunciou em agosto um programa de recompra de ações que inclui preferenciais. O prêmio das ações ordinárias em relação às preferenciais atualmente ultrapassa 50%.

“Se as empresas recomprarem e cancelarem as ações preferenciais, pouparão no desembolso de dividendos futuros,” afirmou Kang Dong-oh, investidor individual que promove o aumento da valorização das preferenciais. “Quanto mais preferenciais são recompradas, maior o benefício para todos os acionistas.”

Adicionalmente, de acordo com a legislação sul-coreana, os afiliados do setor financeiro da Samsung não podem deter mais de 10% das ações ordinárias com direito a voto. Uma recompra em larga escala de ordinárias faria com que a participação das partes relacionadas (vinculadas à família fundadora) excedesse esse limite, forçando a redução. Ao recomprar ações preferenciais, a Samsung consegue evitar alterações na estrutura acionista e ainda impulsiona a valorização da empresa.

O limite de participação de 10% “pode restringir o volume de ações ordinárias que a empresa pode recomprar, levando a recomprar mais preferenciais,” afirmou Molly Pieroni, presidente da Yacktman Asset Management do Texas. “Isso pode ajudar a reduzir o desconto.”

Através da recompra, a Samsung também aumentará o valor por ação, contribuindo para mitigar gradualmente o “Korea Discount”.

A Yacktman Asset Management e outros investidores projetam que a iniciativa de recompra da Samsung pode provocar uma reavaliação ampla das ações preferenciais no meio empresarial sul-coreano.

“Vemos o desconto das preferenciais como um sintoma do ‘Korea Discount’ — o acesso limitado ao mercado prejudica a precificação ‘normal’,” destacou Pieroni, da Yacktman. “À medida que a Coreia do Sul continua a abrir seu mercado a investidores internacionais, esperamos que este desconto diminua de forma gradual.”