Goldman Sachs analisa resultados trimestrais das ações dos EUA: infraestrutura de IA lucra muito, enquanto lucros do lado da aplicação ainda são apenas promessas

De acordo com o App de Finanças Inteligentes, o estrategista do Goldman Sachs, Ben Snider, observou que as empresas estão aumentando os investimentos em inteligência artificial (IA) a uma velocidade sem precedentes; no entanto, para a maioria das companhias, essa tecnologia ainda não se traduziu em melhorias substanciais de lucratividade até o momento.

Em um relatório publicado em 14 de agosto, o Goldman Sachs informou que, durante a temporada de balanços do segundo trimestre deste ano, apenas 2% das empresas do índice S&P 500 quantificaram o impacto específico da IA nos lucros; 11% relataram aumentos mensuráveis de produtividade em áreas como programação de software, atendimento ao cliente, entre outros segmentos específicos.

No entanto, as empresas que registraram melhorias de eficiência não apresentaram crescimento de lucros significativamente superior ao desempenho médio do mercado. Os dados mostram que o crescimento mediano do lucro dessas empresas em relação ao ano anterior foi de 17%, enquanto para aquelas que não quantificaram a contribuição da IA para a eficiência, o aumento foi de 14%. Segundo o Goldman Sachs, essa diferença não é estatisticamente significativa.

Para os investidores, essa constatação ajuda a explicar o atual cenário do mercado: por um lado, as ações beneficiadas pela infraestrutura de IA, como fabricantes de semicondutores e provedores de serviços de computação em nuvem, continuam sendo favorecidas; por outro lado, as empresas que prometem ganhos de eficiência futuros são tratadas com cautela. Os gastos em infraestrutura já resultaram em crescimento imediato de receita e lucro, enquanto os potenciais retornos do uso de IA para ganhos de eficiência empresarial ainda são difíceis de mensurar, podendo levar vários trimestres para se materializarem gradualmente.

Infraestrutura de IA impulsiona crescimento dos lucros

No geral, a temporada de balanços do segundo trimestre teve um desempenho excepcionalmente forte. O Goldman Sachs afirma que, excluindo ganhos extraordinários relacionados a alguns investimentos de private equity, o lucro por ação do índice S&P 500 cresceu 31% em relação ao mesmo período do ano passado.

Entre as megaempresas e outros beneficiários de investimentos em IA, o aumento do lucro foi de impressionantes 54%, respondendo por cerca de metade do crescimento total do índice.

Apesar disso, o ímpeto de crescimento não se limita apenas às grandes empresas de tecnologia. O crescimento mediano dos lucros das componentes do S&P 500 foi de 14%; excluindo as empresas do setor de energia que se beneficiaram da alta dos preços do petróleo, as companhias que não pertencem ao segmento de infraestrutura de IA também registraram alta de 14%.

Essa melhoria mais ampla pode ajudar a aliviar preocupações do mercado sobre a excessiva dependência dos ganhos em poucos gigantes de tecnologia. Entretanto, a diferença de desempenho entre fornecedores de infraestrutura e empresas aplicadoras de IA permanece significativa.

O Goldman Sachs aponta que investidores preferem ações ligadas à infraestrutura porque seus retornos são imediatos e relativamente fáceis de acompanhar. Em contrapartida, empresas que frequentemente mencionam planos de produtividade com IA tiveram desempenho, nos últimos anos, praticamente alinhado ao S&P 500.

Despesas corporativas aceleram expansão

Vários sinais indicam que o impacto da IA poderá se tornar mais claro nos próximos trimestres dos balanços das empresas.

Segundo o índice Ramp AI citado pelo Goldman Sachs, o gasto mensal médio por funcionário com IA subiu de US$ 5 no início do ano para US$ 12 em julho; entre as empresas do top 10%, os gastos saltaram de US$ 240 para US$ 650.

Nas teleconferências de resultados do segundo trimestre, cerca de 7% das empresas do S&P 500 mencionaram custos relacionados à implementação de IA. A maioria relatou que esses custos ainda são baixos, ou enfatizou uma abordagem de investimento cautelosa, enquanto algumas já afirmam que os benefícios da IA superaram os custos.

O Goldman Sachs estima que, atualmente, os custos de inferência de IA representam menos de 0,5% da receita das empresas do S&P 500. Sua pesquisa mais recente de gastos em TI mostra que 89% dos entrevistados dizem que as despesas com IA equivalem de 1% a 5% de seus orçamentos de TI.

É importante notar que as estimativas acima não abrangem todos os custos relacionados à implementação de IA, como equipe especializada e construção de infraestrutura tecnológica.

Realocação interna do orçamento sustenta transformação

O levantamento do Goldman Sachs mostra que cerca de dois terços das empresas estão financiando investimentos em IA por meio de realocação de recursos de seus orçamentos existentes, em vez de contar inteiramente com novas verbas.

Especificamente, 35% dos entrevistados afirmaram que as despesas com IA vêm de orçamento adicional; 18% levantaram fundos por meio de iniciativas de eficiência de custos; outros 18% transferiram das verbas de software, 11% de custos de pessoal, 10% do orçamento de serviços em nuvem, e 9% de gastos em análise de dados.

O Goldman Sachs acredita que ajustes estruturais internos ao orçamento de TI tendem mais a redistribuir lucros entre empresas do que a aumentar substancialmente a lucratividade geral do S&P 500. No entanto, se os custos de pessoal forem reduzidos drasticamente, poderia haver um impacto econômico mais amplo.

No momento, o impacto no mercado de trabalho ainda se concentra em áreas como marketing, design gráfico, atendimento ao cliente e algumas funções técnicas, enquanto vagas criadas pela construção de data centers compensam parcialmente a redução desses cargos.

Economistas do Goldman Sachs projetam que, no fim, a IA substituirá parte da força de trabalho, mas consideram que esse impacto será temporário e menor do que o esperado pela maioria dos investidores.

Impacto na indústria de software ainda não é notório

O mercado temia que clientes passassem a desenvolver aplicações por conta própria usando IA, tornando-se menos dependentes de fornecedores externos de software. Mas o Goldman Sachs encontrou pouca evidência de uma mudança ampla no setor até agora.

Na sua pesquisa de TI, apenas 17% das empresas entrevistadas planejam aumentar o desenvolvimento interno de software e reduzir a compra de produtos prontos. Entre as empresas de software monitoradas pelo Goldman Sachs, o crescimento mediano da receita anual recorrente (ARR) passou de 18% no quarto trimestre de 2025 para 22% no primeiro trimestre deste ano e acelerou para 23% no segundo trimestre.

Claro, isso não significa que fornecedores individuais estejam livres de riscos. O Goldman Sachs cita relatos de que a Starbucks (SBUX.US) está desenvolvendo ferramentas internas de IA para substituir parte dos softwares fornecidos por Microsoft (MSFT.US), IBM (IBM.US), entre outras. No entanto, de acordo com dados agregados do setor, ainda não há sinais generalizados de deterioração.

Goldman Sachs seleciona potenciais beneficiários

O Goldman Sachs acredita que empresas com altos custos trabalhistas e grande potencial de automação de postos de trabalho poderão, ao fim, ser as maiores beneficiadas pela IA.

Atualmente, custos trabalhistas representam cerca de 12% do total da receita das empresas do S&P 500, montando a US$ 2,1 trilhões ao ano. As diferenças setoriais são grandes: na indústria, 21%; tecnologia da informação, 16%; energia, apenas 5%.

O banco selecionou, a partir dos componentes do índice Russell 1000, empresas com altos custos trabalhistas, maior potencial de automação pela IA e cujas lideranças mencionaram melhorias de eficiência relacionadas à IA em seus balanços. A lista inclui: CoStar Group (CSGP.US), Dollar Tree (DLTR.US), eBay (EBAY.US), Arthur J. Gallagher (AJG.US), Axon Enterprise (AXON.US), The Trade Desk (TTD.US), Airbnb (ABNB.US), Boeing (BA.US), Lockheed Martin (LMT.US), Charles Schwab (SCHW.US) e Morgan Stanley (MS.US).

No entanto, o Goldman Sachs também salienta que essa seleção não significa que essas empresas já tenham realizado reduções de custo e ganhos de eficiência significativos com IA — na verdade, os dados financeiros desses potenciais beneficiários ainda não mostram melhoras substanciais.

Por ora, a lógica de investimento em IA permanece clara: de um lado, estão os fornecedores de infraestrutura, com lucros imediatamente visíveis; do outro, os implementadores de tecnologia, cujos retornos financeiros continuam, na maioria, limitados às expectativas.