O “mito da seleção de ações” de Wall Street continua a desvanecer: apenas 13% superaram o índice nos últimos dez anos

Os dados provam mais uma vez que o brilho do stock picking ativo está desaparecendo. Na última década, pouco mais de 10% dos fundos ativos de large caps nos EUA superaram os índices — essa é a resposta dos dados mais recentes de Wall Street.

Em 15 de agosto, de acordo com os dados mais recentes da Morningstar, nos últimos dez anos até 30 de junho deste ano, apenas 13% dos fundos ativos americanos de large cap superaram os fundos passivos de referência após a dedução de taxas. Mesmo na janela de curto prazo do último ano, a proporção de superação foi de apenas 27%, menos de 30%.

Ao mesmo tempo, a entrada líquida de ETFs passivos de baixo custo deve ultrapassar US$ 1 trilhão pela primeira vez este ano, enquanto a participação de mercado dos fundos ativos continua a encolher.

Saída contínua de recursos, fundos ativos enfrentam situação de “sangria”

As taxas dos fundos de gestão ativa já foram a principal fonte de lucro da indústria de gestão de ativos por décadas. Mas, desde 2015, o dinheiro tem saído líquidos todos os anos.

Matthew Bartolini, chefe de pesquisa das Américas da State Street Global Advisors SPDR, afirmou: “Se você observar os fundos mútuos de ações ativas, todos os anos desde 2015 têm sido de saída líquida contínua. Essa é uma tendência de fracasso consistente — o único paralelo talvez seja o New York Jets (time da NFL que há anos está nas últimas posições).”

O fluxo de capital passou por uma transformação fundamental. De acordo com dados do Investment Company Institute, o total de ativos de fundos indexados igualou-se pela primeira vez aos fundos ativos em 2020, e agora já é quase o dobro em relação aos ativos dos fundos ativos. Antes da crise financeira de 2007, os ativos dos fundos de ações ativos eram mais de três vezes maiores que as estratégias passivas.

Wall Street promove “a era do stock picking”, mas os dados não acompanham

Apesar da pressão nos resultados, as estratégias de marketing de Wall Street não param.

Diversas instituições recentemente vêm promovendo a lógica de investimento ativo em seus relatórios de perspectivas de mercado: as altas taxas de juros encerraram a era do “dinheiro barato que eleva todos os barcos”, a onda de IA trará grandes vencedores e perdedores, tornando o stock picking absolutamente crucial.

A T. Rowe Price afirma: “As condições de mercado se tornaram favoráveis ao investimento ativo.” A Janus Henderson destaca que IA significa que “o stock picking se tornará cada vez mais importante”. Rich Handler, CEO da Jefferies, escreveu recentemente em uma carta aos clientes: “Os gestores ativos finalmente podem participar e se juntar aos ganhadores do lado passivo.”

Esse julgamento não é totalmente infundado. Este ano, a dispersão entre as performances das ações (ou seja, o “nível de dispersão”) atingiu o mais alto nível em décadas — teoricamente, esse é o terreno ideal para o stock picking ativo superar o investimento em índices de baixo custo.

No entanto, a realidade é que tanto o S&P 500 quanto o Nasdaq 100 são ponderados por valor de mercado, e o excesso de retorno de poucas empresas superstars continua a dominar a performance geral. Segundo os dados do Dow Jones Market Data, atualmente as dez maiores componentes do S&P 500 representam mais de 40% da capitalização total do índice, o nível de concentração mais alto desde os anos 1960.

Concentração excessiva, gestores de fundos ativos não “ousam apostar”

A estrutura altamente concentrada dos índices coloca os gestores de fundos ativos em um dilema.

Holly Framsted, chefe de produtos de um dos maiores gestores de fundos ativos do mundo, a Capital Group, explica: “Esse grau de concentração é geralmente visto como extremo demais para a maioria das carteiras. É preciso compreender que, se você errar o direcionamento nesse tema, o risco será enorme.”

Ela também destacou que, ao comparar resultados de investimentos ativos e passivos, os investidores devem considerar tanto o grau de diversificação quanto o risco geral da carteira.

Em outras palavras, os gestores ativos não ignoram a alta das big techs, mas não ousam concentrar tanto suas apostas — se apostarem errado, o preço pode ser alto demais para suportar.

Renda fixa é a exceção

Nem todas as estratégias de gestão ativa têm performance insatisfatória. O setor de renda fixa é um destaque claro.

Dados da Morningstar mostram que, no último ano, 66% dos maiores fundos ativos de renda fixa de médio prazo superaram seu benchmark, mantida essa maioria por três anos consecutivos. O crescimento dos ETFs ativos de renda fixa também supera o dos fundos passivos do mesmo segmento.

Bartolini, da State Street, sugere que investidores que consideram a gestão ativa devem olhar além das large caps: “Você pode obter beta de mercado com ETFs a custos muito baixos e eficiência fiscal, então use seu orçamento ativo em áreas onde pode haver mais oportunidades, como renda fixa.”