Em agosto, o "bull market" de Wall Street está de volta, assim como o apetite por risco

As ações dos EUA tiveram uma forte recuperação em agosto, com o índice S&P 500 atingindo novas máximas históricas, à medida que investidores retornam aos setores de tecnologia e instrumentos alavancados. O vigor dos lucros corporativos e o arrefecimento da inflação fornecem combustível para esse movimento, mas a disparada do preço do petróleo, os altos rendimentos dos títulos de longo prazo e sinais contraditórios entre ativos tornam essa fase de “idade de ouro” cada vez mais frágil.

Após uma forte liquidação das ações de chips em julho, o sentimento de medo do mercado veio e foi embora rapidamente. O S&P 500 já acumula alta de cerca de 4% no mês, atingindo nesta semana patamares recordes acima de 7.800 pontos; o Nasdaq 100, que havia entrado em ajuste técnico, agora está a apenas 2,5% do pico registrado em junho. Nesta semana, tanto o Citi quanto o JP Morgan elevaram suas metas de final de ano para o S&P 500, corroborando o recente sentimento altista.

O fluxo de capital segue intenso. Segundo dados de custódia do State Street Bank, que acompanha mais de US$ 50 trilhões em ativos institucionais, a demanda de investidores institucionais por ações de tecnologia nos EUA já retornou ao maior nível em cinco anos no último mês. Simultaneamente, ETFs alavancados, opções de compra e outras ferramentas especulativas voltam a ganhar popularidade, com investidores de varejo e institucionais reforçando suas exposições a risco.

No entanto, o rápido retorno das apostas dos comprados também suscita cautela entre alguns analistas – o cenário “tudo perfeito” atualmente precificado pelo mercado praticamente não deixa margem para erros.

A principal força por trás da recente recuperação tem sido uma temporada de lucros descrita por analistas como “inacreditável”.

O lucro das empresas do S&P 500 cresceu mais de 50% no segundo trimestre em comparação ao ano anterior; mesmo excluindo os ganhos em investimentos de Amazon e Alphabet, o aumento é de cerca de 30%, ainda muito forte. O chefe de estratégia de ações dos EUA do Citi, Scott Chronert, elevou nesta semana a meta de final de ano para 8.100 pontos, dizendo que “esse grau de superação das estimativas é algo que se vê muito raramente, se é que algum dia”. O chefe de estratégia global de mercados do JP Morgan, Dubravko Lakos-Bujas, escreveu em nota a clientes que o cenário de lucros das ações norte-americanas “permanece robusto e bem distribuído entre setores”, com gigantes de computação em nuvem mostrando sinais de retorno dos grandes investimentos em IA. O banco elevou sua meta de final de ano para o S&P 500 de 7.800 para 8.000 pontos, o que representaria uma alta anual de 16,5%.

Kevin Gordon, chefe de macro pesquisa e estratégia da Charles Schwab, afirmou: “No que diz respeito à influência do setor de tecnologia sobre o índice, este é o novo normal”. Ainda assim, analistas observam que o crescimento dos lucros está se espalhando para outros setores da economia – o que é visto como um sinal saudável de continuação do bull market.

Quem puxa a retomada são justamente os setores mais afetados pelas quedas em julho.

A Super Micro Computer acumula alta de cerca de 38% em agosto, a fabricante de memória Sandisk sobe mais de 33%, enquanto as companhias de nuvem CoreWeave e Nebius avançaram mais de 40% nas últimas duas semanas; Micron e Intel também sobem perto de 15% cada.

O apetite especulativo também retorna com força ao mercado de ETFs alavancados. Segundo dados da Bloomberg Intelligence, em 2024, fundos de índice alavancados criaram quase US$ 50 bilhões de riqueza, enquanto fundos alavancados de ações individuais perderam cerca de US$ 4 bilhões no mesmo período – um contraste evidente, revelando a realidade de que estratégias amplas de índice alavancado venceram, enquanto tentativas de amplificar apostas em ações “quentes” foram duramente punidas.

James Seyffart, analista de ETFs da Bloomberg Intelligence, destaca:

“Produtos de ação individual apresentam mais risco e volatilidade, então investidores são mais facilmente queimados. Mas o setor ainda é muito novo, há produtos lançados quase diariamente, e as pessoas continuam comprando.”

Entre os produtos mais populares, o Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF, de US$ 25 bilhões, mesmo caindo cerca de 20% no último mês, atraiu os maiores aportes; já o Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, embora acumule perda de mais de 50% em 2024, também está entre os líderes em captação. Adam Phillips, chefe de investimentos da EP Wealth Advisors, afirmou que, recentemente, investidores de varejo vêm mostrando um padrão de “compras disciplinadas” durante a volatilidade – “de certa forma, se tornaram o smart money”.

Além do micro, uma série de dados de inflação menores que o esperado atua como combustível macroeconômico para a recuperação.

O CPI dos EUA subiu cerca de 3,4% em julho, com a inflação subjacente continuando a desacelerar; o PPI ficou estável, aquém das projeções; as vendas no varejo recuaram 0,6% no mês, maior queda em mais de um ano. Esses indicadores fizeram com que traders cortassem drasticamente apostas em novos aumentos de juros pelo Fed, com a chance de novo aperto em setembro caindo de 75% no fim de julho para cerca de 25% agora.

O índice do dólar recuou para o menor patamar em três meses, apagando todas as altas acumuladas desde a postura hawkish do presidente do Fed, Walsh. Michael Metcalfe, estrategista macro do State Street Bank, acredita que o trade em tecnologia dos EUA “ao menos por agora, parece à prova de bala” – “Entre ruídos geopolíticos e econômicos, o ganho das empresas é tão sólido que reforça a tese de que é uma operação estruturada, não apenas cíclica.”

Os movimentos do mercado de opções também confirmam a mudança de sentimento.

De acordo com dados da Cboe, o índice Skew do S&P 500 – que mede o custo relativo da proteção contra quedas comparado ao custo das opções de compra – caiu para o menor nível em um ano no começo de agosto. Mandy Xu, chefe de inteligência de derivativos da Cboe, afirmou que investidores “venderam ferramentas de hedge e migraram para calls para surfar a alta”.

Ao mesmo tempo, o VIX, o índice do medo, caiu pela quarta semana consecutiva, mesmo com a disparada do preço do petróleo, tensões no Irã e o rendimento dos Treasuries longos em alta. Isso revela um sinal claro: O mercado crê que quase todo fator negativo traz consigo uma proteção otimista – emprego fraco significa Fed parado, desaceleração do consumo significa Fed parado, alta do petróleo é vista como temporária, e lucros em IA compensam tudo.

No entanto, as distorções entre os preços dos ativos estão crescendo e não podem ser ignoradas.

O preço do petróleo saltou 6% nesta semana, com o Brent se aproximando de US$ 90/barril, em meio ao impasse nas negociações do Estreito de Ormuz e à ameaça dos EUA de aumentar as sanções como principais motivos.

Ao mesmo tempo, o leilão de Treasuries de 30 anos dos EUA saiu ao maior rendimento em 25 anos nesta semana, e os rendimentos dos títulos de 10 anos também seguem em níveis históricos; embora as taxas curtas tenham caído devido à reversão das expectativas de alta do Fed, as longas sobem de forma contínua, o prêmio de prazo chega a máximas e a curva de juros acentua sua inclinação.

Isso significa: o mercado talvez acredite que o Fed praticamente terminou de subir juros, mas não crê que a inflação está resolvida.

O estrategista macro do Deutsche Bank, Henry Allen, alerta: “O mercado está precificando uma combinação de idade de ouro: crescimento forte, alta dos juros limitada, choques de oferta meramente temporários e o petróleo caindo de novo.” Segundo ele, “isso quase não deixa margem para erro. É difícil imaginar todas essas condições benéficas acontecendo juntas”.

Michael Contopoulos, chefe de macro multiativos da Janus Henderson Investors, também aponta que, embora o fundamento seja forte e a exposição à renda variável faça sentido, “correr atrás dos segmentos mais lotados e caros do mercado é um risco enorme – nós vamos ficar de fora”.

No momento, está se formando um embate entre a “Cachinhos Dourados” e os vendidos em Treasuries. O mercado de ações aposta no pouso suave da economia e no superciclo dos lucros com IA; o mercado de renda fixa, na avaliação do risco fiscal e da oferta – ambos não podem estar corretos ao mesmo tempo. Quem sairá vencedor pode se tornar o grande tema do mercado na segunda metade de 2026.