Dólar de Hong Kong: 7,85, muito próximo

Desde o início do ano, o principal movimento do dólar de Hong Kong tem sido a desvalorização. O USDHKD subiu de 7,7800 no início do ano para 7,8470 no terceiro trimestre, ficando a apenas 30 pips do limite inferior de conversão garantida (7,85). Com o limite tão próximo, o que esperar daqui para frente?

Além da influência dos fluxos sulistas, a tendência de desvalorização do HKD nesta rodada tem outro motivo: o afrouxamento das condições monetárias do HKD. Nos últimos 30 dias, a taxa de Hibor de 1 mês caiu de 2,9% para 2,6%. A taxa Hibor overnight está ainda mais baixa, em torno de 2,0%. Isso ampliou o diferencial de juros entre EUA e Hong Kong, colocando ainda mais pressão sobre a cotação do HKD por conta de operações de carry trade.

Vale destacar que, nesta rodada, o declínio das taxas de juros do HKD ocorreu juntamente com uma curva acentuadamente mais inclinada. As taxas de curto prazo caíram significativamente por motivos sazonais (após o pico das distribuições de dividendos etc.), mas as taxas de médio e longo prazo subiram. A curva do Hibor do HKD mostra uma inclinação clara, refletindo que o mercado já começou a antecipar as intervenções cambiais da Hong Kong Monetary Authority (HKMA) — vendendo dólares e comprando de volta HKD, o que resultará em aperto da liquidez do HKD.

Estrategicamente, ainda é um pouco cedo para apostar na valorização do HKD na próxima fase, pois a liquidez (especialmente no curto prazo) permanece frouxa, e os fundamentos do HKD seguem fracos em diversos aspectos.

Com o câmbio à vista próximo de 7,85 e com a HKMA ainda sem intervir oficialmente, surgem oportunidades no mercado futuro. O aumento das expectativas de intervenção do HKD, somado ao recuo das apostas de alta de juros pelo Fed, podem fazer o USDHKD forward subir ainda mais. Atualmente, o contrato de 12 meses está próximo de 7,78 — ainda há espaço, comparado ao histórico.

Estrategicamente, como a curva de swaps do HKD está muito inclinada no momento, uma operação neutra (B/S na ponta curta + S/B na longa) enfrentaria um grande custo negativo de carregamento. Recomendo a compra de USDHKD forward de 1 ano. Assim, é possível obter um retorno seguro.

Resumo do compartilhamento de hoje:

2. Vale notar que, nesta rodada, a queda das taxas do HKD foi acompanhada de uma curva mais inclinada e as taxas de Hibor de médio e longo prazo subiram, refletindo que o mercado já começou a precificar a intervenção cambial da Hong Kong Monetary Authority (HKMA);

3. Na minha opinião, ainda é cedo para apostar na valorização do HKD na próxima fase, já que a liquidez do HKD (especialmente no curto prazo) continua folgada e os fundamentos são fracos. Com o spot perto de 7,85 e a HKMA sem intervir, pode-se buscar oportunidades nos forwards, como comprar USDHKD de 1 ano e obter retorno estável.