O financiamento de 500 bilhões de Jensen Huang "divide o mercado": gigantes de gestão de ativos comemoram, ações de tecnologia caem por dois dias consecutivos

O plano da Nvidia de criar uma plataforma de financiamento para infraestrutura de IA, em parceria com seis grandes instituições financeiras de Wall Street, provocou reações totalmente divergentes no mercado de capitais — enquanto as ações de gigantes da gestão de ativos alternativos dispararam, as ações de tecnologia continuaram sob pressão, refletindo uma profunda divisão no mercado sobre esse modelo de financiamento.

Na terça-feira (11 de agosto), as gestoras de ativos alternativos participantes da colaboração foram as maiores vencedoras. A KKR subiu 6,88% liderando os ganhos, Apollo Global Management avançou 6,26%, Brookfield Asset Management subiu 4,77%, Blackstone Group subiu 3,89% e BlackRock aumentou 1,54%.

A provedora de serviços de computação em nuvem de GPU Coreweave subiu 2,42% durante o horário regular de negociação, chegando a disparar mais de 16% após o fechamento. O mercado interpretou esse arranjo de financiamento como um benefício direto para o crédito privado e investimentos alternativos — um canal de capital robusto significa uma perspectiva de crescimento de receitas de taxas de administração no longo prazo.

Enquanto isso, as grandes empresas de tecnologia caíram pelo segundo dia consecutivo; o Google caiu 3,84%, registrando sua maior queda diária em quase seis meses, Amazon caiu 2,09%, as ações da própria Nvidia quase não se moveram, com uma leve baixa de 0,02%. Os três principais índices das bolsas americanas registraram queda pelo segundo dia seguido, com o Nasdaq caindo 0,6%.

A principal dúvida do mercado é: a Nvidia precisa, ela mesma, ajudar os clientes a conseguir financiamento, isso significa que a demanda por poder computacional de IA está tão forte a ponto de exigir inovação financeira para ser atendida, ou parte dessa demanda está sendo "criada" exclusivamente por conta das condições de financiamento?

A "grande visão" de Jensen Huang: Infraestrutura de IA torna-se uma nova classe de ativos

Na segunda-feira, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, apareceu ao lado de executivos do Goldman Sachs, BlackRock, Blackstone, KKR, Apollo e Brookfield em uma entrevista à CNBC, anunciando que as seis instituições assinaram um memorando de entendimento para criar, cada uma, uma plataforma independente de financiamento de poder computacional, captando recursos via mercados de capitais de terceiros para construir infraestrutura de IA, com um objetivo de arrecadar US$ 500 bilhões — ou até mais.

Huang chamou esse plano de "grande visão", cuja lógica central é redefinir o poder computacional de IA como um ativo investível. "Esses sistemas não são como nossos PCs, não são como nossos celulares," declarou Huang à CNBC, "eles hoje são ativos geradores de receita, com produtividade, longa vida útil, fungibilidade e flexibilidade."

Waldemar Szlezak, chefe de infraestrutura digital da KKR, detalhou ainda as implicações financeiras dessa lógica:

"Você pode encarar isso como um fluxo de receita, depois securitizá-lo, ou efetivamente dividir o risco e vendê-lo para investidores interessados em participar em qualquer nível dessa estrutura."

O CEO do Goldman Sachs, David Solomon, completou:

"Você começa a ver o financiamento garantido por ativos direcionado para essa infraestrutura, o que não surpreende, porque são ativos reais, com valor real."

Pelo arranjo, as seis instituições financeiras tomarão decisões de empréstimos de forma independente; a Nvidia é encarregada de conectar clientes com parceiros de financiamento, podendo optar por assumir até 25% de exposição de garantia em cada empréstimo. Mais tarde, Huang esclareceu na plataforma social X que esse suporte é "baseado no valor residual, com objetivo de complementar e não substituir o agente subscritor independente".

No dia seguinte ao anúncio, as ações das gestoras alternativas colaboradoras foram o grande destaque do pregão — lógica clara do mercado: um canal de financiamento de grande porte corresponde, diretamente, à expectativa de crescimento de receitas de taxas de administração a longo prazo.

Ao mesmo tempo, os novos provedores de "nuvem" também foram impulsionados. NEBIUS subiu 4,95%, RIOT avançou 4,33%, Hut 8 subiu 3,64% e IREN teve alta de 2,61%.

O índice de semicondutores da Filadélfia fechou em alta de 0,87%, com 24 das 30 componentes em alta; Entegris subiu 4,16%, KLA avançou 4,01%, Teradyne subiu 3,96% e ASML subiu 3,8%. No segmento de memória, a maioria das ações teve bom desempenho, com SK Hynix subindo 4,7%, Sandisk (SanDisk) subindo 2,68% e Seagate Technology aumentando 2,44%. As ações relacionadas a comunicações ópticas, em geral, também foram fortes, com CRDO subindo 3,23% e Marvell Technology avançando 1,8%.

A forte alta pós-mercado da Coreweave é especialmente notável. Como provedora de serviços de computação em nuvem de GPU, a Coreweave é um dos principais e mais diretos potenciais beneficiados por esse modelo de financiamento — tem demanda real por poder computacional, mas carece do suporte de balanço patrimonial dos provedores de nuvem de grande porte, encaixando-se perfeitamente no grupo-alvo do novo modelo de financiamento da Nvidia.

Gigantes da tecnologia sob pressão e polarização aguda do mercado

Em contraste com a força dos elos de infraestrutura de poder computacional, as grandes empresas de tecnologia passaram pelo segundo dia seguido de queda.

Google fechou em queda de 3,84%; desde que anunciou a reestruturação do departamento de IA na semana passada, caiu em quatro dos cinco pregões, pressionando o setor de serviços de comunicação para baixo dentro dos 11 setores do S&P 500. Amazon recuou 2,09%, Apple caiu 1,09%, Broadcom perdeu 1,5% e Microsoft recuou 0,44%.

Essa polarização sugere dúvidas mais profundas no mercado: as gestoras de ativos disparam pelas expectativas de taxas de administração, mas as ações das big techs e da própria Nvidia não são beneficiadas.

A lógica subjacente: se a demanda por poder computacional de IA realmente fosse tão forte assim, os provedores de nuvem de grande porte deveriam ser os maiores beneficiados; o fato de a Nvidia precisar criar canais de financiamento aos clientes faz alguns investidores temerem que isso signifique que a saúde financeira desses potenciais compradores já está pressionada.

Vale notar que o CDS (Credit Default Swap) de cinco anos da Nvidia saltou cerca de 90% este ano; embora o esclarecimento de Huang tenha feito o spread recuar 5 pontos-base para 72,11 pb na terça-feira, ainda está próximo do nível mais alto da história, indicando que o mercado de crédito ainda não dissipou as dúvidas sobre "financiamento em ciclo".

Controvérsia do "financiamento em ciclo": valor residual da GPU é a principal incógnita

A lógica central da plataforma de financiamento da Nvidia não é complexa: o gargalo do setor de IA está migrando de chips e energia para capital.

Novos clientes, fora os grandes provedores de nuvem — laboratórios de IA, empresas emergentes de computação em nuvem, projetos de IA soberana — possuem demanda real por poder de computação, mas não têm um balanço patrimonial como o de Google ou Microsoft. Um data center de IA de 1 gigawatt custa cerca de US$ 50 bilhões, enquanto o OpenAI ainda não possui rating de crédito de grau de investimento.

O CEO da BlackRock, Larry Fink, comparou esse modelo ao estágio inicial do mercado de securitização hipotecária dos EUA:

"Estamos em um estágio muito inicial, assim como quando comecei no mercado de títulos hipotecários nos anos 1970. Vejo isso como o próximo futuro da engenharia financeira."

Jim Zelter, presidente da Apollo Global Management, admitiu que há riscos: "Vai haver excessos, haverá correções," mas destacou que o grande número de participantes ajuda a dispersar o risco de concentração.

No entanto, a principal preocupação do mercado permanece sem resposta: qual será o valor residual de longo prazo das GPUs como garantia?

A própria Nvidia acelerou o ciclo de atualização dos chips, de dois para um ano; a cada nova geração, o salto de performance deprecia o valor de mercado da anterior. O alicerce desse modelo — valor residual dos chips — ainda não passou por um ciclo completo de teste.

Além disso, o anúncio se restringe a um memorando de entendimento — não há obrigações contratuais, detalhes sobre tomadores, taxas de juros, localizações de operações ou datas de início; a falta de detalhes manteve parte dos investidores em compasso de espera.

Bruce Flatt, CEO da Brookfield, ofereceu uma perspectiva mais ampla: "Jensen Huang está liderando a criação dessas estruturas porque existem trilhões de dólares ao redor do mundo." — talvez esse seja o maior apoio à "grande visão", mas também sua maior incógnita.