Barclays: Estrutura de compradores de títulos do Tesouro dos EUA muda e investidores privados agora representam 73%, pressionando estruturalmente a alta dos rendimentos dos títulos de longo prazo

De acordo com o aplicativo financeiro "Notícias Inteligentes" (Zhì Tōng Cáijīng APP), enquanto os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA permanecem em níveis historicamente elevados há décadas, o Barclays acredita que, além da inflação, do déficit fiscal e do aumento da oferta de títulos do Tesouro, uma mudança mais profunda no mercado de Treasuries está elevando o custo do financiamento de longo prazo. A estrutura dos compradores dos Treasuries mudou claramente de agências oficiais, como o Federal Reserve e bancos centrais estrangeiros, para fundos mútuos, famílias e outros investidores privados mais focados no retorno do investimento.

Os estrategistas do Barclays, Demi Hu e Anshul Pradan, destacaram em seu mais recente relatório que investidores privados atualmente detêm cerca de 73% do mercado de Treasuries dos EUA, uma alta significativa em relação aos aproximadamente 50% de participação de dez anos atrás. Como esses investidores são mais sensíveis ao preço e às expectativas de rendimento, em um ambiente de inflação persistentemente elevada, eles podem exigir taxas de retorno maiores para absorver o crescente volume de Treasuries de longo prazo emitidos.

A demanda oficial continua a cair e investidores privados se tornam os principais absorvedores da nova oferta de Treasuries dos EUA

O Barclays afirma: “A base de compradores dos Treasuries dos EUA já passou por mudanças”.

Desde que o Federal Reserve iniciou a redução de seu balanço patrimonial em 2022, a demanda do próprio Fed por Treasuries caiu, enquanto a demanda de bancos centrais estrangeiros e outras instituições oficiais também vem diminuindo gradualmente, tornando os investidores privados os compradores marginais responsáveis por absorver a nova oferta de Treasuries.

Segundo as estimativas do Barclays, investidores privados atualmente detêm cerca de 73% do mercado de Treasuries dos EUA, ante cerca de 50% dez anos atrás. O indicador de elasticidade da demanda calculado pelo banco, ponderando o tamanho das posições de diferentes investidores, mostra que, na última década, o mercado de Treasuries dos EUA tornou-se significativamente mais dependente de investidores sensíveis ao preço.

Essa diferença é especialmente relevante para os rendimentos de longo prazo. Diferentemente de instituições oficiais, que compram Treasuries por razões de política monetária ou gestão de reservas cambiais, fundos mútuos, investidores privados estrangeiros, bancos e famílias prestam mais atenção ao retorno esperado ao alocarem ativos.

Portanto, à medida que estes investidores se tornam a principal força de absorção da nova oferta de Treasuries, o Tesouro dos EUA pode precisar oferecer rendimentos mais altos para atrair capital suficiente para absorver as emissões de títulos.

Rendimento dos Treasuries de 30 anos permanece acima de 5% por longo período, quebrando recorde desde 2007

Essa mudança estrutural ocorre em um momento em que o mercado de Treasuries de longo prazo enfrenta pressão significativa.

Dados indicam que, desde que o rendimento dos Treasuries de 30 anos superou 5% este ano, já se passaram 41 sessões consecutivas até terça-feira mantendo-se acima desse patamar, estabelecendo o recorde mais longo desde 2007. Naquele ano, o período mais longo durou 50 sessões ao todo.

Na terça-feira, o rendimento dos Treasuries de 30 anos estava por volta de 5,23%, chegando anteriormente próximo de uma máxima de décadas em 5,28%.

Os preços dos Treasuries de longo prazo também continuam pressionados este ano. O índice da Bloomberg que acompanha Treasuries americanos com prazo superior a 20 anos acumulou queda de 3,8% desde o início do ano, enquanto em todo 2025 teve alta de 4,6%.

O mercado ainda enfrentará novos testes esta semana. Os investidores aguardam os últimos dados de inflação dos EUA, enquanto o Tesouro planeja emitir US$ 25 bilhões em Treasuries de longo prazo na quinta-feira, com expectativas de que o rendimento dessa emissão alcance o maior nível desde agosto de 2001.

Inflação e déficit fiscal elevam prêmio de prazo

Além das mudanças na estrutura de compradores, a inflação persistente e a situação fiscal dos EUA também aumentam a compensação exigida pelos investidores para manter Treasuries de longo prazo.

Nos últimos cinco anos, a inflação americana permaneceu acima da meta do Federal Reserve, e desde a pandemia em 2020, o déficit fiscal dos EUA também se ampliou significativamente. Nesse cenário, os investidores estão cada vez mais preocupados com os riscos de inflação e taxa de juros relacionados à detenção de títulos de taxa fixa por prazos longos, levando-os a exigir um prêmio de prazo mais elevado.

O Barclays observa que, com os rendimentos dos Treasuries de longo prazo retornando aos máximos de décadas, o mercado está cada vez mais atento ao impacto do déficit fiscal, da oferta de títulos de longo prazo e do prêmio de risco inflacionário sobre os juros dos Treasuries.

Esse impacto é particularmente notável nos títulos de 20 e 30 anos. Os compradores tradicionais desses Treasuries ultralongos incluem seguradoras e fundos de pensão que precisam casar ativos com passivos de décadas, mas, como o pagamento de cupons é fixo, quando a inflação permanece elevada por longos períodos, o risco de erosão do retorno real é muito maior do que em Treasuries de curto prazo.

Treasuries de longo prazo podem precisar de rendimentos ainda maiores para atrair compradores

O Barclays acredita que, com o aumento contínuo da participação de fundos mútuos, famílias, bancos e capitais privados estrangeiros no mercado de Treasuries, esses títulos de longo prazo podem necessitar estruturalmente de um prêmio de prazo mais alto.

Em outras palavras, mesmo que o Tesouro dos EUA emita a mesma quantidade de títulos, em um ambiente onde os compradores focam mais em preço e retorno, o mercado pode precisar de um desconto de preço maior—ou seja, rendimentos mais elevados—para atrair demanda suficiente e completar as emissões.

O Barclays afirma que, à medida que o mercado de Treasuries dos EUA depende cada vez mais de investidores privados sensíveis ao preço, “uma oferta do mesmo tamanho pode exigir concessões maiores de rendimento para ser absorvida pelo mercado”.

Isso significa que, mesmo que no futuro o Federal Reserve ajuste as taxas de juros de curto prazo, os rendimentos dos Treasuries de longo prazo podem não cair no mesmo ritmo. O aumento da participação de investidores privados, a ampliação do déficit fiscal, o aumento da oferta de títulos de longo prazo e o risco inflacionário persistente estão juntos elevando estruturalmente o prêmio de prazo dos Treasuries de longo prazo, podendo levá-lo progressivamente de volta aos níveis mais altos anteriores à crise financeira global.