Guotai Junan Futures: O esfriamento do emprego é realmente positivo para o ouro?

Analista de mercado de futuros da Guotai Junan

Zhang Chining

Z0020302

Na noite da última sexta-feira, o relatório de empregos não agrícolas ficou muito abaixo do esperado, o ouro seguiu e disparou, com o ouro de Londres retomando com força o patamar dos 4300. Atualmente, está em um padrão de consolidação lateral após o movimento de alta. O preço do ouro permanece acima de todas as médias móveis principais, e a pressão técnica de curto prazo está sendo aliviada marginalmente.

Um dos principais fatores que afetam o preço do ouro no momento é a mudança nas expectativas de aumento das taxas de juros. Todos sabem que o Federal Reserve é quem define a política de juros e está de olho, sobretudo, em dois aspectos: emprego e inflação.

Como não há reunião de política monetária em agosto, e a decisão de taxas só será tomada no final de setembro, um aumento das taxas não deve ocorrer no curto prazo. Com isso, o preço do ouro encontra uma janela de respiro e ajuste, e o ambiente geral é relativamente amigável para o ouro. Além disso, após uma queda prolongada do preço do ouro e um longo período de consolidação em níveis baixos, existe uma demanda técnica por recuperação; combinado com os dados de empregos não agrícolas favoráveis, os compradores de curto prazo têm motivos para agir.

Mas é importante destacar que o recente movimento de alta não parece ser motivado por uma nova narrativa de compra.

Analisando os dados de empregos não agrícolas deste ano, vemos que entre março e abril, os empregos criados atingiram o pico anual, com posteriores quedas mensais. Além disso, os dados de períodos anteriores foram revisados para baixo várias vezes, tornando a fraqueza do emprego nos EUA parte do consenso do mercado — os resultados decepcionantes desta vez apenas confirmam esse entendimento, sem trazer uma nova força propulsora.

Examinando dados mais detalhados, mesmo que os salários tenham caído mês a mês, em termos anuais ainda não voltaram ao intervalo neutro pré-pandemia. O salário por hora teve um aumento de 3,2%, o que ainda é superior ao padrão de 2,9 - 3,0% registrado antes da pandemia. Além disso, os salários nos setores de saúde, serviços públicos e tecnologia permanecem altos, as empresas não fizeram grandes demissões nem reduziram horas de trabalho. Esses pontos e os dados ADP divulgados anteriormente na semana mostram conclusão semelhante: a inflação persiste como risco.

(Fonte: Bureau of Labor Statistics dos Estados Unidos)

Portanto, de um lado o emprego enfraquece gradualmente, de outro a questão da inflação não se resolveu completamente. Os dois indicadores-chave não parecem estar caindo ao mesmo tempo. Por isso, esperar que o ouro entre em uma trajetória de alta mais ampla ainda não parece ter fundamento suficiente.

Logo, ao acompanharmos o ouro daqui para frente, o foco deve permanecer em entender se a inflação terá uma reversão sustentável. Acompanhar o mercado exige atenção não apenas ao CPI, PCE e outros dados diretos da inflação, mas também aos seus subcomponentes, incluindo salários gerais, salários do setor de serviços, aluguel residencial, preços de consumo em serviços, entre outros, para julgar a direção da inflação de forma abrangente.

Em resumo, nesta fase o movimento de alta do ouro é resultado da janela de política e da expectativa de desaceleração no emprego, servindo como um processo de recuperação. Porém, para que o ouro tenha um desempenho bem mais expressivo, será necessário que a inflação também coopere nos próximos períodos.

Data de fechamento: 10 de agosto de 2026, às 14h59 (UTC+8)

Editor responsável: Zhu Henan