Bitcoin em teste crítico: Se BTC ultrapassar US$ 106 mil, mercado de baixa pode ser adiado

O Bitcoin está de volta a US$ 106.400, um ponto de pivô que tem sido crucial para os ralis e recuos deste ciclo.

Como destacamos em “O reteste de US$ 106 mil de hoje decidiu o destino do Bitcoin”, a aceitação acima desta faixa tende a desbloquear o próximo nível. Ao mesmo tempo, a rejeição força uma reconstrução abaixo de um eixo de valor justo que atua tanto como suporte quanto resistência, dependendo dos fluxos e do posicionamento.

Como destacamos em “O reteste de 106 mil de hoje decidiu o destino do Bitcoin”, a faixa de US$ 106.400 é o eixo de valor justo deste ciclo, um pivô de suporte e resistência (S/R) que organizou tendências repetidamente.

A aceitação (após um reteste) é tipicamente otimista, geralmente desbloqueando o próximo patamar; a rejeição força uma reconstrução para o nível inferior.

Teste do Bitcoin em US$ 106,4 mil (Fonte: TradingView)

Isso se encaixa com minha análise anterior, “O ciclo de mercado de baixa começou em 126 mil”, que argumenta que o ônus da prova agora está nos fluxos e no skew, sem uma sequência de 5 a 10 dias de criações líquidas de ETF, um pivô de skew visível em direção às calls. Em última análise, uma manutenção acima de aproximadamente US$ 126.272 deve fazer com que o mercado trate os ralis como distribuição.

Resumindo, se US$ 106,4 mil for superado, o movimento de alta se estende para US$ 114 mil a US$ 120 mil; se falhar, a estrutura de topo em US$ 126 mil permanece no controle, reabrindo em US$ 100 mil até a faixa alta dos US$ 90 mil.

O caso do fluxo depende de se uma nova demanda realmente chega.

Produtos de investimento em Bitcoin experimentaram cerca de US$ 946 milhões em saídas líquidas durante a semana até 3 de novembro, após fortes entradas na semana anterior. Esse tipo de volatilidade nos fluxos não é a sequência de 5 a 10 dias de criações que estabelecemos como critério para o cenário oposto.

Os fluxos diários em todo o complexo de ETF spot dos Estados Unidos têm sido mistos e voláteis, de acordo com o painel da Farside, com dias isolados de criação não conseguindo construir momentum. Quando o ônus da prova está nos fluxos, sequências são mais importantes do que registros isolados, e até agora, os dados mostram uma demanda inconsistente.

O posicionamento em derivativos adiciona uma segunda barreira. O open interest em opções na Deribit atingiu um recorde de quase US$ 50,27 bilhões em 23 de outubro, com interesse notável em puts concentrado em torno de US$ 100.000. O open interest elevado muda a forma como os dealers fazem hedge, frequentemente mantendo os preços próximos aos strikes redondos e limitando o potencial de alta até que o skew mude de put-bid para call-bid.

Sem esse pivô no skew de 25-delta, e sem uma expansão sustentada no volume spot junto com as criações, o preço tende a retornar ao eixo de valor justo em vez de construir uma plataforma acima dele.

O mapa de níveis é direto e mecânico.

Um fechamento diário limpo, seguido por um fechamento semanal, acima de US$ 106.400 a US$ 108.000, converteria a faixa de teto para suporte, o que historicamente liberou os preços para a faixa de US$ 114.000, depois US$ 117.000 a US$ 120.000, onde a oferta reapareceu.

A confirmação vem de dois a três dias consecutivos de entradas líquidas em ETF nos Estados Unidos, uma estabilização do skew em direção às calls e um real acompanhamento no spot. Se essas condições se expandirem para uma sequência de 5 a 10 dias de criações, o caminho se abre para nós de alto volume acima de US$ 120.000 antes da próxima decisão.

O fracasso aparece como uma tentativa intradiária limpa acima do pivô que recua até o fechamento, ou um topo mais baixo abaixo dele, enquanto os fluxos de ETF permanecem líquidos negativos e o skew volta a favorecer puts. Essa sequência mantém a estrutura de topo em US$ 126.000 no controle.

O caminho de menor resistência se torna US$ 103.000, depois US$ 100.000, com uma quebra reabrindo a faixa alta dos US$ 90.000. Isso é consistente com fases anteriores de reparo de perda de pivô em torno do mesmo eixo, onde tentativas fracassadas de recuperação forçaram o preço a reconstruir a estrutura abaixo até que os fluxos e o skew mudassem.

Também existe o caso de faixa lateral.

Com o open interest elevado e os dealers sensíveis à gama em torno dos strikes de US$ 100.000 e US$ 110.000, manter-se entre US$ 102.000 e US$ 109.000 é um resultado razoável no curto prazo se os registros de ETF não se acumularem e o skew oscilar.

Esse cenário reduz a volatilidade e cria falsos rompimentos em torno de US$ 106.400, o que mantém o ônus na demanda estrutural para resolver a faixa. Picos de saída em um único dia de quase US$ 500 milhões no final de outubro são exemplos de riscos de manchete que movem os preços sem mudar o regime, um padrão que tende a se desfazer assim que o fluxo retorna ao seu eixo.

O relógio do halving e a matemática do ciclo mantêm o quadro mais amplo intacto. Se US$ 126.000 for o pico registrado no início de outubro, o ganho sobre a máxima de 2021 está próximo de 82 por cento, o que se encaixa em um perfil de retornos decrescentes que mapeamos para ciclos anteriores, mesmo que fique um pouco acima de uma queda linear.

Essa perspectiva temporal se alinha com a ideia de que o ciclo de baixa começou em US$ 126.000, e que a invalidação requer mais do que o preço tocando uma linha. Requer provas do funcionamento interno, ou seja, criação sustentada e um pivô de skew durável, depois uma manutenção acima de aproximadamente US$ 126.272 para abrir, variando de US$ 135.000 a US$ 155.000 antes que a distribuição seja retomada.

Guardrails quantitativos ajudam a garantir que os próximos testes sejam precisos.

Sinalizamos uma oitava aproximação a US$ 106.400, o que é incomum para um nível que se manteve por tanto tempo. Historicamente, retestes repetidos corroem o suporte ou resistência até que uma quebra decisiva force uma reprecificação.

Cenários como este recompensam uma abordagem baseada em regras, onde aceitação ou rejeição dita o posicionamento e o risco, em vez de uma narrativa que assume que o nível continuará funcionando. A mesma disciplina se aplica aos fluxos, onde um dia positivo sem acompanhamento não atende ao critério de 5 a 10 dias que define uma demanda estrutural.

O macro irá modular o fluxo, mas os gatilhos permanecem locais. Um aumento nos rendimentos ou um dólar mais forte tende a pressionar o risco e validar recuperações fracassadas, enquanto condições financeiras mais frouxas tendem a favorecer o Cenário A.

Esses são ajustes secundários após criações de ETF e skew de opções, que carregam o ônus imediato para este mercado, dado o tamanho da demanda passiva no spot e a concentração de posições em opções em strikes redondos. O caminho do fluxo precisa mudar antes que o caminho do preço possa se estender além dos patamares conhecidos.

Se US$ 106.400 for recuperado com uma sequência de dois a três dias de entradas em ETF, US$ 114.000 a US$ 120.000 voltam ao radar.

Se o pivô for rejeitado enquanto o próximo registro semanal de ETF mostrar saídas líquidas, a estrutura de topo em US$ 126.000 impulsiona a próxima perna de baixa. Se o skew permanecer favorável a puts até o vencimento, a gravidade dos derivativos manterá o preço abaixo do pivô até que esse ônus da prova mude.

O gráfico traça as linhas, mas os fluxos e o skew puxam o gatilho. Sem uma sequência de 5 a 10 dias de criações líquidas, um skew visível em direção às calls e uma manutenção acima de aproximadamente US$ 126.272, os ralis são considerados distribuição, e US$ 100.000 volta ao radar.

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