Não lute contra o ciclo de lucros! As ações americanas vão ultrapassar 8.000 pontos este ano?

Wall Street pode estar subestimando seriamente a força explosiva do atual ciclo de lucros.

De acordo com informações do Trading Desk de Oportunidades, a Jefferies emitiu um alerta claro em seu mais recente relatório de 14 de setembro: não vá contra o ciclo de lucros. Impulsionado pela onda de investimentos em IA e pela superação das expectativas de lucros corporativos, o índice S&P 500 deverá disparar para 8.000 pontos até o final deste ano (2026) e atingir 9.000 em 2027.

O relatório afirma que, apesar dos ventos contrários macroeconômicos como o aumento do rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, a persistência da inflação e as eleições legislativas intermediárias, os fundamentos corporativos continuarão a ser a principal força motriz dos retornos.

A lógica central da Jefferies é clara e sólida: em um ciclo no qual o crescimento dos lucros supera mais que o dobro da média histórica, é perigoso contrariar essa tendência.

Além disso, a Jefferies acredita que a expansão dos lucros impulsionada pela IA está se espalhando dos sete gigantes para um mercado mais amplo, fornecendo uma base mais sólida para o mercado. O foco deve ser tecnologia, finanças, saúde e materiais, setores com sólidas revisões de lucros e suporte macro, aproveitando este raro superciclo de lucros em meio a preocupações de compressão de valorizações.

Ao mesmo tempo, no entanto, a Jefferies também destaca no relatório dois principais riscos: primeiro, um arrefecimento substancial do crescimento dos lucros das empresas relacionadas à IA, o que abalaria diretamente a lógica do bull market; segundo, uma subida contínua do rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos, que pressionaria sistematicamente o mercado acionário através da canalização da compressão de valorizações.

Expectativas de lucros gravemente subestimadas, S&P 500 de olho nos 8.000 pontos

A previsão base da Jefferies é extremamente agressiva e completamente alavancada por lucros.

O relatório aponta que a meta do S&P 500 para o final de 2026 é de 8.000 pontos, baseada em um EPS de US$ 373 (crescimento de 35% na comparação anual, muito acima do consenso de mercado de 29%) e um índice preço/lucro de 21,5 vezes. Para 2027, no cenário base, o índice chegaria a 9.000 pontos, com EPS de US$ 450 (crescimento de 20,8%) e P/L de 20 vezes.

No cenário mais otimista de “bull market”, o S&P 500 pode até ultrapassar 10.500 pontos em 2027 (EPS de US$ 500, crescimento de 34,2%); enquanto, em um “bear market” com forte desaceleração dos lucros, o índice pode recuar para 6.900 pontos.

A lógica central do banco é: o mercado está precificando cinco anos consecutivos de retornos de dois dígitos e acima da média para o S&P 500, algo só visto após o boom tecnológico entre 1995-1999 desde 1970.

Contanto que a expectativa de lucros permaneça robusta, o atual nível de valuation (modelo ponderado no percentil 76) é controlável.

IA segue como motor central, mas amplitude do mercado está se ampliando de forma significativa

A principal tese do relatório é: o mercado subestima sistematicamente a força do ciclo de lucros, havendo espaço significativo para revisões para cima.

A Jefferies acredita que o núcleo da história continua sendo a Inteligência Artificial (IA), mas não é mais exclusividade de poucos gigantes. Dados mostram que aproximadamente 46% da composição do S&P 500 está diretamente ou indiretamente exposta à IA e aos gastos com data centers, sendo esperado que as empresas relacionadas à IA tenham lucros disparando 60% este ano, desacelerando para 24% em 2027.

Ao mesmo tempo, a amplitude do mercado está melhorando substancialmente. Embora as expectativas de lucros para os “sete gigantes” em 2026 sejam de 45%, as demais componentes do S&P 500 também melhoraram significativamente suas expectativas para cerca de 24%. Até 2027, estima-se que mais de 40% dos componentes do S&P 500 experimentarão aceleração nos lucros.

Segundo a Jefferies, essa revisão positiva de expectativas de lucros e vendas entre setores indica que os fundamentos do mercado estão se tornando mais saudáveis e diversificados.

“Sete gigantes” enfrentam pressão de rotação, mas valuation atinge mínimas de anos

Apesar dos “sete gigantes” ainda responderem por cerca de 33% do S&P 500, o ambiente favorável que os manteve à frente do índice está se tornando mais complexo. Com o investimento recorde em IA, os “sete gigantes” agora representam cerca de 40% do capex total do S&P 500 (era apenas 16% em junho de 2023), levando os “Hyperscalers” a um fluxo de caixa livre (FCF) negativo, com expectativa de retomada só em 2028. Além disso, o crescimento dos lucros desse grupo deve desacelerar de 45% em 2026 para 17% em 2027.

Entretanto, para investidores contrários, a boa notícia é que o valuation dos “sete gigantes” foi significativamente ajustado. Em termos absolutos, estão no percentil 43 — o menor nível desde janeiro de 2023; em termos relativos ao restante do S&P 500, o valuation desabou do percentil 98 de um ano atrás para o percentil 9 atualmente.

Ventos contrários macroeconômicos: rendimento do Tesouro de 10 anos e déficit fiscal são maiores riscos de cauda

Lado Federal Reserve, o mercado precifica atualmente probabilidade de cerca de 85% para alta de juros em setembro, e de 83% para uma nova alta até janeiro de 2027, porém a taxa terminal é apenas cerca de 50-75 pontos-base acima do nível atual. O economista da Jefferies, Tom Simons, tem visão contrária, acreditando que o Fed pode não precisar subir os juros este ano, e prevendo uma virada para cortes antes do fim do ano.

O banco acredita que a verdadeira ameaça macro não são as ações de curto prazo do Fed, mas os custos de empréstimos de longo prazo. Historicamente, quando o rendimento dos Treasuries de 10 anos sobe mais de 100 pontos-base em 12 meses, o P/L geralmente se comprime em pelo menos 1 múltiplo (desde o início do ano o rendimento já subiu mais de 60 pontos-base).

A crise mais profunda está no agravamento da situação fiscal: a dívida nacional dos EUA já passa de US$ 40 trilhões, sendo que o custo anual da dívida saltou de cerca de US$ 350 bilhões para mais de US$ 1,1 trilhão em cinco anos, equivalente ao gasto anual com Defesa nacional.

O Escritório de Orçamento do Congresso projeta que o déficit federal atingirá cerca de US$ 1,9 trilhão em 2026 e US$ 3,1 trilhões em 2036. Esse déficit persistente e a emissão maciça de dívida tecnológica vão pressionar rendimentos de longo prazo, potencialmente forçando uma compressão adicional dos valuations.

Enfrentando inflação e eleições: “portos seguros” revelados por dados históricos

Diante da inflação persistente e da iminência das eleições intermediárias, não é necessário pânico exagerado.

Em termos de inflação, o relatório considera que o ambiente atual é mais semelhante ao final dos anos 1980/início dos 1990 e meados dos anos 2000, e não aos anos 1970 da “Grande Inflação”. Dados históricos mostram que, nessas duas épocas similares, o retorno anual médio do S&P 500 foi de 17% e 15%, respectivamente, indicando que investidores ainda receberam retornos expressivos num ambiente de inflação acima do objetivo.

No campo político, mercados de apostas preveem grande chance de “Congresso dividido” após as eleições intermediárias (87,5% de chance de os democratas manterem a Câmara e 47,5% para os republicanos manterem o Senado), com o resultado mais provável sendo Governo dividido.

Jefferies acredita que, segundo dados históricos, impasses legislativos tendem a reduzir incerteza sobre políticas — algo positivo para ativos de risco. No ano seguinte às eleições intermediárias, a média de retorno do S&P 500 chega a 13%.

Dados históricos: desde 1978, nos 12 meses após eleições intermediárias, o retorno médio do S&P 500 foi de 13,1% e a mediana também 13,1%, ambos muito acima da média histórica. Os setores que melhor performam após eleições normalmente são tecnologia, consumo discricionário e materiais.