O ouro recupera fortemente acima dos 4200 $: desenvolvimentos no estreito de Ormuz, dólar mais fraco e regresso do capital em destaque

O mercado do ouro registou uma recuperação assinalável nos últimos dias, com o ouro spot a subir brevemente para cerca de 4264 $ por onça. O metal valorizou 4.4% num único dia, registando o seu melhor desempenho diário dos últimos meses. A prata também acompanhou a subida, superando os 61 $ por onça no trading intradiário. A atenção do mercado está centrada nos progressos das negociações para retomar o transporte marítimo através do estreito de Ormuz, na queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos da América, no enfraquecimento do dólar americano e na diminuição das expectativas de novas subidas das taxas de juro pela Reserva Federal.

No entanto, embora o ouro tenha recuperado dinamismo após uma correção significativa, os traders devem continuar a observar se os dados económicos dos Estados Unidos da América, a orientação da política da Fed e os fluxos de fundos dos ETF conseguirão continuar a sustentar esta recuperação.

Expectativas de reabertura do estreito de Ormuz atenuam preocupações com a inflação

Segundo algumas notícias, os Estados Unidos da América, o Irão e Omã estarão perto de alcançar um acordo temporário relativo às condições do transporte marítimo através do estreito de Ormuz. O Catar também terá proposto um plano para ajudar a restabelecer a navegação nesta via marítima. Caso os progressos no sentido da reabertura do transporte marítimo se tornem mais claros, as preocupações com interrupções no fornecimento de petróleo e com a subida acentuada dos preços da energia poderão diminuir.

Embora este desenvolvimento possa parecer reduzir o prémio de risco geopolítico, acabou por dar suporte ao ouro. O principal motivo é o facto de os mercados estarem a reavaliar as suas expectativas quanto à inflação e à trajetória das taxas de juro.

À medida que diminuem os riscos para a oferta de energia, também se atenuam os receios de que a inflação possa voltar a acelerar e obrigar a Reserva Federal a manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo. Com base nos preços atuais do mercado, os investidores esperam agora que a Fed aumente as taxas apenas mais uma vez antes do fim do ano, uma perspetiva mais branda do que a expectativa anterior de 2 subidas adicionais.

Para ativos que não geram rendimento, como o ouro, a diminuição das expectativas relativas às taxas é geralmente favorável, uma vez que reduz o custo de oportunidade de deter o metal.

Dólar e rendimentos do Tesouro mais baixos impulsionam forte recuperação do ouro

Outro fator determinante para o mais recente aumento do ouro é o enfraquecimento simultâneo do dólar americano e dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos da América.

Após as notícias sobre as negociações entre os Estados Unidos da América e o Irão, o índice do dólar americano manteve-se próximo do valor mais baixo das últimas 6 semanas, enquanto o rendimento dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos da América a 10 anos também caiu para mínimos recentes. Um dólar mais fraco torna o ouro mais acessível para compradores estrangeiros que utilizam outras moedas, enquanto rendimentos mais baixos reduzem o custo de oportunidade de deter ouro.

Neste contexto, o ouro spot superou a sua média móvel de 50 dias, atualmente próxima dos 4160 $ por onça. Do ponto de vista técnico, o regresso do ouro acima desta média móvel de médio prazo sugere que o interesse de compra a curto prazo recuperou significativamente.

Entradas contínuas nos ETF de ouro chineses sustentam a procura institucional

Além dos fatores relacionados com o dólar e as taxas de juro, também vale a pena acompanhar os fluxos de capital na China. Segundo algumas informações, os ETF de ouro na China registaram entradas durante 14 dias de trading consecutivos, o que sugere que alguns investidores institucionais chineses estão novamente a aumentar a sua exposição ao ouro.

Os fluxos de fundos dos ETF são frequentemente um indicador importante da procura de ouro para investimento. As entradas contínuas sugerem que a procura de ouro enquanto ativo de refúgio, instrumento de alocação de portefólio e reserva de valor a longo prazo permanece intacta. Por outro lado, se os ETF voltarem a registar saídas líquidas significativas, a recuperação do ouro poderá ficar novamente sob pressão.

Importa salientar que o panorama geral dos fluxos de capital permanece misto. Os dados do World Gold Council indicam que o dinamismo das compras por bancos centrais tinha abrandado anteriormente, enquanto alguns ETF de ouro também registaram saídas líquidas. Assim, a possibilidade de este aumento evoluir de uma recuperação a curto prazo para uma tendência mais sustentada dependerá de novos desenvolvimentos nas compras pelo sector oficial, nos fluxos dos ETF e na procura física na Ásia.

Deutsche Bank mantém perspetiva otimista, mas persistem riscos de bolha e correção

O Deutsche Bank reiterou recentemente a sua perspetiva otimista a longo prazo para o ouro, prevendo que o metal poderá subir para 4600 $ por onça até ao quarto trimestre de 2026. O banco considera que o recente pullback do ouro, após uma consolidação em níveis elevados, é mais compatível com uma correção normal no âmbito de uma tendência otimista mais ampla do que com uma reversão da tendência a longo prazo.

Os principais argumentos do Deutsche Bank incluem:

1. Os modelos de justo valor permanecem otimistas

O banco considera que, depois de terem em conta as taxas de juro reais, as compras oficiais de ouro e as variáveis dos mercados financeiros, o justo valor do ouro ainda poderá aproximar-se dos 4700 $ por onça.

2. As compras pelo sector oficial proporcionam suporte a longo prazo

Embora a procura dos bancos centrais tenha abrandado em alguns trimestres, a acumulação contínua de ouro por estas instituições continua a constituir um importante suporte estrutural para o mercado.

3. A correção foi relativamente moderada em comparação com os ciclos históricos

O Deutsche Bank considera que o mínimo da atual correção poderá já ter sido atingido perto dos 3900 $ por onça, sem que seja necessariamente preciso voltar a testar níveis de avaliação inferiores baseados em modelos.

No entanto, nem todas as perspetivas do mercado estão alinhadas. O Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) descreveu anteriormente a forte subida dos preços do ouro como apresentando características de “bolha”, alertando que, quando os preços se desviam significativamente das avaliações a longo prazo, o mercado poderá enfrentar maior volatilidade e correções mais acentuadas.

Assim, embora os fundamentos do ouro a longo prazo continuem sustentados, os traders não devem ignorar os riscos de pullback num contexto de elevada volatilidade.

Dados da ADP e do emprego não agrícola poderão determinar a próxima fase do mercado

Nos próximos tempos, os mercados estarão atentos ao relatório de emprego da ADP dos Estados Unidos da América e aos dados do emprego não agrícola. Se o mercado de trabalho permanecer forte, os rendimentos dos títulos do Tesouro e o dólar americano poderão voltar a subir, criando pressão a curto prazo sobre o ouro. Por outro lado, dados de emprego mais fracos poderão reduzir ainda mais as expectativas de subidas das taxas pela Fed, permitindo potencialmente que o ouro prolongue a sua recuperação.

Além disso, os responsáveis da Reserva Federal continuam divididos quanto às perspetivas da política monetária. Alguns responsáveis mantiveram uma posição aberta relativamente a futuras decisões sobre as taxas, enquanto outros defendem que as taxas de juro poderão ter de permanecer elevadas durante mais tempo, de modo a garantir a estabilidade dos preços.

Por outras palavras, embora o ouro tenha beneficiado a curto prazo da queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro e do enfraquecimento do dólar, a sua capacidade para se manter acima dos 4,160 $ dependerá em grande medida dos próximos dados dos Estados Unidos da América e das alterações nas expectativas relativas à política da Fed.

Conclusão: a recuperação do ouro foi retomada, mas a gestão de risco continua a ser essencial

O mercado do ouro está atualmente a ser influenciado em várias direções. As expectativas de reabertura do estreito de Ormuz atenuaram as preocupações com a inflação associada à energia; a descida do dólar americano e dos rendimentos dos títulos do Tesouro deu suporte ao mercado; e as entradas nos ETF chineses reforçaram a procura. No entanto, dados económicos dos Estados Unidos da América acima das expectativas, divergências nas perspetivas sobre a política da Fed e preocupações com avaliações elevadas e com a volatilidade do mercado poderão ainda desencadear um rápido pullback dos preços do ouro.

Para os traders de contratos por diferença, a volatilidade do ouro aumentou recentemente. Além de procurarem oportunidades de rutura e pullback, os traders devem definir níveis claros de stop loss, gerir cuidadosamente a alavancagem e acompanhar de perto os dados do emprego não agrícola e da inflação, os rendimentos dos títulos do Tesouro e o índice do dólar americano.

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