Założyciel Muddy Waters: Skandal Nidec ujawnia słabości japońskiego ładu korporacyjnego, potwierdzając pesymistyczne prognozy sprzed dekady

Aplikacja Zhihui Caijing uzyskała informację, że Carson Block, założyciel znanego funduszu zajmującego się short-sellingiem Muddy Waters, już dziesięć lat temu był negatywnie nastawiony do Nidec. Według niego, obecny skandal otaczający producenta silników udowadnia, że reforma korporacyjna w Japonii jest nadal niewystarczająca.

„Istnieje wiele problematycznych firm, a na tym rynku brakuje prawdziwej odpowiedzialności” – powiedział Block podczas wywiadu online. „Rynek doświadcza poważnych nieprawidłowości; przejrzystość powinna być zwiększona zarówno przez agresywnych short-sellerów, jak i media.”

Prawie nikt nie zwracał uwagi na raport short-sellerski sprzed dziesięciu lat

Od zeszłego roku Nidec jest pogrążony w skandalu dotyczącym księgowości i grozi mu wycofanie z notowań na Tokijskiej Giełdzie Papierów Wartościowych z powodu braku opinii audytora na temat ich sprawozdań finansowych. Dochodzenie ujawniło szeroko zakrojone oszustwa w niektórych spółkach zależnych Nidec, a wszystko to niemal dekadę po tym, jak fundusz hedgingowy Muddy Waters należący do Blocka już w 2016 roku wskazywał w swoim raporcie na „agresywną” politykę rachunkowości, „podejrzane” transakcje i problemy z ładem korporacyjnym.

Block stwierdził, że rynek przez długi czas ignorował problemy Nidec, co uwypukla „zbiorowe milczenie” wokół tej firmy i szerszego sektora japońskiego biznesu. Dodał również, że raport Muddy Waters był wówczas praktycznie niezauważony, a fundusz zamknął pozycje krótko po ich otworzeniu.

Przedstawiciele Nidec odmówili komentarza.

Nidec dokonuje odpisu wartości na 4 miliardy dolarów, zakres dochodzenia pod znakiem zapytania

Block przewiduje, że nieprawidłowości księgowe Nidec mogą spowodować dalsze konsekwencje. Według niego wewnętrzne dochodzenie spółki nie obejmuje w pełni okresu przed i po publikacji raportu Muddy Waters.

Nidec niedawno dokonał odpisu wartości w wysokości 632 miliardów jenów (4 miliardy dolarów) za rok obrotowy zakończony 31 marca, wcześniej publikując wyniki niezależnego dochodzenia, które oficjalnie obejmowało lata obrotowe 2020–pierwszy kwartał 2025. W oświadczeniu firma zaznaczyła, że „dochodzenie objęło również wcześniejsze okresy, jeśli uznano to za konieczne w celu analizy przyczyn”.

„Dochodzenie wyraźnie pominęło kilka lat, w których występowały problemy” – powiedział Block. „Uważam, że nasuwa się pytanie, czy skala obecnych problemów w Nidec została już w pełni zrozumiana.”

Japońskie reformy wciąż niewystarczające, short-sellerzy mają trudności ze zdobyciem odpowiedzi rynku

Tzw. agresywni short-sellerzy, tacy jak Muddy Waters, zarabiają na ujawnianiu problemów firm i obstawianiu spadku ich cen akcji. Block twierdzi, że pomimo lat reform mających na celu poprawę ładu korporacyjnego w Japonii, kraj ten nadal „ma dużo do zrobienia” z perspektywy agresywnych short-sellerów.

Według niego niektóre japońskie firmy odznaczają się brakiem przejrzystości, co daje szansę na ujawnianie nieprawidłowości. Jednak Block dodaje, że kultura korporacyjna w Japonii, polegająca na „unikaniu problemów”, utrudnia short-sellerom zwrócenie uwagi rynku. „Mam bardzo niewielką wiarę w skuteczność short-sellowania” – stwierdził.

Od czasu shortowania firmy biotechnologicznej PeptiDream w 2019 roku, Muddy Waters nie opublikował więcej raportów dotyczących japońskich spółek. Block podkreślił, że fundusz obecnie nie planuje inwestycji na japońskim rynku akcji, ale rozważa zakup swapów ryzyka kredytowego (CDS) japońskich spółek, gdyż firmy zwiększają zadłużenie, by inwestować w sztuczną inteligencję. Według dokumentów z marca amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, Muddy Waters z siedzibą w Teksasie zarządza aktywami o wartości około 576 milionów dolarów.

Od czasu umieszczenia akcji Nidec na specjalnej liście ostrzeżeń Tokijskiej Giełdy Papierów Wartościowych w październiku 2025 roku, kurs spółki spadł już o ponad 30%, osiągając obecnie najniższe poziomy od dekady.