Morgan Stanley podnosi cenę docelową AMD(AMD.US) do 550 dolarów: oczekiwany wzrost procesorów serwerowych w 2027 roku skacze z 70% do 100%

Według informacji z aplikacji finansowej Zhihui, Morgan Stanley opublikował najnowszy raport badawczy, w którym wskazuje, że dzięki silnym wynikom w segmencie centrów danych, zwłaszcza lepszej od oczekiwań rewizji w górę biznesu serwerowych CPU, AMD (AMD.US) skutecznie zneutralizowało słabość rynku PC. Morgan Stanley podniósł prognozę przychodów AMD na rok fiskalny 2027 z 89,13 mld dolarów do 98,94 mld dolarów, prognozę zysku na akcję (EPS) według zasad non-GAAP z 15,64 dolarów do 18,77 dolarów, oraz cel cenowy z 510 dolarów do 550 dolarów; jednak biorąc pod uwagę, że wycena jest już wyższa niż u takich konkurentów jak Nvidia czy Broadcom, bank utrzymał rekomendację "neutralnie".

Dane finansowe pokazują, że przychody AMD za trzeci kwartał osiągnęły 13,377 mld dolarów, co oznacza wzrost o 44,7% rok do roku i o 16% kwartał do kwartału, przewyższając oczekiwania rynkowe na poziomie 13,096 mld dolarów; zysk na akcję wg zasad non-GAAP wyniósł 2,09 dolara, co przekroczyło rynkowe prognozy na poziomie 1,95 dolara; marża brutto według non-GAAP wyniosła 55,9%, zgodnie z oczekiwaniami. Przechodząc do szczegółów, przychody z działalności w centrach danych wyniosły 8,546 mld dolarów, co oznacza wzrost o 96,9% rok do roku i o 27,2% kwartał do kwartału; przychody z działalności klienckiej wyniosły 2,949 mld dolarów, wzrost o 7,2% rok do roku; przychody z działalności gamingowej wyniosły 773 mln dolarów, spadek o 40,4% rok do roku; przychody z działalności embedded wyniosły 1,109 mld dolarów, wzrost o 29,4% rok do roku.

Najbardziej godnym uwagi jest perspektywa wzrostu serwerowych CPU. Morgan Stanley stwierdził w raporcie, że w trzech pierwszych kwartałach 2026 roku dostawy serwerowych CPU AMD wzrosły rok do roku o około 50% (w tym samym czasie Intel tylko o 4%), a przychód wzrósł rok do roku o około 90%; natomiast firma podniosła prognozę wzrostu przychodów z serwerowych CPU na 2027 rok z wcześniejszych 70% do ponad 100%, przy czym ograniczenia podaży nie wpłynęły na AMD tak, jak na Intela. Morgan Stanley szacuje, że w przyszłym roku AMD przyczyni się do ponad 60% wzrostu łącznych dostaw serwerowych CPU obu firm, podczas gdy Intel straci mniej więcej taki sam udział – nawet w teoretycznie najkorzystniejszych warunkach niedoboru dla modelu IDM (posiadania własnych fabryk), Intel nie był w stanie powstrzymać trendu utraty udziału. Raport podkreśla jednocześnie, że najwcześniej w drugiej połowie 2028 roku Intel może zaoferować produkty konkurencyjne, dlatego długofalowa ścieżka wzrostu AMD wciąż jest jasna.

W segmencie AI GPU, w tym kwartale AMD po raz pierwszy potwierdziło przychody z produktów rackowych Helios i zaznaczyło, że wszyscy kluczowi klienci mają bardzo wysokie zapotrzebowanie na rok 2027, a wewnętrzne prognozy zostały po raz kolejny podniesione w stosunku do sytuacji sprzed 90 dni. Morgan Stanley nieznacznie podniósł prognozę przychodów z GPU na 2027 rok o 0,5 mld dolarów do poziomu 40 mld dolarów, zasadniczo utrzymując bazowe założenie na temat około 3 GW zainstalowanej mocy w przyszłym roku. Jednak raport wskazuje też na „koszty wzrostu”: w tym kwartale AMD potwierdziło 1,1 mld dolarów kosztów księgowych związanych z warranty, co spowodowało, że zgodnie z GAAP EPS było o około 43% niższe niż według non-GAAP. Morgan Stanley uważa, że ten, wcale niemały w stosunku do kwartalnych przychodów z GPU (ok. 3,5 mld dolarów), koszt powinien podobnie jak obawy rynku wobec "cyklicznego finansowania" w dużych spółkach technologicznych – być odzwierciedlony w dyskoncie wyceny AMD.

Ponadto, działalność PC pozostaje źródłem niepokoju. Prognozy AMD dla przychodów klienckich w czwartym kwartale spodziewają się spadku o około 23% kwartał do kwartału, czyli o około 400 mln dolarów poniżej najnowszych prognoz Morgan Stanley sprzed raportu – trend podobny do wcześniejszych korekt wyników Intela. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę, że PC stanowi obecnie mniej niż 10% przychodów AMD, wpływ na ogólne zyski jest ograniczony, a Morgan Stanley przewiduje, że procesory klienckie osiągną dno w drugim kwartale 2026 roku (spadek rok do roku o ponad 30%).

Na podstawie nowych prognoz zysków, Morgan Stanley przyznaje AMD docelową wycenę około 20-krotności EPS na rok fiskalny 2028 (27,59 dolara), odpowiadającą cenie docelowej 550 dolarów – co daje około 14% potencjału wzrostu względem kursu zamknięcia z 3 listopada, który wynosił 483,90 dolara. Bank wskazuje jednocześnie na przedział docelowy: 750 dolarów w scenariuszu byczym, 300 dolarów w scenariuszu niedźwiedzim. Morgan Stanley podsumowuje, że wykonanie AMD w segmencie serwerowych CPU jest „wyjątkowe” i wyraźnie preferuje temat CPU AMD nad Intelem; jednak biorąc pod uwagę, że segment GPU będzie odpowiadał za odpowiednio 42% i 46% przychodów AMD w latach 2027/2028, a lider rynku wyceniany jest obecnie na zaledwie ok. 10-krotność prognozowanego zysku za 2028 rok, premia wycenowa AMD na poziomie ok. 20-krotności „jest zbyt szeroka”, a wzrost na poziomie 100% w serwerach może nadal nie przewyższyć ekosystemu ARM, dlatego bank utrzymuje ocenę „neutralnie”, wyczekując lepszych okazji inwestycyjnych.